东方证券农林牧渔行业周报：供给宽松持续压制猪价，10月能繁去化提速

——东方证券农林牧渔行业周报（20251103-20251107） 核心观点 ⚫生猪：产能去化确定性强化。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能有望启动。产能压力传导下，当前肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026年初以前肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业整体去产能有望重启，助力猪价长期上涨。根据涌益数据，10月样本能繁母猪环比-0.77%，其中，规模场/中型场/小型场环比分别-0.82%/-0.77%/-0.65%，去产能提速正逐步兑现。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫大宗农产品：新一轮补库启动，悲观预期压制胶价表现。截至11月7日，国内天然橡胶期货价格为14995元/吨，周环比下跌0.60%。新一轮补库周期逐步启动，上周青岛地区橡胶库存44.42万吨，周环比增加1.53万吨，其中一般贸易库37.48万吨，周环比增加1.57万吨，保税区库存6.94万吨，周环比减少0.04万吨，下游目前按需补货为主，盘面与泰混价差维持倒挂，套利补库意愿不足。当前库存绝对水平已经不高，且产区天气以及宏观因素持续影响下，预计本轮补库力度有限。 养殖利润收缩，种植底部蓄势：——东方证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20251027-20251031）2025-11-02 二育及需求传导下猪价企稳，反弹力度或有 限 ：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20250920-20251026）2025-10-269月猪企出栏减量，均重回升：——东方证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20251013-20251019）2025-10-19 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)、巨星农牧(603477，未评级)等。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下 游 传 导， 驱 动动 保板 块 上行，相 关标 的 ：海 大集 团(002311， 未评 级)、 瑞普 生 物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升， 龙头 企业 成长 持续兑 现，相 关标 的：乖宝 宠物(301498，未评级)、中 宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 目录 生猪——去产能确定性提升................................................................................................4白羽肉鸡——回归低波动稳定............................................................................................5黄羽肉鸡——鸡价延续偏强................................................................................................6饲料板块——原料价格底部震荡.........................................................................................7大宗农产品——下行周期尾声............................................................................................8 投资建议........................................................................................................9 风险提示........................................................................................................9 附录一：上周行情回顾.................................................................................10 行业表现..........................................................................................................................10个股表现..........................................................................................................................10 附录二：重点数据追踪.................................................................................11 图表目录 图1：生猪、仔猪价格均回落至低位（元/公斤）..........................................................................4图2：商品猪出栏均重高位震荡（公斤）.....................................................................................4图3：屠宰冻品库存率缓步回升（%）.........................................................................................4图4：商品猪宰后均重触底回升（公斤）.....................................................................................4图5：鸡苗价格短期偏强（元/羽）...............................................................................................5图6：白鸡价格回归低波动稳定（元/公斤）.................................................................................5图7：白鸡祖代肉种鸡存栏量维持高位（万套）...........................................................................5图8：白鸡父母代肉种鸡存栏量维持高位（万套）.......................................................................5图9：黄羽肉鸡价格持续偏强（元/斤）........................................................................................6图10：黄鸡祖代肉种鸡存栏量持续走高（万套）.........................................................................6图11：在产父母代肉种鸡存栏量下滑（万套）.............................................................................6图12：畜禽饲料价格触底企稳（元/公斤）..................................................................................7图13：粮食价格维持底部震荡（元/吨）......................................................................................7图14：玉米、大豆进口价企稳（元/吨）......................................................................................7图15：大豆进口量上行趋势明显（万吨）...................................................................................7图16：全球玉米库存有所消化.....................................................................................................8图17：全球大豆库存有所消化.....................................................................................................8图18：糖价仍处下行周期............................................................................................................8图19：天然橡胶原料价格底部上移（泰铢/公斤）........................................................................8图20：金针菇价格近期走强（元/公斤）......................................................................................9图21：天胶价格在成本支撑区维持震荡（元/吨）........................................................................9图22：上周指数涨跌幅（%）....................................................................................................10图23：上周农林牧渔子板块涨跌幅（%）.................................................