25Q3点评：暑期业绩高增长，景区提升持续推进

事件：公司发布2025年Q3财报，报告期内，丽江股份实现营收6.6亿元，同比+3.79%，归母净利润1.92亿元，同比-0.18%，扣非归母净利润1.93亿元，同比+0.23%。 2025Q3公司实现营收2.82亿元，同比+12.44%，归母净利润0.97亿元，同比+21.83%，扣非归母净利润6212万元，同比+20.54%。 点评： 25Q3盈利能力显著增强。上半年天气因素拖累公司业绩，Q3公司营业总收入为2.82亿元，同比增长12.44%；归母净利润为9742.43万元，同比增长21.83%，Q3盈利能力显著增强，增速优于前三季度整体水平。 25Q3毛利率同比下滑,净利率提升。2025年前三季度，公司毛利率为58.43%，同比下降2.33个百分点。Q3单季度毛利率为64.64%，同比下降1.58个百分点，但环比第二季度上升9.21个百分点。2025年前三季度，公司净利率为33.07%，较上年同期下降1.09个百分点。Q3单季度净利率为39.78%，较上年同期上升3.88个百分点，较上一季度上升8.35个百分点。这显示出第三季度公司在成本控制和盈利转化方面较二季度有明显改善，且相比去年同期也有一定进步。 股票数据 总股本/流通(亿股)5.49/5.49总市值/流通(亿元)48.47/48.4612个月内最高/最低价(元)10.47/8.03 费用管控持续优化。2025Q3，公司期间费用为1.17亿元，较上年同期减少320.95万元；期间费用率为17.78%，较上年同期下降1.18个百分点，显示公司在费用管控方面取得了一定成效。从具体费用来看，第三季 度 销 售/管 理/财 务 费 用 率 分 别 为4.35%/13%/0.31%，同 比分 别为+0.38/-6.41/+0.23个百分点。其中财务费用增长的主要原因是本期利息收入同比减少。 相关研究报告单击或点击此处输入文字。 证券分析师：王湛电话：E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com分析师登记编号：S1190517100003 新项目稳步推进。暑期旅游热潮带动公司业绩增长，144小时过境免签政策持续发酵，国际客群成为新增长点。11月玉龙雪山提前迎来“冰雪旺季”，冰川公园索道成为网红打卡地，文旅消费券等促消费政策也点燃了出游热情。牦牛坪索道改扩建项目稳步推进，泸沽湖英迪格酒店开业，大香格里拉环线产品持续升级，这些将为公司未来的发展提供新的增长点。 估值及投资建议：预计2025-2027年丽江股份将实现归母净利润2.24亿元、2.46亿元和2.81亿元，同比增速6.39%、9.47%和14.51%。预计2025-2027年EPS分别为0.41元/股、0.45元/股和0.51元/股，2025-2027年PE分别为22X、20X和17X。给予“增持”评级。 风险提示：丽江股份存在宏观经济增长放缓，游客人数下滑及客单价下滑的风险，存在因天气及不可抗力导致的景区临时停业的风险，存在酒店培育期压力的风险，存在市场竞争加剧的风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。