25Q3业绩高增长，零售渠道影响力持续提升

2025-10-30 徐偲,余倩莹华安证券好运联联-小童

公司2025年前三季度实现营业收入25.11亿元，同比增长35.8%；归母净利润6.58亿元，同比增长52.62%。单季度来看，第三季度营业收入8.30亿元，同比增长29.25%；归母净利润2.26亿元，同比增长55.06%。净利润增速显著领先于收入增速，彰显出公司盈利质量的提升与内部运营效率的持续改善。
产品结构优化，盈利能力提升明显。2025年前三季度公司毛利率为38.36%，同比+4.64pct；归母净利率为26.18%，同比+2.89pct。2025年第三季度公司毛利率为38.27%，同比+3.62pct；归母净利率为27.18%，同比+4.52pct。
美国市场渗透率持续提升，零售渠道影响力与营收占比持续上升。2025年1-9月，公司前十大客户均来自美国市场，其中零售商客户占比达70%。前十大客户中有9家实现采购额同比增长，增幅范围介于16.64%至635.28%。在新客户拓展方面，2025年1-9月，公司新增客户67家，其中63家来自美国零售渠道。美国零售商客户在公司整体客户结构与营收中的占比均进一步提升。

公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，渠道渗透率不断增强，品牌影响力显现，贡献业绩增量。
预计公司2025-2027年营收分别为33.79/41.41/47.85亿元，分别同比增长32.6%/22.5%/15.6%；归母净利润分别为9.02/10.94/12.7亿元，分别同比增长32%/21.4%/16.1%；EPS分别为4.12/5/5.81元，截至2025年10月29日，对应PE分别为23.87/19.67/16.94倍。维持“买入”评级。