2020年报点评：跨境电商龙头业绩保持高增长，持续拓展渠道提振品牌影响力

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2021年04月01日，公司发布2020年报。公司全年实现营收93.53亿元，同比增长40.54%；实现归母净利润8.56亿元，同比增长18.7%；扣非后净利润为7.27亿元，同比上升26.28%；展现了公司持续稳定的盈利能力。 ◆ 业绩稳定高速增长，经营状况稳中向好。受新收入准则影响，公司2020 年与 2019 年的营业成本及毛利率不可比，口径调整后2020年毛利率较去年小幅上升至43.85%；三项费用率合计为27.81%，大幅降低5.92pct；资产负债率下降至21.75%，资本结构非常健康；流、速动比率分别大幅上升至4.82及3.62，偿债能力保持稳健。从营运能力来看，存货周转率为3.88，较去年的3.51出现小幅提升；应收账款周转天数为26.4天，相比去年23.05天，账期略有延长。另外，公司高度重视研发能力提升、技术创新与科技进步，2020年度研发投入5.67亿元，同比增长44.13%。 ◆ 终端市场高景气度，支撑未来想象空间。伴随消费电子产品技术持续进步、消费者对于移动电子设备的需求不断升级，全球智能手机、平板电脑等移动设备市场呈现出了爆发式增长。伴随苹果、三星、小米等全球主流手机厂商相继宣布取消标配充电头，消费者对于充电器、线材的需求量预计将持续增加，相关市场也预计呈现持续上升的发展趋势。据咨询机构Research and Markets统计，智能手机充电器、线材等周边产品市场规模预计至2022年将达到1,040亿美元。而安克创新作为主要从事移动设备配件、智能硬件等消费电子产品经营的全球知名厂商，终端市场的景气将对企业未来的业绩起到强有力的支撑。 ◆ 境内外全销售渠道，线上线下同步发展。公司已建立起完善的境内外渠道体系，包括线上电商渠道、线下销售渠道等，并根据不同的销售渠道特点，分别组建了专业化的营销队伍与渠道管理团队。从线上渠道来看，公司依托亚马逊等主流第三方电子商务平台渠道，实现北美、欧洲、日本等主要发达国家和地区的深度覆盖；另外，公司也积极拓展线下销售渠道，客户主要包括连锁卖场和超市、区域性贸易商以及电信运营商等，该渠道收入占公司主营业务收入的31.94%，收效显著。通过日益丰富销售渠道，公司正不断拓展合作的优质客户和渠道，为业绩稳定增长提供有力保证。 [Table_Title] 安克创新（300866）2020年报点评 跨境电商龙头业绩保持高增长， 持续拓展渠道提振品牌影响力 2021 年 04 月 02 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：危鹏华 证书编号：S1160520070001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 60074.01 流通市值（百万元) 5607.52 52周最高/最低（元） 205.00/114.00 52周最高/最低（PE） 100.36/64.34 52周最高/最低（PB） 40.54/10.06 52周涨幅（%） 0.65 52周换手率（%） 955.96 [Table_Report] 相关研究 -19.99%-4.48%11.03%26.54%42.05%57.55%8/2410/2412/242/24安克创新沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 安克创新（300866）2020年报点评 【投资建议】 新一代5G通讯信息技术正与自动驾驶、智能穿戴、交通出行、医疗健康、生产制造等行业领域集成融合，全球智能硬件产业，特别是个人电子消费品市场蓬勃发展、市场空间巨大。预计未来全球消费电子行业及各细分市场将保持持续、稳定向好的发展趋势，为消费电子行业内主要面向全球市场销售的知名品牌商提供良好的行业发展基础和广阔的发展空间。由此，我们推估公司2021/ 2022/ 2023年营业收入为126.61/ 165.14/ 209.54亿元，归母净利润为12.51/ 16.74/ 21.82亿元，EPS分别为3.08/ 4.12/ 5.37元,对应PE分别为48/ 36/ 28倍，给予公司“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 9352.63 12661.02 16513.87 20953.97 增长率(%) 40.54% 35.37% 30.43% 26.89% EBITDA（百万元） 1015.18 1355.84 1876.24 2375.78 归母净利润（百万元） 855.93 1251.25 1674.35 2182.44 增长率(%) 18.70% 46.18% 33.81% 30.35% EPS(元/股) 2.11 3.08 4.12 5.37 市盈率（P/E） 78.00 48.01 35.88 27.53 市净率（P/B） 12.37 9.03 7.22 5.72 EV/EBITDA 65.19 43.29 30.90 23.88 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 产品开发进度不及预期； ◆ 市场渠道铺展不及预期； ◆ 国际贸易波动风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 安克创新（300866）2020年报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 6410.55 8350.17 10679.62 13694.41 经营活动现金流 187.80 1119.44 1120.51 1488.80 货币资金 712.65 1621.38 2431.76 3811.79 净利润 894.87 1289.68 1719.57 2235.65 应收及预付 908.16 1136.70 1419.80 1723.65 折旧摊销 15.52 23.90 49.81 28.93 存货 1589.29 1939.34 2721.08 3731.69 营运资金变动 -631.77 -141.15 -605.62 -707.39 其他流动资产 3200.44 3652.75 4106.98 4427.28 其它 -90.82 -52.99 -43.25 -68.39 非流动资产 572.21 632.99 704.96 753.13 投资活动现金流 -2992.80 -312.95 -394.80 -227.11 长期股权投资 210.31 248.85 307.39 334.92 资本支出 -30.14 -41.79 -69.06 -62.86 固定资产 54.28 65.07 75.84 90.63 投资变动 -7.01 -392.60 -430.39 -308.19 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -2955.65 121.44 104.65 143.94 无形资产 12.42 14.15 11.36 13.16 筹资活动现金流 2696.92 102.24 84.68 118.35 其他长期资产 295.20 304.93 310.38 314.42 银行借款 234.17 108.87 94.97 132.75 资产总计 6982.75 8983.16 11384.58 14447.54 债券融资 13.01 0.00 0.00 0.00 流动负债 1330.21 2037.41 2713.83 3533.71 股权融资 2575.69 0.00 0.00 0.00 短期借款 112.65 217.99 307.53 432.85 其他 -125.95 -6.63 -10.29 -14.40 应付及预收 566.44 935.01 1303.51 1816.74 现金净增加额 -161.69 908.73 810.38 1380.03 其他流动负债 651.12 884.42 1102.79 1284.12 期初现金余额 865.81 712.65 1621.38 2431.76 非流动负债 188.58 192.11 197.54 204.97 期末现金余额 704.12 1621.38 2431.76 3811.79 长期借款 4.81 8.34 13.77 21.20 应付债券 8.85 8.85 8.85 8.85 其他非流动负债 174.92 174.92 174.92 174.92 负债合计 1518.79 2229.52 2911.36 3738.67 实收资本 406.43 406.43 406.43 406.43 资本公积 3022.44 3022.44 3022.44 3022.44 留存收益 1973.55 3224.80 4899.14 7081.58 主要财务比率 归属母公司股东权益 5398.52 6649.76 8324.11 10506.55 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 65.45 103.88 149.11 202.32 成长能力（%） 负债和股东权益 6982.75 8983.16 11384.58 14447.54 营业收入增长 40.54% 35.37% 30.43% 26.89% 营业利润增长 25.00% 42.56% 32.91% 29.30% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 18.70% 46.18% 33.81% 30.35% 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 获利能力（%） 营业收入 9352.63 12661.02 16513.87 20953.97 毛利率 43.85% 44.48% 43.98% 42.98% 营业成本 5251.14 7029.40 9251.07 11947.95 净利率 9.57% 10.19% 10.41% 10.67% 税金及附加 4.41 5.06 8.26 12.57 ROE 15.85% 18.82% 20.11% 20.77% 销售费用 2247.50 3165.26 3996.36 4903.23 ROIC 16.16% 17.25% 18.85% 19.19% 管理费用 282.51 395.02 492.11 595.09