财报点评价格上涨带动利润高增，看好公司高端产品发展前景

价格上涨带动利润高增，看好公司高端产品发展前景 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2025年11月07日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 事件。公司公布三季报。2025年前三季度，公司收入8.52亿元，同比+37.76%，归母净利润1.39亿元，同比+1696.45%；对应Q3收入3.02亿元，同比+43.10%，归母净利润0.51亿元，同比+644.41%。 需求改善+高端产品起步带动收入利润高增。2025年上半年PCB电子行业细分市场快速增长，供需明显的好转，电子级玻璃纤维细纱价格企稳回升，部分电子级玻璃纤维布价格实现了修复，特别是行业需求呈现高端化趋势，高阶HDI应用占比提升，CCL材料设计向着高性能低介电常数（Low DK）、低热膨胀系数（Low CTE）、石英纤维布(Q布)的应用方向发展。根据公司披露信息，2025年公司高端产品开始起步，产品结构进一步改善，叠加电子纱、电子布整体价格改善，从而实现收入、利润高增。根据公司经营数据披露，2025年1-9月，公司电子布销量1.63亿米，均价4.97元/米，同比+33.6%，价格同比上升是收入增长最主要的驱动因素。 基本数据 期间费用率同比改善。2025年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率0.71%/5.79%/5.76%/0.22%，同比分别变化-0.06/-0.8/0.21/-0.02个百分点，合计期间费用率12.48%，同比降低0.67个百分点，判断主要因为收入上升，规模效应改善。 拟发行股份募投新项目，看好公司长期竞争力提升。10月29日公司公告向特定对象发行A股股票已通过交易所审核。根据相关预案，此次公司拟募集资金不超过9.95亿元，扣除补充流动性资金后，募集资金主要用于高性能玻纤纱产线建设，待该项目建成后预计年产高性能电子纱1254吨，同时能够显著提升公司原料品质，以适应AI时代新要求，公司测算税后IRR为14.4%，静态投资回收期8.26年。我们认为该项目投产后，公司原材料产能及质量将同时提升，从而有望使得公司高端产品进一步放量并提升性能，并进入更多下游客户供应体系。看好AI产业带动电子布行业高端化的趋势，以及公司长期发展前景。 相关研究 【投资建议】 预计2025-2027年，公司归母净利润1.91/2.69/3.48亿元，对应11月6日市值153.07/108.37/83.88x PE。给予公司“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期，成本高于预期，客户拓展不及预期，产能扩张不及预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。