赛轮轮胎（601058）：单季度营收创新高，全球化战略稳步推进

核心观点与关键数据

2025年前三季度，赛轮轮胎实现营收275.9亿元，同比增长17%；归母净利润28.7亿元，同比下降12%。其中，2025Q3单季度营收100.0亿元，同比增长18%，环比增长9%；归母净利润10.4亿元，同比下降5%，环比增长31%。Q3轮胎产量2049万条，同比增长7%，环比下降1%；销量2130万条，同比增长10%，环比增长8%。Q3轮胎产品均价同环比分别增长7.25%和1.69%。受原材料成本下滑等因素影响，Q3销售毛利率环比提升0.7个百分点至25.1%，销售净利率环比提升1.8个百分点至10.7%。原材料综合采购成本同比下降8%，环比下降7%，预计利好2025Q4利润端。受“全球最低税”影响，Q3所得税同比环比分别增长57%和45%至2.1亿元。

全球化战略与竞争优势

公司持续推进全球化布局，印尼、墨西哥基地产能爬坡，8月拟在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项目。截至2025H1，公司在海外规划年产975万条全钢胎、4900万条半钢胎和13.7万吨非公路轮胎产能，是目前海外布局产能规模最大的中国胎企。预计欧盟对华半钢胎反倾销将落地，公司有望依托海外多基地承接订单并提价，进一步优化销售结构，巩固龙头优势。

研究结论与评级

预计公司2025-2027年营收分别为377亿元、406亿元、451亿元，同比增长18%、8%、11%；归母净利润分别为40.8亿元、47.7亿元、55.8亿元，同比增长0.4%、17%、17%，三年CAGR为11%。考虑到公司加速全球化布局、持续推进产品结构优化和品牌力提升，以及客户渠道壁垒深厚，维持“买入”评级。

风险提示

欧美市场关税政策变动风险、在建项目进度不及预期风险、轮胎出海不及预期的风险、原材料价格大幅上涨的风险、下游需求不及预期的风险、海运费大幅上涨的风险。