赛轮轮胎：Q3 营收历史新高，全球化布局提升抗风险能力

核心观点与关键数据

赛轮轮胎2025年Q3单季度营收创历史新高，达到100亿元，同比增长18.01%，环比增长8.99%。前三季度营业收入同比增长16.76%，达到275.87亿元。尽管净利润有所下降，但现金流质量显著提升，经营活动现金流量净额同比增长73%，达到25.06亿元。产销表现稳定，轮胎产量同比增长7%，销量同比增长10%，产品平均价格同比提升7.25%。

全球化布局与抗风险能力

公司通过在海外广泛布局生产基地，包括墨西哥、印尼、越南、柬埔寨和埃及，以降低贸易摩擦风险。目前，赛轮轮胎是海外布局产能规模最大的中国轮胎企业，规划年产能达975万条全钢子午胎、4,900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎。公司通过提高产品平均价格和布局海外基地等方式，有效平滑了关税带来的影响。

产品矩阵优化与品牌升维

公司在非公路轮胎市场取得多项突破，成功配套卡特彼勒、约翰迪尔等国内外知名企业。此外，公司在新能源领域与小米汽车合作，推出适用于SU7 Ultra的赛道高性能轮胎PT01。产品矩阵持续优化，推出液体黄金轮胎时尚系列、长途干线物流专用胎等创新产品。

投资建议与盈利预测

分析师调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为361.61亿元、399.39亿元和416.79亿元，归母净利润分别为40.28亿元、47.53亿元和54.08亿元，对应EPS分别为1.22元、1.45元和1.64元，PE分别为12.42倍、10.53倍和9.25倍。维持“增持”评级。

风险提示

需关注新项目建设进度不及预期、原材料价格上涨、下游需求不及预期和宏观政策变动等风险。