营收端不及预期，转债发行抗风险能力增强

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翔丰华（300890）2023年三季报显示，公司营业收入13.3亿元，同比-17.6%；归母净利润0.9亿元，同比-24.5%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-27.6%。其中，人造石墨出货量下降，LG端需求相对稳定，预计全年出货约6.4万吨。公司天然石墨产品出货贡献主要收益，预计中短期内，公司天然石墨产品（海外客户）贡献主要利润，人造石墨产品随着客户结构优化、产品升级，盈利能力有望回升。公司转债成功发行，8亿元现金流入，公司抗风险能力增强。预计2023-2025年EPS分别为1.06元、1.32元、1.75元，对应动态PE分别为35倍、28倍、21倍。公司产能建设持续推进，积极开拓下游客户，硅基负极、软硬碳、石墨烯等新型材料技术储备丰厚，看好公司未来发展潜力。给予2025年26倍PE，对应目标价45.50元，维持“买入”评级。