25Q3单季度营收创新高，开启匀气盘及铝腔等扩产

公司发布三季报。 ►国内核心大客户放量，半导体业务保持较快增长 25Q1-3公司收入22.55亿元，同比+4.31%，其中Q3为8.45亿元，同比+13.72%，单季度营收创新高，尤其是半导体成为核心增长动力，具体来看：1）半导体：受益国产替代加速，公司加强于国内晶圆厂和设备商合作，巩固产业链地位，收入规模将持续实现增长；2）食品：预计整体保持稳定，短期内下游需求未见明显改善，公司依靠现有业务模式和设备领域的优势，维持现有市场份额，预计全年营收与当前水平持平。 ►产能爬坡致使毛利率承压，扩产费用明显增长 25Q1-3公司归母净利润1.45亿元，同比-26.66%，其中Q3为3714万元，同比-35.46%，下滑明显主要系产能爬坡和扩产费用加大。单Q3来看：1）公司毛利率为22.73%，同比-1.19pct，推测系中国台湾及马来西亚新建工厂转固影响，新厂产能利用率较低，叠加半导体业务价格有所承压；2）净利率为4.38%，同比-3.36pct，除毛利率下滑影响外，费用端增长明显推测系方新精密、新加坡、美国及中国台湾等子公司开启扩产/设立，导致人员、场地等费用支出加大。 ►开启匀气盘及铝腔等扩产，龙头指引行业乐观预期 1）公司公告子公司方新精密计划投资20亿元，扩产匀气盘、铝腔等零部件以及半导体设备精密清洗服务，项目计划年产值15亿元，进一步增强公司竞争力；2）零部件公司扩产动作明确，江丰电子定增超19亿扩产ESC、靶材等，富创精密已完成百亿产能建设，先锋精科、珂玛科技等均在积极扩产，一定程度反应国内乐观预期，零部件作为上游环节将率先受益。 投资建议 考虑海外业务及扩产支出影响，我们调整2025-2027年公司营收预测为29.98、34.26和41.57亿元（原值为30.49、35.79和43.67亿元），分别同比+5%、+14%和+21%；归母净利润预测为1.91、2.31和2.93亿元（原值为2.52、3.23和4.27亿元）；分别同比-16%、+21%和+27%；对应EPS为0.47、0.57和0.72元（原值为0.62、0.79和1.05元）。公司2025/10/28股价61.29元对应PE分别为131、108和85倍，受益半导体国产设备放量，自主可控核心标的，维持“增持”评级。 风险提示 半导体景气度下滑，行业竞争加剧，外部制裁加剧，新品拓展不及预期等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。