南华期货沥青风险管理日报

核心矛盾
受美国加强委内瑞拉军事威胁及中美领导人会面等消息影响，原油和沥青价格短期上涨。市场担忧委内瑞拉原油供应受阻，但最新Kpler数据显示委内瑞拉原油发运量未受实质性影响。总体而言，需求进入淡季，冬储预期不高，山东部分炼厂存在复产预期，现货价格暗降，成交以低价货源为主。周报已反复提示价格向下运行，短期需注意节奏及时止盈。

利多解读

1. 美国加强对委内瑞拉军事威胁；
2. 山东胜星、岚桥开启检修计划，停产沥青；
3. 中美领导人会面，关税对垒暂时缓和；
4. 美国加码对俄制裁，俄两大石油巨头被列入黑名单；乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备托底。

利空解读

1. 沥青消费步入淡季，需求承压；
2. 贸易商冬储积极性弱。

沥青价格及基差裂解预测（月度）

• 12合约品种价格区间预测：3000-3450元/吨
• 当前波动率：16.06%（20日滚动）
• 当前波动率历史百分位：20.68%

现货敞口策略推荐

• 套保工具：
  • 产成品库存偏高：做空沥青期货（bu2512卖出25%，建议入场区间3650-3750元/吨）或卖出看涨期权（bu2512C3500卖出20%，建议入场区间30-40元/吨）锁定利润。
  • 采购常备库存偏低：买入沥青期货（bu2512买入50%，建议入场区间3300-3400元/吨）或买入看跌期权（bu2512C3500卖出20%，建议入场区间25-35元/吨）锁定成本。

关键数据与研究结论

• 山东现货价格：3050-3100元/吨（周度-50-180元/吨）
• 基差：山东现货12基差-19-16元/吨（周度-43元/吨）
• 裂解价差：山东现货对布伦特裂解390.31-390.315元/桶（周度-24.0369元/桶）
• 期货主力对布伦特裂解：94.301-894.30元/桶（周度-26.8094元/桶）
• 季节性分析：
  • 沥青12合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）均显示淡季特征，价格下行趋势明显；
  • 期货月差（03-06、06-09、09-12）季节性显示贴水格局持续；
  • 国内沥青厂库总库存率及社库库存率均处于季节性高位，需求疲软。
• 仓单数量：沥青仓库及厂库仓单总量持续增加，市场供应压力加大。