南华期货沥青风险管理日报：基差走弱20251029

核心矛盾
近期受美国B-1B轰炸机靠近委内瑞拉、美国取消“特普会”并加码对俄制裁、乌克兰打击俄能源设施及美国采购石油战略储备等消息影响，原油和沥青价格均出现上涨。市场担忧委内瑞拉原油发运受阻，但最新Kpler数据显示短期委内原油发运未受实质性影响。

观点总结

1. 供应端：本周部分炼厂检修导致沥青总体供应减少。
2. 需求端：现货市场交投平淡，以消耗社会库存为主，旺季表现未超预期。库存结构改善，厂库持稳，社库去库，但原料紧张问题未缓解，沥青裂解价差维持高位。
3. 成本端：原油近期强势反弹，沥青期货走强，但现货基差持续走弱，反映需求转淡。中长期看，北方需求逐渐尾声，南方赶工需求或提振消费，但华南地区仍为价格洼地。

利多解读

1. 美国派轰炸机前往委内瑞拉附近；
2. 山东地区胜星、岚桥开启检修计划；
3. 中美关税对峙有望缓和；
4. 美国取消“特普会”并加码对俄制裁。

利空解读

1. OPEC维持增产节奏；
2. 美国采购石油战略储备托底。

品种价格区间预测（月度）
沥青主力合约3000-3450元/吨，当前波动率17.38%（20日滚动），历史百分位26.08%。

现货敞口策略推荐

• 库存偏高企业：做空沥青期货（bu2512卖出25%，建议入场区间3650-3750元/吨）或卖出看涨期权（bu2512C3500卖出20%，建议入场区间30-40元/吨）。
• 采购常备库存偏低企业：买入沥青期货（bu2512买入50%，建议入场区间3300-3400元/吨）或买入看跌期权（bu2512C3500卖出20%，建议入场区间25-35元/吨）。

关键数据

• 山东现货价格：3280-3400元/吨；
• 山东现货12基差：-113至-47元/吨；
• 国内沥青厂库总库存率：10%-40%；
• 国内沥青社库库存率：20%-60%；
• 仓单数量：总计万吨（厂库/仓库）。

研究结论
短期建议观望或等待期价到达压力位后尝试空配，因外围扰动加大但需求旺季表现未达预期，原料端问题仍存。