投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|石油沥青日报 2019-11-12 需求淡季，基差走弱，沥青期价继续下探 重要数据与市场要闻： 1、11月11日沥青期货下午盘收盘行情：BU1912合约下午收盘价2874元/吨，较昨日结算价下跌104元/吨，跌幅3.49%，持仓363928手，增加18064手，成交932400手，增加541904手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3100-3250元/吨；山东，3030-3320元/吨；华南，3350-3420元/吨；华东，3350-3450元/吨。 观点概述： 据卓创了解，昨天沥青市场价格以稳为主，虽然中石化价格仍未公布，但据市场消息反馈，北方部分炼厂结算价预计小幅下滑，南方市场以稳为主，期价则受市场情绪影响，大幅下行。上周需求依然平淡，本周或总体变化不大，东北需求转淡，山东、华东上周开始赶工，但冬季来临，需求难再有表现，华东上周需求也开始趋缓，总体需求端难有改观，后期主要关注冬储的支撑。供应端则因上游生产利润转差，后期开工率或维持稳定甚或转为下降，供需或呈现两弱格局。现货市场情绪悲观以及下周原油端压力或重现，将对本周沥青价格有抑制，10月份社融资金低于预期也将利空沥青价格，而生产利润转差带来后期产量减少的可能限制了沥青的下方空间，预计本周沥青依然维持弱势运行。 策略建议及分析： 建议：中性 风险：马瑞原油供应量大幅释放；国际油价持续大幅回调等。 沥青期现市场价格： 华泰期货|石油沥青日报 2019-11-12 2 / 6 图 1： 沥青主力与国际原油价格 单位：元/吨 图 2： 沥青与国际原油比价 单位：美元/桶 比值(右) 01020304050607080901000150020002500300035004000沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价 05001000150020002500300035004000450001020304050607080BU/WTI结算价：WTI期货结算价：沥青（右轴） 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 3： 沥青06-09合约价差季节图 单位：元/吨 图 4： 沥青12-06合约价差季节图 单位：元/吨 -200-100010020030040050060006/1708/1710/1712/1702/1704/171706-17091806-18091906-19092006-2009 -400-300-200-100010020030040012/2202/2204/2206/2208/2210/221612-17061712-18061812-19061912-2006 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 5： 沥青分区域现货价格 单位：元/吨 图 6： 华东基差 单位：元/吨 2000250030003500400045002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09沥青期货价格重交华南重交华东重交东北 -800-600-400-20002004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-10华东基差（右轴）期货合约主力华东重交现货 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-11-12 3 / 6 图 7： 华东基差季节性 单位：元/吨 图 8： 山东基差季节性 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001,000010203040506070809101112201720185Y A vg2019 -800-600-400-2000200400600800010203040506070809101112201720185Y A vg2019 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 9： 东北基差季节性 单位：元/吨 图 10： 华东-山东价差季节性 单位：元/吨 -600-400-20002004006000102030405060708091011122017201820195Ya vg -200-10001002003004005000102030405060708091011122017201820195Y A vg 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 11： 焦化料与沥青价差 单位：元/吨 图 12： 国内汽柴油价差 单位：元/ 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-1000-500050010001500200025003000350040004500焦化料-山东重交山东柴油-渣油山东炼厂开工率（右轴） -1000-500050010001500200025000100020003000400050006000700080009000100002016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-10汽油-柴油（右轴）山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-11-12 4 / 6 图 13： 韩国沥青与国产重交 单位：元/吨 图 14： 新加披沥青与国产重交 单位：元/吨 -400-2000200400600800100010001500200025003000350040004500韩国-华东国产价差（右轴）国产重交-长三角韩国沥青现货华东完税价 -300-200-10001002003004005006007000500100015002000250030003500400045002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/09韩国华东进口完税-华东国产（右轴）韩国华东进口完税华东国产重交 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 周度高频数据： 图 15： 国内沥青炼厂库存 单位：百分比 图 16： 国内沥青炼厂开工率 单位：百分比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20195年均值20182017 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20195年均值20182017 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 17： 主要地区炼厂库存 单位：百分比 图 18： 主要地区炼厂开工率 单位： 百分比 0%10%20%30%40%50%60%华北山东长三角华南 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%山东炼厂开工率华东炼厂开工率华南炼厂开工率 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-11-12 5 / 6 图 19： 沥青社会库存 单位：百分比 图 20： 沥青社会库存 单位：百分比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%山东江苏浙江重庆总库存率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%福建广西广东 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 21： 炼厂价格杜里油综合利润 单位：元/吨 图 22： 炼厂价格马瑞油综合利润 单位：元/吨 -600-400-2000200400600010203040506070802016-012018-01理论利润（右元/吨）杜里原油价格（左美元/桶） -600-400-20002004006008001000050010001500200025003000350040004500加工利润（消费税0.15）加工利润（消费税0.5）马瑞原油内贸价格（左）国产重交—山东（左） 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-11-12 6 / 6  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有