南华期货沥青风险管理日报

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华期货沥青风险管理日报 2025年8月12日 品种 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 沥青主力合约 3400-3750 22.30% 8.95% 沥青价格区间 凌川惠（投资咨询证号：Z0019531）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：wind,南华研究,同花顺 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 库存管理 产成品库存偏高，担心沥青价格下跌 多 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空沥青期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 bu2509 卖出 25% 3650-3750 采购管理 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 空 为了防止沥青价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入沥青期货，在盘面采购来提前锁定采购成本 bu2509 买入 50% 3300-3400 沥青风险管理策略建议 source：南华研究 【核心矛盾】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 沥青供给端保持平稳态势。而需求端因降雨天气影响，需求始终无法有效释放，而主要原因依旧是资金短缺尚未改善，导致短期旺季并没有超预期表现。库存结构上厂库压力较小，社库去库依然偏慢，投机需求走弱，贸易商开始主动降库存，山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差仍然维持高位；目前看需求端仍受降雨影响，整体基本面环比转弱。成本端原油，因受到俄乌冲突缓和态势影响，地缘溢价回吐，缓解了沥青成本端供应偏紧的预期。沥青单边价格弱势回调，月差基差裂解均有一定程度走弱。中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，但旺季并无超预期表现。短期“反内卷”对沥青成本端影响不大，后续关注对沥青产业链具体措施的进展情况。 【利多解读】 1、沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础； 2、需求季节性旺季； 3、开工低位，南方有赶工预期； 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 4、反内卷氛围烘托，去产能预期强烈。 【利空解读】 1、近期马瑞原油到港增加； 2、短期南方梅雨季拖累需求； 3、社库去库放缓，基差走弱； 4、山东地区消费税改革或带动开工率提升。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2025-08-12 2025-08-11 2025-08-10 2025-08-05 日度变化 周度变化 山东现货价格（元/吨） 3650 3680 3760 3770 -30 -120 沥青价格及基差裂解-09合约 长三角现货价格（元/吨） 3730 3730 3780 3780 0 -50 华北现货价格（元/吨） 3660 3660 3660 3680 0 -20 华南现货价格（元/吨） 3530 3580 3580 3580 -50 -50 山东现货09基差（元/吨） 111 168 249 226 -57 -115 长三角现货09基差（元/吨） 191 218 269 236 -27 -45 华北现货09基差（元/吨） 121 148 149 136 -27 -15 华南现货09基差（元/吨） -9 68 69 36 -77 -45 山东现货对布伦特裂解（元/桶） 152.6172 157.8159 174.7431 166.8943 -5.1987 -14.2771 期货主力对布伦特裂解（元/桶） 127.6637 123.3315 125.8758 127.7311 4.3322 -0.0674 沥青09合约基差季节性（山东） 沥青09合约基差季节性（华北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究 沥青09合约基差季节性（长三角） 沥青09合约基差季节性（东北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 沥青期货月差（06-09）季节性沥青期货月差（09-12）季节性 元/吨2022202320242025 200 100 0 南华期货 -100 元/吨20212022202320242025 400 200 0 南华期货 -200 南华期货 11/0101/0103/0105/01 -200 南华期货 03/0105/0107/01 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 source：同花顺,南华研究source：同花顺,南华研究 国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性 国内沥青社库库存率（百川样本）季节性 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 0.5 0.6 0.4 0.3 0.4 0.2 0.2 0.1 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：百川,南华研究 source：百川,南华研究 仓单数量:沥青(仓库):总计 仓单数量:沥青(厂库):总计 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 30 20 15 20 10 10 5 0 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期