- 核心矛盾：沥青产量同比增长22.5%，需求同比增长27.5%，库存维持小幅去化，整体压力不大，库存结构良好，厂库社库均有所去化；估值上看基差环比走强，盘面持平现货走强，现实端支持尚可，盘面显示出对雨季需求的担忧，同时盘面裂解价差环比走弱，原油整体表现偏强，下游产品利润被动走弱，整体估值仍在高位；短期（6月中下旬-8月初）看进入雨季造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，短期需求端承压。中长期看，十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在。
- 利多解读：1、沥青自身库存结构良好；2、需求季节性旺季。
- 利空解读：1、裂解维持高位；2、检修结束后，部分炼厂产量恢复；3、南方梅雨季拖累需求，基差向上驱动不足。
- 价格区间预测（月度）：沥青主力合约3400-3600。
- 当前波动率：15.15%（20日滚动），历史百分位为17.58%。
- 现货敞口策略推荐：
- 库存管理：产成品库存偏高，担心沥青价格下跌，建议做空沥青期货（bu2509卖出25%，建议入场区间3500-3600）。
- 采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购，建议买入沥青期货（bu2509买入50%，建议入场区间3300-3400）。
- 关键数据：
- 山东现货价格：3695元/吨。
- 长三角现货价格：3650元/吨。
- 华北现货价格：3745元/吨。
- 华南现货价格：3410元/吨。
- 山东现货09基差：-10元/吨。
- 长三角现货09基差：-4元/吨。
- 华北现货09基差：175元/吨。
- 华南现货09基差：-44元/吨。
- 山东现货对布伦特裂解：161.34元/桶。
- 期货主力对布伦特裂解：125.4694元/桶。
- 季节性分析：
- 沥青09合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）。
- 沥青期货月差（06-09、09-12）季节性。
- 国内沥青厂库总库存率季节性。
- 国内沥青社库库存率季节性。
- 仓单数量（沥青仓库、厂库）季节性。
