集运欧线月报：宣涨幅度超预期，欧线运价稳步抬升

2025年10月29日 宣涨幅度超预期，欧线运价稳步抬升 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 10月集运欧线主力合约震荡上行，淡季向旺季过渡抬升运价中枢；截至10月28日累计涨幅超3%，盘面对现货呈升水，反映旺季需求与航司挺价共振。 10月最受关注的外部冲击来自美中贸易摩擦升级：美国自10月14日起对中资建造、拥有或运营的船舶征收额外港口费用，中国随即对美资船舶执行对等费率调整，抬升跨太平洋与亚欧线的合规与运营成本。中东方向，红海胡塞袭击较9月—10月阶段性回落，但加沙停火谈判前景不明，主干班轮复航概率短期仍低，绕行与保险附加费对成本端仍有支撑。 王兆玮电话：010-84555101邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com期货从业资格号F03113608投资咨询资格号Z0022231 本月主要航司的提价幅度普遍高于此前市场预期：马士基周度（WK45）指导价约2,350美元，其余头部航司区间大致在1,900—2,600美元。运力侧当前总体充足、空班比例偏低，但航司在关键窗口期的控班与舱位管理使名义充足并不等同于有效供给宽松。 市场对12月旺季仍有较强预期，若航司坚持挺价并配合阶段性控班，远月合约仍有上行动能。投资者可重点关注贸易摩擦导致的费率/合规成本外溢，以及空班/减班节奏与订舱兑现度。操作上投资者可考虑“逢低做多、控制仓位”的思路，但需关注需求兑现不及预期或成本端回落的风险。 【目录】 一、期货行情回顾...........................................................................................................................................................................1图表1集运欧线8月合约近期走势回顾.......................................................................................................................1图表2集运欧线合约近期走势回顾................................................................................................................................2二、集运欧线指数行情回顾........................................................................................................................................................2图表3中国出口集装箱运价综合指数...........................................................................................................................3图表4上海出口集装箱结算运价指数...........................................................................................................................3三、运力现状....................................................................................................................................................................................4图表5全球集装箱运力.......................................................................................................................................................4图表6欧洲集装箱运力.......................................................................................................................................................5图表7欧元区PMI指数......................................................................................................................................................6图表8欧洲主要国家CPI同比..........................................................................................................................................7图表9欧洲经济景气指数...................................................................................................................................................7 一、期货行情回顾 10月份，集运欧线10月主力合约整体呈现震荡上涨走势，当前航运淡季逐步转为旺季，航运公司逐步调升运费报价。截至10月28日，主力合约累计上涨超3%。近期航运公司宣涨幅度超过市场预期，同时期货目前升水现货，近期集运欧线以震荡攀升行情为主。 数据来源：WIND、国元期货 二、集运欧线指数行情回顾 10月27日，欧洲航线结算运价指数环比上行15.1%至1312.71点，美西航线结算运价指数上涨28.2%。 最新上海出口集装箱综合运价指数为1403.46点，环比上期上涨93.14点或7.11%;中国出口集装箱运价指数环比上涨2%至992.74点。其中航司报价方面，马士基wk45报价2350美金，超过市场预期。部分航司11月报价宣涨幅度较大，市场情绪回暖。 三、运力现状 供给侧仍具“名义扩张、有效偏紧”的特征。Linerlytica统计显示，10月中旬时今年新增订造已超过400万TEU、订单簿继续上行；与此同时，商业性闲置维持极低（8月中旬口径约0.5%），行业并未通过囤船抽走太多供给，10月初该比例基本稳定。10月上旬起，美国针对在中国建造船舶的港口服务费窗口生效，部分班轮公司临时更换船型与挂靠，短期扰动了若干航线的供给节奏。 有效运力仍被地缘风险压缩。主要班轮继续绕行好望角而非走红海—苏伊士，相关航线时程普遍拉长约1—2周，这一时间占用抵消了部分名义增量，是10月供给端难以明显宽松的关键原因。 航司在运力调节上保持克制。Drewry的取消航次追踪显示，10月下旬展望至11月下旬，三大干线合计撤班占比约8%（并非激进收缩），这也解释了10月运价更多体现触底企稳而非强势反弹。 四、欧洲经济 10月欧元区PMI继续走强、扩张加速。初值显示，欧元区综合PMI升至52.2（9月为51.2），创约17个月新高，表明私营部门活动在四季度开局阶段进一步回暖。动能结构上，服务业PMI初值升至52.6（9月为51.3），为近一年多最强；制造业PMI初值回到50.0（9月为49.8），边际摆脱收缩。总体来看，订单改善带动产出上行，但不同成员国分化仍在：德国综合PMI升至53.8、服务业领涨，而法国综合PMI回落至46.8、继续拖累区域均值。物价与就业方面，企业报告投入与产出价格涨幅继续温和，通胀压力延续缓解趋势，就业 仍偏谨慎但未出现显著恶化；这与“温和扩张、成本压力缓和”的组合相匹配。市场解读认为，10月PMI超预期上行，显示需求侧有所改善，但制造业景气仍显脆弱、区域内分化突出，限制了增长斜率。 情绪层面，欧盟委员会“快速估计”显示，10月欧元区消费者信心指标升至-14.2（较9月上升0.7点），欧盟整体升至-13.5，均为连续第二个月回升，情绪向长期均值靠拢，对四季度消费修复形成一定支撑。 截至2025年9月，欧元区HICP同比通胀率为2.2%（较8月+0.2个百分点）；欧盟整体为2.6%（较8月+0.2个百分点）。分项贡献看，服务项对欧元区当月通胀的拉动最大（+1.49个百分点），食品、酒精与烟草贡献+0.58个百分点，非能源工业品贡献+0.20个百分点，能源项则为-0.03个百分点，整体仍对通胀形成轻微拖累。欧委会9月经济景气指数（ESI）小幅回升至95.5（环比+0.2），仍低于长期均值100；就业预期指数（EEI）降至96.4（环比-1.3）。分部门看，工业与服务信心略有改善，零售回落，建筑基本持平。 数据来源：WIND、国元期货 五、后市展望 10月集运欧线主力合约震荡上行，淡季向旺季过渡抬升运价中枢；截至10月28日累计涨幅超3%，盘面对现货呈升水，反映旺季需求与航司挺价共振。 10月最受关注的外部冲击来自美中贸易摩擦升级：美国自10月14日起对中资建造、拥有或运营的船舶征收额外港口费用，中国随即对美资船舶执行对等费率调整，抬升跨太平洋与亚欧线的合规与运营成本。中东方向，红海胡塞袭击较9月—10月阶段性回落，但加沙停火谈判前景不明，主干班轮复航概率短期仍低，绕行与保险附加费对成本端仍有支撑。 本月主要航司的提价幅度普遍高于此前市场预期：马士基周度（WK45）指导价约2,350美元，其余头部航司区间大致在1,900—2,600美元。运力侧当前总体充足、空班比例偏低，但航司在关键窗口期的控班与舱位管理使“名义充足”并不等同于“有效供给宽松”。 市场对12月旺季仍有较强预期，若航司坚持挺价并配合阶段性控班，远月合约仍有上行动能。投资者可重点关注贸易摩擦导致的费率/合规成本外溢，以及空班/减班节奏与订舱兑现度。操作上投资者可考虑“逢低做多、控制仓位”的思路，但需关注需求兑现不及预期或成本端回落的风险。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立