政策双周报（1018-1106）：金融街论坛、中美磋商新成果
债券周报2025年11月06日 【债券周报】 政策双周报（1018-1106）：金融街论坛、中美磋商新成果 ❖二十届四中全会公报与十九届五中全会公报内容对比 华创证券研究所 （1）上一个五年计划：本次公报称“十四五时期我国发展历程极不寻常、极不平凡”。（2）形势判断：二十届四中公报指出“我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”。（3）指导思想和原则：工作总基调延续“稳中求进”、“以高质量发展为主题”，区别在于二十届四中公报强调“坚持以经济建设为中心”。（4）经济发展目标：二十届四中公报中更强调科技自立自强，明确提出“科技自立自强水平大幅提高”。（5）远景目标：两者目标一致。（6）具体政策部署排序：现代化产业体系、扩大对外开放、民生保障位次上移。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 ❖宏观基调：十五五规划建议发布，准财政工具预计拉动投资超7万亿 （1）十五五：10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布。（2）扩大会议：发改委、商务部等部委召开扩大会议传达学习贯彻会议精神。（3）准财政：5000亿政策性金融工具完成投放，预计拉动总投资超7万亿元。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 ❖财政政策：增强财政可持续性，两部门出台黄金税收政策 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 （1）政策基调：十五五规划建议发挥积极的财政政策，增强财政可持续性。 （2）黄金税：财政部、税务总局明确黄金有关税收政策，纳税人不通过交易所销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税。 （3）结存限额：5000亿元结存限额中3000亿元用于化债等，2000亿元用于项目投资。 联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com ❖货币政策：央行重启国债买卖，10月净买入200亿元 （1）政策基调：人民银行召开扩大会议学习十四届四中全会精神，央行行长潘功胜受国务院委托作有关金融工作情况的报告，肯定债市运行区间。 相关研究报告 《【华创固收】三季报业绩披露完成，有哪些特征？——转债月报20251104》2025-11-04《【华创固收】债市升温，4-5y信用配置情绪较 好——信用周报20251103》2025-11-03《【华创固收】年末将至，信用债如何提前布局？——11月信用债策略月报》2025-11-02《【华创固收】存单周报（1027-1102）：央行买债或补充“长钱”，缓和存单提价压力》2025-11-02《【华创固收】渐入淡季，等待数据信号——每周高频跟踪20251101》2025-11-01 （2）货币政策体系：央行多场合发言强调健全覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制。 （3）国债买卖：金融街论坛宣布恢复公开市场国债买卖，10月央行国债买卖净投放200亿。 ❖金融监管：公募业绩比较基准改革细则出炉，资产管理信托迎新规 （1）银行：中小行密集调降存款利率，邮储银行获批筹建金融资产投资公司。 （2）保险：保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会，当前预定利率研究值为1.90%。（3）基金：证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见。（4）信托：金管总局发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》。 ❖房地产政策：推进现房销售制，深圳公积金提取比例降至80% （1）政策基调：住建部部长发文称推进现房销售制，实现所见即所得，全面落实推动房地产高质量发展的重点任务。 （2）住房公积金：深圳公积金租房提取比例由100%调整为80%。 ❖关税政策：中美元首会晤，下调“芬太尼关税”，“对等关税”暂缓一年 （1）中美会谈：10月24-27日中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，30日中美元首会晤。 （2）吉隆坡磋商成果：中美磋商达成共识，包括美方取消加征的10%“芬太尼关税”、加征24%对等关税继续暂停一年等。 ❖风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、二十届四中全会公报、十九届五中全会公报内容对比...............................................4二、宏观基调：十五五规划建议发布，准财政工具预计拉动投资超7万亿...................6三、财政政策：增强财政可持续性，两部门出台黄金税收政策.......................................7四、货币政策：央行重启国债买卖，10月净买入200亿元..............................................9五、金融监管：公募业绩比较基准改革细则出炉，资产管理信托迎新规.....................11六、房地产政策：推进现房销售制，深圳公积金提取比例降至80%............................14七、关税政策：中美元首会晤，下调“芬太尼关税”，“对等关税”暂缓一年.........14八、风险提示.........................................................................................................................16 图表目录 图表1二十届四中全会公报、十九届五中公报内容要点对比.........................................5图表2十五五规划建议发布，准财政工具预计拉动投资超7万亿.................................6图表3增强财政可持续性，两部门出台黄金税收政策.....................................................8图表4央行重启国债买卖，10月净买入200亿元..........................................................10图表5公募业绩比较基准改革细则出炉，资产管理信托迎新规...................................12图表6推进现房销售制，深圳公积金提取比例降至80%...............................................14图表7中美元首会晤，“芬太尼关税”下调至10%，“对等关税”继续暂停一年...15 一、二十届四中全会公报、十九届五中全会公报内容对比 二十届四中全会于2025年10月20至23日在北京召开，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。会议主要讨论了当前经济形势，阐述了“十五五”规划时期的发展判断、指导思想和原则、发展目标以及12个重点领域的定位。对比二十届四中全会公报与2020年10月十九届五中全会公报内容，主要存在以下不同： （1）对于上一个五年计划的总结方面，本次公报称“‘十四五’时期我国发展历程极不寻常、极不平凡”，“我国经济实力、科技实力、综合国力跃上新台阶，中国式现代化迈出新的坚实步伐，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局”。十九届五中全会公报指出“经济增长好于预期”、“经济运行总体平稳，经济结构持续优化”、“全面建成小康社会胜利在望”。 （2）形势判断方面，二十届四中公报指出“‘十五五’时期我国发展环境面临深刻复杂变化，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”；十九届五中公报认为“当前和今后一个时期，我国发展仍然处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化”。 （3）指导思想和原则方面，工作总基调延续“稳中求进”、“以高质量发展为主题”，区别在于二十届四中公报强调“坚持以经济建设为中心”，十九届五中公报强调“以深化供给侧结构性改革为主线”。 （4）经济发展目标方面，二十届四中公报中更强调科技自立自强，明确提出“科技自立自强水平大幅提高”，而十九届五中公报更强调经济整体发展，提出“经济发展取得新成效，在质量效益明显提升的基础上实现经济持续健康发展”。 （5）远景目标方面，两者目标一致，即“到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平”。区别在于，十九届五中全会还强调“经济总量和城乡居民人均收入将再迈上新的大台阶”，而二十届四中全会公报未提及这一点。 （6）具体政策部署和排序方面，一是现代化产业体系位次从第二位上移至第一位，继续强调把发展经济的着力点放在实体经济上，强调保持制造业合理比重等。二是科技自立自强由第一位下移至第二位，强调“抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力”。三是建设强大国内市场维持在第三位，但更突出需求的重要性。四是扩大高水平对外开放由第九位上移至第五位，强调稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制等。五是加大保障和改善民生力度由第十位上移至第九位，强调基础性、兜底性民生建设，具体包括完善收入分配制度，推动房地产高质量发展，稳步推进基本公共服务均等化等。 二、宏观基调：十五五规划建议发布，准财政工具预计拉动投资超7万亿 （1）《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布。10月24日，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神。发改委主任郑栅洁表示，《建议》还提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点，这些产业蓄势发力，未来10年将再造一个中国高技术产业。10月28日，新华社发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，其中提及采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破；全面实施“人工智能+”行动，以人工智能引领科研范式变革；大力提振消费。深入实施提振消费专项行动。 （2）国资委、发改委、商务部等部委召开扩大会议传达学习贯彻党的二十届四中全会精神。10月23日，国资委召开中央企业“十五五”规划工作座谈会，会议强调要准确把握积极进取总基调，找准前进方向，聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好发挥国有经济战略支撑作用。10月24日，发改委党组召开扩大会议传达学习贯彻党的二十届四中全会精神，会议强调要进一步加强重大战略任务、重大政策举措、重大工程项目等研究论证，有力有序做好各项工作。同日，商务部党组召开扩大会议，在大力提振消费、稳步扩大制度型开放、积极扩大自主开放、推动贸易创新发展、拓展双向投资合作空间、高质量共建“一带一路”等方面出台更多细化措施。10月25日，科技部党组召开扩大会议，强调抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，发挥新型举国体制优势，加强战略规划、政策措施、重大任务、科研力量、资源平台、区域创新等方面的统筹。 （3）5000亿元新型政策性金融工具完成投放，预计拉动项目总投资超7万亿元。10月30日，新华网报道称政策性金融工具落地刚满月，全部投放任务已完成。国开、进出口、农发新型政策性金融工具分别投放2500亿元、1000亿元、1500亿元，科技创新、扩大消费、稳定外贸等是工具重点支持的方向，有力支持了一批重点领域和薄弱环节项目建设，预计将拉动项目总投资超7万亿元。 三、财政政策：增强财政可持续性，两部门出台黄金税收政策 （1）政策基调方面，十五五规划建议发挥积极的财政政策，增强财政
