固收周报：金融街论坛中隐含的两条政策线索（2024年第40期）

一周观点

• 央行行长潘功胜在金融街论坛上表示，年底前将视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点，并已下调存款利率，减缓银行净息差压力，为LPR下调做准备。整体宽松态度对债市构成利好。
• 潘行长强调经济的动态平衡，特别是投资和消费的动态平衡。鉴于房地产和基建投资的边际效应减弱，未来政策发力重点将偏向消费，例如发行特别国债支持消费品以旧换新等。
• 短期内资金面宽松已被充分计入，牛市趋势尚未扭转，但“股债跷跷板”效应是短期内令债市波动的最主要原因。

美国经济与美债收益率

• 美联储9月降息“靴子落地”后，美债收益率出现回调，但经济数据超预期，显示经济放缓并未如预期严重，通胀压力仍在可控范围内。
• 美国上周首次申领失业救济人数下降，但持续申领失业救济人数增加，反映出就业市场复杂动态。
• 美国零售销售数据超预期，经济依旧处在正常轨道，但美联储降息幅度可能缩减。
• 市场预估美联储下次会议降息25个基点的概率为90.4%。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克表示，美联储应耐心逐步调低政策利率，逐步回归中性水平。
• 美联储降息前景存在不确定性，预计今年年底前再降息两次，明年还会有进一步的降息动作。

地方债与信用债市场

• 本周地方债发行551.36亿元，净融资额434.41亿元，主要投向综合。地方债到期收益率全面上行。
• 本周信用债发行335只，总发行量2,566.51亿元，净融资额53.09亿元，净融资额较上周减少。
• 短融净融资额-459.42亿元，中票净融资额180.29亿元，企业债净融资额-34.77亿元，公司债净融资额351.59亿元，定向工具净融资额15.40亿元。
• 本周各券种收益率全面上行，信用利差短融中票全面走扩，企业债信用利差总体收窄，城投债信用利差总体收窄，等级利差呈分化趋势。