国君固收|关于债市,银行半年报中隐含的三个重要信息——净息差、金融投资依赖度和资本充足率

2024年8月底，银行发行半年报公布完毕，统合上市和非上市银行的数据，我们可以发现三点重要信息：首先，银行净息差虽然下降幅度减缓，仍然承压，对于大行这一点更为明显，主因资产利率下行较快。分机构来看，二季度，大行净息差较一季度下降0.01个百分点；城商行与农商行净息差与一季度持平，而股份行净息差已出现反弹。从A股42家银行上半年净息差数据来看，大部分银行净息差较2023年同期均出现下滑。其中，国有六大银行净息差下滑最为明显。净息差维持低位，主要原因是当前信贷需求总体不足，资产利率总体趋势下行，其速度仍然快于存款降息速度。 其次，银行对金融市场投资更为依赖，这一点在盈利占比上更为明显。总体来看，2024年上半年，国有行、城商行金融投资比例显著增加，银行SPV投资和金融投资呈上升趋势，农商行投资收益对营业收入贡献最高，银行整体对金融投资依赖性增强。 最后，部分银行流动性有一定压力，但普遍不缺乏资本充足率，部分中小银行出现缩表。城农商行流动性更为充裕且处于上行趋势，而大行和股份行的流动性指标则相对较弱，或受到禁止“手工补息”影响。2024上半年，包含非上市银行在内共304家银行的数据显示，国有行/股份行/城商行/农商行平均核心一级充足率较2023年末均有所增长，一方面可能显示银行风险资本占用（如贷款、信用债）业务增速减缓，另一方面也是部分银行提前续发资本补充工具的结果。 我们认为债市后续可能受到如下影响：1.跟随资产利率下行，负债端利率下行的速度可能加快，年内可能出现银行存款的再次降息有利于长利率债；2.三季度存单资产利率可能不会快速下降，但二级资本债等补充工具发行利率可能持续走低，同时也可能伴随着资金的持续紧平衡；3.银行对金融市场的依赖主因贷款需求不足等客观原因，但监管出于防风险、回归本源等考量，对下半年包括SPV管理、银行过度炒作债券等问题的关注不会减弱；4.还需关注银行缩表是否会扩展到较大的银行，结合第三点可能削弱“资产荒”逻辑，成为后续债市转折风险点的主要来源。 风险提示：国债期货非理性因素波动；经济修复速度显著提升；中小银行金融市场资产占比监管加强。 文章来源 本文摘自：2024年9月11日发布的《关于债市，银行半年报中隐含的三个重要信息——净息差、金融投资依赖度和资本充足率》唐元懋，资格证书编号：S0880524040002 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明