国君固收|关于债市,银行半年报中隐含的三个重要信息——净息差、金融投资依赖度和资本充足率

2024年8月底，银行半年报显示三点重要信息：

首先，银行净息差承压但下降幅度减缓。大行净息差较一季度下降0.01个百分点，国有六大行下滑最明显。分机构看，股份行净息差反弹，城商行与农商行持平。42家A股银行中，大部分净息差较2023年同期下滑，主因资产利率下行快于存款降息速度，信贷需求不足。

其次，银行对金融市场投资依赖增强。国有行、城商行金融投资比例显著增加，SPV投资和金融投资呈上升趋势。农商行投资收益对营收贡献最高。整体看，银行对金融投资依赖性增强。

最后，部分银行流动性压力，但资本充足率普遍不缺。城农商行流动性充裕且上行，大行和股份行指标较弱，或受禁止“手工补息”影响。304家银行数据显示，国有行/股份行/城商行/农商行平均核心一级充足率均增长，或因风险资本占用减缓及提前续发资本补充工具。

债市影响预测：

1. 负债端利率下行速度可能加快，年内存款或再次降息利好长利率债。
2. 三季度存单资产利率或不快速下降，二级资本债发行利率可能走低，资金或持续紧平衡。
3. 银行对金融投资依赖主因贷款需求不足，但监管对SPV管理、过度炒作债券等问题关注不会减弱。
4. 银行缩表可能扩展至大行，或削弱“资产荒”逻辑，成为债市转折风险点。

风险提示：国债期货非理性波动；经济修复速度显著提升；中小银行金融市场资产占比监管加强。