第三季度经营稳健，军贸或成未来关注方向

核心观点

• 公司2025年前三季度实现营业收入206.07亿元，同比下降18.54%；归母净利润13.62亿元，同比下滑25.10%。
• 军贸业务将成为集团及公司未来关注方向，航空工业集团已成立军贸发展委员会，公司正积极开拓高端航空装备军贸市场。

投资建议

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.09亿元、40.21亿元、46.68亿元，同比增速为3.4%、14.6%、16.1%。
• 对应PE分别为48.79倍、42.57倍、36.67倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求及交付节奏低于预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货及应收账款计提风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险。

财务数据

• 2024年主要财务指标：营业收入42837百万元，净利润3394百万元，毛利率12.5%，ROE19.9%。
• 预计2025-2027年主要财务指标：营业收入分别为44135、49821、57250百万元；净利润分别为3509、4021、4668百万元；毛利率分别为12.6%、12.7%、12.8%；ROE分别为14.9%、15.2%、15.5%。

估值

• 2025-2027年PE分别为48.79、42.57、36.67倍；P/B分别为7.26、6.45、5.68倍；EV/EBITDA分别为32.46、28.39、24.26倍。