对2025财年的乐观展望

汇赛 | 02525.HK | HSAI.US 公司备注 2025财年展望乐观 H F NGO，布莱恩，CFA 股票评级 高级分析师 brianngo@westbullsec.com.hk +852 3896 2965 2701 – 2703, 27/F, Infinitus Plaza, 199 Des Voeux Rd Central, Sheung Wan, HK 赫赛（02525.HK）在2025年第二季度表现出色，报告期内发货量达352,095台激光雷达产品，同比增长306.9%。发货量包括303,564台用于ADAS的激光雷达，较第一季度增长至146,087台，以及48,531台用于机器人的激光雷达，较上一季度略微下降至49,731台。此次发货量的激增推动营收同比增长53.9%，总计70.64亿元人民币，其中产品销售收入为69.94亿元人民币。季度毛利率提升至42.5%，较第一季度的41.7%有所提高，实现净利润率6.2%。 定价动态和ASP趋势：大众市场车型的强劲销售表现导致平均售价（ASP）下降。根据招股说明书，2025年第一季度LIDAR产品的ASP为ADAS车型每台人民币2253.9元，机器人领域每台人民币3597.7元。第二季度，LIDAR产品的整体ASP进一步下降至每台人民币1986.4元，同比降幅达57.9%。这一下滑可归因于大众市场LIDAR产品的强劲销售增长，特别是随着LIDAR在大众市场的应用扩大。这一趋势为更具价格竞争力的产品创造了机会，例如速腾聚创（02525.HK）提供的ATX车型，售价约为200美元。 机器人激光雷达销售业绩强劲：机器人激光雷达销量展现出显著增长，主要受割草机领域强劲需求驱动。2025年第一季度，机器人激光雷达出货量达到98,262台，同比增长692.9%。截至2025年第二季度末，JT系列累计交付量已超过100,000台，根据GGII数据，该集团成为中国机器人激光雷达出货量第一供应商。割草机市场预计将持续成为机器人激光雷达需求的主要驱动因素。此外，集团将为Dreame家庭清洁机器人生态系统的成员KuttingTechnology供应30万台JT系列激光雷达。 在ADAS的LiDAR中存在混合信号：在ADAS领域，销量同比增长237.5%，在2025年上半年达到449,651台，主要受ATX车型采用率提升的推动。2025年第二季度，集团为9家OEM赢得了20款新设计的订单，并与欧洲和日本OEM的合作取得了重要进展。主要客户包括理想汽车（02015.HK）、小米（01810.HK）和赛力斯（09863.HK），速腾聚创在自动驾驶汽车激光雷达市场保持强势地位。然而，同行供应商对主要客户供应链的渗透率增加加剧了竞争，表明未来OEM可能会转向采用多个供应商以确保稳定的激光雷达供应。 对2025财年的乐观预期：赫赛（02525.HK）已为2025财年设定了120万-150万的雄心勃勃的销售目标，预计大约有100万-130万的数量用于ADAS的激光雷达。此外，年产能预计到2025年底将达到200万单位。 对等体比较 风险因素 来自同行的客供渗透率增加 来自同行提供的新解决方案来的激烈争 其他机器人用域LiDAR的度慢 财务报表 西 bull 证券是一家专注的小型/中型资本股票经纪公司。在我们的研究上找到：Alphasense，FactSet，Capital IQ，发现报告refinitiv,wind,choice,hibor,ifindand. 西部牛证券的评级： 强力买入未来12个月内绝对上涨超过50%买入未来12个月内，绝对向上修正超过10%持未来12个月内，绝对回报率为-10%至+10%卖未来12个月内超过10%的绝对下限强力买入未来12个月内超过50%的绝对下限 投资者应当假定，西方牛证券正在寻求或将会寻求与该报告中公司进行投资银行或其他相关业务。 分析师认证：本报告中所表达的观点准确地反映了分析师对所涉及证券的个人看法，并且分析师未收到也将来不会收受任何直接或间接的报酬，以换取在本报告中发出具体建议或持有观点。 免责声明： 本研究报告并非出售或购买或认购任何证券的要约，也非邀请任何要约。本报告中提到的证券在一些司法管辖区可能不具备销售资格。本报告中包含的信息由西牛证券有限公司（“西牛证券”）根据其认为可靠的来源汇编而成，但西牛证券或其他任何人不对其实准确性或完整性作出任何陈述、保证或担保。本报告中表达的所有观点和估计（除非另有说明）仅是截至本报告日期西牛证券的观点，且可能未经通知而更改。西牛证券或任何其他人不对因使用本报告或其内容或因其他任何与此相关的原因而产生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收者应仅对其独立调查本报告中提到的公司的业务、财务状况和前景负责。西牛证券及其各自的高级管理人员、董事和雇员，包括参与准备或发布本报告的人员，可能不时（1）持有并买卖本报告中提到的公司的证券（或相关投资）；（2）与本报告中提到的任何公司有任何咨询、投资银行或经纪关系；以及（3）在不违反适用法律的情况下，根据本报告中包含或提到的信息采取行动或使用该信息，包括为本账户在投资（或相关投资）方面就本报告中提到的任何公司进行的交易，在本报告发布之前或立即之后。本报告可能未同时发送给所有接收者。本报告仅发行供信息和可能仅分发给专业投资者和证券交易商，接收者不得以任何目的复制、出版、再制作或重新分发（全部或部分）。本报告的任何接收者如需就本报告中提到的任何证券获取更多信息，应联系位于其居住司法管辖区的西牛证券的相关办事处。