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2025/11/06星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、券商研报指出，上修美国储能2026年预计装机76GWh，同比增近44%；预计2030年美国储能超350GWh，年复合增长40-60%，对应电池需求近500GWh；2、宇树科技王兴兴表示，今年国内智能机器人平均每家公司增长应超50%-100%；此外，字节跳动百万高薪招聘具身智能算法专家，机器人布局浮现；3、SK海力士已与英伟达就明年HBM4的供应完成了价格和数量谈判；其HBM4的供应价格将比HBM3E高出50%以上，超出预期10%以上；4、美国10月ISM非制造业PMI为52.4，预期为50.8，前值为50。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.36%/-0.66%/-1.27%/-2.12%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.82%/-1.68%/-4.00%/-6.58%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.98%/-2.06%/-4.97%/-7.75%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.11%/-0.18%/-0.14%/-0.28%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技仍是市场主线。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于116.430，环比变化-0.08%；T主力合约收于108.620，环比变化-0.04%；TF主力合约收于106.010，环比变化-0.02%；TS主力合约收于102.484，环比变化-0.01%。 消息方面：1、国务院关税税则委员会公布公告，自2025年11月10日13时01分起，停止实施《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第2号）规定的加征关税措施。调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。2、11月5日，农发行3期金融债中标结果出炉。农发行1.074年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.4470%、1.7293%、1.9015%，全场倍数分别为2.22、3.91、2.49，边际倍数分别为1.36、5.47、1.19。 流动性：央行周三进行655亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日5577亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4922亿元。 【策略观点】 央行重启买卖国债短期对债市情绪利好，中期而言四季度债市仍主要受基本面、基金费率新规落地时间及机构配置力量影响。基本面看，10月PMI数据显示，制造业PMI低于预期，供需两端均承压，非制造业PMI符合预期，略微好转，后续关注新型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用以及配置力量逐渐增加的影响，债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.63%，报916.38元/克，沪银涨1.58%，报11381.00元/千克；COMEX金报3990.40美元/盎司，COMEX银报47.86美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.17%，美元指数报100.16； 昨夜美国总统特朗普针对政府关门解决事宜发表讲话，流动性紧缩的市场预期阶段性缓解。同时，美国10月ADP就业数据超预期，缓和市场在ISM制造业PMI公布后所进行的衰退交易，白银价格表现强于黄金。 美国总统特朗普在与共和党人的早餐会中表示政府停摆正在影响股市，需要让政府重新开放以解决食品券福利、航空公司管理等问题，同时他表态“应当在今晚就通过法案”。美国政府关门导致TGA账户余额累积是近期市场流动性紧张的重要原因。我们可以看到黄金及白银价格随海外权益市场下跌，特朗普的讲话意味着流动性修复将很快发生，金银价格有所企稳。此外，美国10月ADP新增就业人口数为4.2万人，高于预期的2.8万人和前值-3.2万人。美国ISM非制造业PMI为52.4，高于预期的50.8和前值的50。海外衰退预期有所缓解，金银比价回落。 【策略观点】 海外流动性的紧张是近期金银价格震荡偏弱的原因，当前这一风险已阶段性减少。美联储宽松货币政策预期的释放仍需一定的周期，但联储主席已经就扩表作出说明，十月议息会议在传递出12月降息仍具备不确定性的信号同时，强化了后续“降息+扩表”的货币政策思路。在宽松货币政策周期中，叠加潜在的现货紧俏驱动，策略上建议逢低做多更为受益的白银，沪金主力合约参考运行区间880-966元/克，沪银主力合约参考运行区间11001-12366元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 美国公布ADP就业数据，市场对美国政府关门的担忧缓和，铜价震荡反弹，昨日伦铜3M合约收涨0.79%至10733美元/吨，沪铜主力合约收至85900元/吨。LME铜库存增加75至133975吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内上期所仓单增加0.1至4.3万吨，上海地区现货升水期货25元/吨，下游采购情绪较积极。广东地区库存减少，现货贴水期货缩窄至15元/吨，下游补货积极性提升。国内铜现货进口亏损约600元/吨。精废价差3420元/吨，环比小幅扩大。 【策略观点】 美国ADP就业数据改善缓解了市场对于经济走弱的担忧，叠加中美贸易局势缓和及美联储降息落地，预计情绪面仍有支撑。产业上印尼批准Amman矿业公司铜矿出口一定程度缓解了矿端紧张预期，但紧张格局未变，在废铜替代没有明显增加的情况下，精炼铜供应预计边际趋紧，从而为铜价下方提供强支撑。今日沪铜主力运行区间参考：85500-86800元/吨；伦铜3M运行区间参考：10600-10850美元/吨。 铝 【行情资讯】 昨日伦铝收跌0.7%至2845美元/吨，沪铝主力合约收至21450元/吨，沪伦价差收缩。沪铝加权合约持仓量减少1.5至65万手，期货仓单微持平于6.4万吨。国内三地铝锭库存小幅减少，铝棒库存微升，昨日铝棒加工费上行，交投氛围仍一般。华东电解铝现货贴水期货20元/吨，市场消费情绪一般。外盘LME铝库存减少0.2至55.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内外10月电解铝产量环比均有提升，国内原铝冶炼利润进一步走扩，铝棒加工费微增、铝水比例回升，铝材出口预期不差，贸易局势缓和与低库存背景下，供应端扰动预期有望继续支撑铝价，短期或震荡偏强。今日沪铝主力合约运行区间参考21350-21700元/吨；伦铝3M运行区间参考2820-2880美元/吨。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收跌0.07%至22668元/吨，单边交易总持仓22.32万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌14.5至3070.5美元/吨，总持仓22.71万手。SMM0#锌锭均价22500元/吨，上海基差-75元/吨，天津基差-95元/吨，广东基差-95元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.84万吨，内盘上海地区基差-75元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME锌锭库存录得3.38万吨，LME锌锭注销仓单录得0.43万吨。外盘cash-3S合约基差138.78美元/吨，3-15价差70.95美元/吨。 剔汇后盘面沪伦比价录得1.039，锌锭进口盈亏为-4737.03元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.17万吨。 【策略观点】 国内锌矿显性库存延续下滑，锌精矿加工费再度下跌，国内锌冶炼利润回落，锌锭月产量出现下滑。下游需求大体维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓。伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解。过去一周宏观事件较多，FOMC鹰派降息，鲍威尔结束缩表表态，中美元首顺利会晤，当前商品整体情绪仍然积极，预计沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收涨0.37%至17483元/吨，单边交易总持仓12.5万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨1.5至2021.5美元/吨，总持仓15.15万手。SMM1#铅锭均价17325元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.17万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得21.25万吨，LME铅锭注销仓单录得11.06万吨。外盘cash-3S合约基差-24.4美元/吨，3-15价差-89.7美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.214，铅锭进口盈亏为-1.03元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至2.89万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库。废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行。下游蓄企开工率下滑，当前国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺。过去一周宏观事件较多，FOMC鹰派降息，鲍威尔结束缩表表态，中美元首顺利会晤，当前商品整体情绪仍然积极，沪铅多头席位相对集中，预计沪铅短期偏强运行。 镍 【行情资讯】 周三镍价探底回升，下午3时沪镍主力合约收盘价报120030元/吨，较前日上涨0.28%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报2600元/吨，均价较前日持平。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳。国内高镍生铁出厂价报920.5元/镍点，均价较前日下跌1元/镍点。 【策略观点】 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000-118000元/吨）或 风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年11月5日，沪锡主力合约收盘价282090元/吨，较前日下跌0.58%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加276吨，现为5976吨。上游云南40%锡精矿报收273400元/吨，较前日持平。供给方面，随着云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作结束，本周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。虽然缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计震荡运行为主。操作方面，建议逢低做多。国内主力合约参考运行区间：270000-295000元/吨，海外伦锡参考运行区间：35500美元-37500美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（