核心观点
行业评级：看好
发布日期：2025.11.04
- 包装纸旺季提价深化，传导机制通畅：本周包装纸“龙头提价+全品类跟涨”特征显著，玖龙、山鹰等多地纸厂上调价格，产业链价格传导完全打通，旺季盈利修复逻辑强化。双十一大促备货需求驱动下，箱板纸、瓦楞纸均价上涨。
- 纸浆库存价格双降，成本压力缓解：纸浆期货库存收缩，港口库存压力释放；价格端期货收盘价下降，国内漂针浆均价下降，国际漂针浆短期维持不变但相对下降，实际成本压力减轻。国际漂阔叶浆价格平稳。
- 政策企业双向发力，转型加速推进：政策层面，双胶纸专题行业会议召开，六部门联合发文规范进口再生纸浆监管；企业层面，太阳纸业拓展中亚市场，清风推出“零碳纸”，赛得利（中国）获评省级“数智工厂”，行业向“绿色化、国际化、高端化”转型趋势明确。
- 造纸处于回暖阶段，供需格局改善推动纸价温和上行：需求端受益于政策刺激与双十一大促，包装纸、特种纸需求有望稳步复苏；供给端新增产能压力减弱，成本端浆价下行空间有限。龙头企业有望凭借产业链整合与成本优势持续提升市场份额，行业景气度有望逐步回升。
关键数据
- 纸浆期货市场：库存均值降至22.54万吨，周环比减少；收盘价均值为4836.8元/吨，较上周减少。
- 聚氨酯原料市场：TDI均价下降160元/吨至1.34万元/吨，MDI均价下降80元/吨至1.44万元/吨。
- 国内纸浆市场：漂针浆均价为5537.5元/吨，较上周下降；漂阔浆均价为4262.5元/吨，较上周上升。
- 国内纸品价格：箱板纸均价为4390元/吨，较上周上涨；瓦楞纸均价3690元/吨，较上周上涨；白板纸均价为3222元/吨，与上周持平。
投资策略
造纸行业正处于周期底部，呈现逐步回暖态势。龙头企业通过产业链延伸与差异化竞争，持续提升市场集中度。需求端，包装纸与特种纸需求有望实现小幅增长，文化纸受教材订单支撑保持平稳。供给端新增产能压力边际减弱，行业供需趋于平衡，纸价有望在成本推动与需求回暖的双重作用下温和上行。短期行业或步入“成本降低+需求增长”的驱动周期，但新增产能投放可能延缓纸价回升节奏，需求复苏的持续性尚待验证。仍看好龙头企业凭借规模、成本与技术优势进一步扩大市场份额。
风险提示
- 需求不及预期风险
- 原材料价格波动风险
- 政策落地偏差风险
