核心观点
- 纸品价格稳中有升，提价计划落地：本周纸品价格上行，箱板纸、瓦楞纸均价上涨50元/吨，白卡纸、白板纸价格保持平稳。规模纸厂发布白板纸涨价函，叠加节后需求回暖，龙头提价计划落地后后续价格上行概率高，行业盈利修复逻辑持续强化。
- 纸浆库存回落价格上涨，成本支撑增强：纸浆期货库存降至15.30万吨，期货收盘价上涨28元/吨；国内漂针浆、漂阔浆均价分别上涨65元/吨、95元/吨，国际纸浆价格持平。纸浆供需格局边际改善，价格上行形成成本支撑，利好木浆系纸品盈利稳定性。
- 政策产业协同，行业复苏动能集聚：政策层面，工业生产者出厂价格降幅收窄，行业景气度边际回升；产业层面，纸企复工复产有序推进，供给端逐步恢复至常态，叠加绿色转型与技术创新成果落地，行业向“稳健复苏+高质量发展”转型趋势明确。
关键数据
- 纸浆期货市场：库存15.30万吨，周减1601吨；收盘价5188元/吨，周环比上涨28元/吨。
- 聚氨酯原料市场：TDI均价14900元/吨，周环比上升250元/吨；MDI均价14100元/吨，周环比上升150元/吨。
- 国内纸浆价格：漂针浆5415元/吨，周环比上涨65元/吨；漂阔浆4672.5元/吨，周环比上涨95元/吨。
- 国内纸品价格：箱板纸均价4600元/吨，周环比上涨50元/吨；瓦楞纸均价3390元/吨，周环比上涨50元/吨；白卡纸均价4560元/吨，周环比持平；白板纸均价3553元/吨，周环比持平。
公司重要事件及公告
- 正隆扩建越南造纸基地：加码3.1亿美元，越南平阳造纸厂年产能增至100万公吨，成为越南最大造纸企业。
- 仙鹤联手东升发力高性能纸及纤维复合新材料领域：投资9亿元，预计年产值11亿元，年税收1.2亿元。
- 世纪阳光纸业建漂白化学浆项目：位于山东寿光市晨鸣工业园，年产50万吨漂白化学浆，总投资319028万元。
- 玖龙纸业半年大赚20亿，宣布3月包装纸继续提价：销量同比增长8.3%，收入同比增长11.2%，毛利润同比增长67.4%，净利润同比增长225.1%。
- 山东博汇纸业拟建化机浆技改项目：总投资21901万元，化机浆总产能扩建至60万吨。
投资策略
- 聚焦“提价弹性+成本受益”双主线：把握纸品提价主线，龙头企业短期盈利弹性显著；布局木浆系受益标的，木浆系纸品盈利稳定性较强，具备原料布局优势的企业长期成长空间广阔。
- 短期可跟踪白板纸提价落地进度与复工复产需求释放情况，若提价顺利传导可加仓龙头标的；中期关注纸浆供需变化与行业盈利修复节奏，若景气度持续回升可延长龙头企业持仓周期。
- 若终端需求复苏不及预期，优先保留提价龙头与木浆系标的仓位，规避中小废纸系产能企业，降低行业结构性分化带来的业绩波动风险。
风险提示
- 需求不及预期风险
- 原材料价格波动风险
- 政策落地偏差风险
