造纸行业周报：包装纸提价+库存收缩，造纸板块复苏动能强化

核心观点

行业评级：看好
发布日期：2025.11.17

• 包装纸提价潮持续，成本与供给双重支撑：玖龙、山鹰等头部企业上调瓦楞纸、牛卡纸价格，终端价格同步走强。废纸成本高企（废旧黄板纸均价1934元/吨）叠加再生浆进口政策变化导致供给收缩，提价逻辑坚实。
• 行业结构加速优化，头部企业优势凸显：山鹰、玖龙等多家大型纸企发布停机检修计划，收缩供给并加速低效产能出清。头部企业凭借全产业链布局与渠道控制力，在涨价潮中占据主导地位，行业向头部企业集中。
• 基本面改善信号明确，板块配置价值凸显：包装纸提价与纸浆库存去化形成共振，需求端补库延续，供给端纸企停机与进口政策收缩供给，成本端纸浆价格稳中有升。板块估值处于历史低位，叠加行业结构优化红利，配置价值凸显。

关键数据

• 纸浆期货市场：库存均值周环比下降2310.8吨至22.20万吨，价格均值微升10.8元/吨至4890.8元/吨，但整体仍处下行区间。
• 聚氨酯原料市场：TDI均价上升400元/吨至1.38万元/吨，MDI均价上升20元/吨至1.45万元/吨。
• 纸浆价格：国内漂针浆均价上涨11.25元/吨至5518.75元/吨，漂阔浆均价上涨18.75元/吨至4281.25元/吨；国际市场持平。
• 包装纸价格：箱板纸、瓦楞纸均价周环比上涨80元/吨，白卡纸上涨10元/吨，白板纸均价环比上涨0.91%，价格区间2500-3850元/吨。

投资策略

• 双主线：聚焦包装纸提价主线（龙头企业提价落地能力强，短期盈利弹性高）和行业格局优化受益者（头部企业抢占市场份额，长期受益于集中度提升）。
• 短期：跟踪包装纸提价落地与纸企停机影响，供给收缩超预期可加仓龙头纸企。
• 中期：关注纸浆库存去化与终端需求复苏，供需紧平衡可延长头部企业持仓周期。

风险提示

• 需求不及预期风险
• 原材料价格波动风险
• 政策落地偏差风险