造纸行业周报：原纸提价持续加码，造纸成本稳步缓解

原纸提价持续加码，造纸成本稳步缓解 【2025.11.03-2025.11.09】 核心观点 行业评级：看好 发布日期：2025.11.10 包装纸提价持续加码，全产业链传导顺畅：本周包装纸“龙头引领+终端跟涨”态势延续，山鹰纸业多基地上调原纸价格30-100元/吨，广东、浙江等基地红杉纸、瓦纸涨幅达50元/吨，带动箱板纸、瓦楞纸、白卡纸均价周环比分别上涨10元/吨、20元/吨、40元/吨。下游浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅3%-10%，产业链价格传导机制完全打通，双十一大促后补货需求与成本压力共振，旺季盈利修复逻辑持续强化。 纸浆供需优化，成本端压力稳步缓解：纸浆期货库存均值周环比减少1078.4吨，港口库存压力持续释放；国内漂针浆均价周降30元/吨至5507.5元/吨，成本端实际压力边际减轻。国际市场漂针浆（700美元/吨）、漂阔浆（630美元/吨）价格保持平稳，纸企成本预期稳定，为盈利释放创造有利条件。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn 企业转型共振，行业升级加速：企业转型成果显著，中国海诚签约龙源纸业200万吨、五洲特纸449万吨项目，行业产能向绿色智能化升级；宜宾纸业竹浆模塑项目成功通电，巩固公司在环保包装领域的产业链优势；山鹰华中纸业拟建年产70.6万吨化学浆项目等举措，表明企业积极进行绿色数智转型，推动行业向“高端化、国际化、绿色化”迈进。 研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn 周期底部回暖，板块基本面持续改善：当前造纸行业处于周期底部复苏阶段，供需格局逐步优化。需求端，政策刺激叠加电商物流复苏，包装纸、特种纸需求稳步回升；供给端，新增产能压力边际减弱，行业供需趋于平衡。尽管1-9月造纸业利润同比下降15.6%，但头部企业凭借产业链整合与成本优势提升市场份额，纸价有望在成本推动与需求回暖下温和上行，板块估值与基本面共振，配置价值凸显。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。 证券研究报告——造纸行业周报 一、行业要闻 中包联纸委会倡议：抵制“内卷式”竞争促进行业健康有序发展 10月31日，“2025中国包装联合会纸制品包装专业委员会年度委员大会”在佛山隆重举行。会上，中国包装联合会纸制品包装专业委员会张耀权常务副主任兼秘书长宣读了《关于中国纸包装行业抵制“内卷式”恶性竞争，促进行业健康有序发展的倡议书》——呼吁全行业采取行动，遏制“内卷式”竞争，推动行业走向更加健康、可持续的发展轨道。 2025年造纸行业部分企业第三季度报告 国家统计局公布2025年1—9月全国规模以上工业企业利润情况，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%。其中，1—9月造纸和纸制品业营业收入10375.7亿元，同比下降2.1%;营业成本9169.5亿元，同比下降2.1%;利润总额271.2亿元，同比下降15.6%。（资料来源：纸业网） 山鹰纸业发布涨价通知多个基地上调30-50元/吨 11月3日，山鹰纸业发布了最新调价函。调价函显示，自11月5日起，广东基地的金杉、红杉、T纸、瓦纸价格上调50元/吨。自11月7日起，浙江基地的红杉、T纸、瓦纸上调50元/吨，安徽基地的红杉、T纸、瓦纸上调50元/吨，宿州基地的瓦纸上调50元/吨，吉林基地的瓦纸上调30元/吨。此外，山鹰纸业湖北基地于10月30日起，在原有价格基础上，对红杉Ⅱ、T纸、瓦纸上调了100元/吨。（资料来源：纸业网） 上调3%-10%多地纸板厂宣布涨价 在新一轮原纸涨幅的刺激下，纸板价格继续上涨。短短几日时间，浙江、湖南、江西、河南等地大量纸板厂发布涨价函，单次涨幅为3%-10%。然而即便如此，在上游纸厂强硬的挺价态度下，纸板厂仍然面临一定的经营压力。因为不少地区的原纸采购采用预付款形式，极其考验纸板厂的资金周转能力，若其纸箱厂客户无法承受涨价，将面临订单缩减甚至流失的风险。而对于产业链最底部的纸箱厂而言，涨价的传导难度更为突出。终端消费企业客户议价能力较强且对价格变动极为敏感，为维护客户关系，不少纸箱厂往往只能自行消化部分成本压力，导致经营风险进一步加剧。（资料来源：纸业网） 二、行业高频数据 本周（2025.11.03-2025.11.09）纸浆期货市场双指标均有所调整。一方面，纸浆期货库存均值持续下降，均值降至22.43万吨，周环比减少1078.4吨，库存规模边际收缩；另一方面，纸浆期货收盘价均值为4880元/吨，较上周微升43.2元/吨，价格端呈现上行趋势，但从整体大势来看，期货收盘价仍处于下行区间。 证券研究报告——造纸行业周报 数据来源：Wind，大同证券 从聚氨酯原料市场表现来看，本周TDI与MDI价格变化均呈上行趋势。数据显示，截至11月7日，国内TDI均价较上周上升60元/吨至1.34万元/吨，MDI均价则较上周上升70元/吨，最新报价为1.45万元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 本周纸浆市场呈现“平稳运行”特征，国内漂针浆价格有所变化。具体数据显示，本周国内漂针浆均价为5507.5元/吨，较上周下降30元/吨；国内漂阔浆均价为4262.5元/吨，与上周持平。国际市场方面，漂针浆均价为700元/吨，漂阔浆均价为630美元/吨，均与上周持平。 证券研究报告——造纸行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 近期国内纸品中包装纸价格呈现上调趋势。截至11月7日，箱板纸均价为4400元/吨，较上周上涨10元/吨，瓦楞纸均价3710元/吨，较上周上涨20元/吨，白卡纸均价为4400元/吨，较上周上涨40元/吨。 白板纸市场稳中上行，国内白板纸市场均价为3273元/吨，较上一工作日环比上涨0.89%。当前市场价格区间为2450-3720元/吨。周五部分纸厂报价上调，白板纸市场继续走强。同时广东地区规模纸厂通知中旬上调计划，市场观望为主。（资料来源：我的钢铁网） 证券研究报告——造纸行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、公司重要事件及公告 中国海诚签约龙源纸业年产200万吨项目和五洲特纸年产449万吨项目 近期，中国海诚武汉公司在工程设计领域接连落地新项目，展现出昂扬的进取势头。签订河南省龙源纸业股份有限公司年产200万吨绿色环保包装新材料项目一期项目工程设计合同。项目建成后，将实现高效投产并创造显著经济效益，同时有效带动包装印刷、废纸回收、农作物深加工以及物流等上下游产业链的协同集聚发展，充分展现出绿色环保与智能化生产的综合优势。（资料来源：纸业网） 证券研究报告——造纸行业周报 广西金桂浆纸业高档纸板车间升级改造白卡纸增产至300万吨 11月3日，广西金桂浆纸业有限公司高档纸板车间绿色升级改造项目进行了环境影响评价第一次信息公示。广西金桂浆纸业有限公司高档纸板车间绿色升级改造项目为扩建项目，将年产190万吨白卡纸生产线增产至年产300万吨。其中1#白卡纸生产线产能从100万吨/年提升至150万吨/年，2#白卡纸生产线产能从90万吨/年提升至150万吨/年。（资料来源：纸业网） 泰盛（贵州）三期建成后将实现浆纸产能125万吨 自2014年泰盛集团落户贵州，十年间不断加码投资，一期、二期项目相继建成投产，迅速形成规模与竞争力。据了解，今年，泰盛集团营收约20亿，贡献税收约1亿;年采购竹片130万吨，支付原料款约8亿，带动18万竹农人均年增收4000元以上。三期项目建成后，泰盛集团竹浆产能将达到75万吨/年，原纸产能达到50万吨/年。届时，公司年营收预计将达到60亿左右，这对推动地方经济发展、促进城乡居民增收、助推乡村振兴具有不可替代的作用。同时，作为产业链的延伸和强化，将有力带动上下游关联产业发展，形成更具韧性和竞争力的产业集群，为贵州省农业现代化注入新动能。（资料来源：纸业网） 宜宾纸业竹浆模塑项目成功通电开启绿色智造新篇章 10月30日上午，公司新材料事业部竹浆模塑项目通电启动仪式顺利举行。作为公司践行“绿色转型、创新发展”战略的重要举措，竹浆模塑项目不仅是夯实环保制造基础的“压舱石”，更是提升核心产能、拓宽发展空间的“动力源”，对推动公司可持续发展具有战略意义。竹浆模塑产业是公司转型升级的核心方向。随着项目逐步投产，它将成为公司高质量发展的“新引擎”，进一步巩固公司在环保包装领域的产业链优势。未来，依托各职能部门的协同支持，项目将持续为行业绿色制造升级输出“宜纸方案”，推动绿色包装产业实现新突破。（资料来源：纸业网） 山鹰华中纸业总投资50亿元拟建年产70.6万吨化学浆项目 近日，山鹰华中纸业山有限公司公示了年产70.6万吨化学浆项目，将原“年产60万吨化机浆项目”重大变动为“山鹰华中纸业有限公司化学浆项目”。这是目前为止，山鹰国际旗下基地拟建的产能最大的化学浆项目。公示显示，变动后建设内容及规模为年产70.6万吨化学浆，一期建设一条年产40万吨化学浆生产线和二期建设一条年产30.6万吨化学浆线，项目新建备料车间、制浆车间、二氧化氯制备、碱回收车间，配套污水处理及净水等环保公用设施及生产设备。项目在现有场地建设，不新增占地。项目总投资500000万元。山鹰华中纸业有限公司已批复有年产220万吨高档包装纸板工程项目、固废综合利用项目、热电联产项目、年产120万吨工业包装纸扩建项目、年产10万吨竹纤维项目、年产60万吨化机浆项目。（资料来源：纸业网） 证券研究报告——造纸行业周报 四、投资策略 造纸行业正处于周期底部，呈现逐步回暖态势。 本轮以龙头企业为代表的包装纸提价已形成“龙头引领-基地跟涨-下游传导”的顺畅路径，叠加“双十一”后补库需求，箱板纸、瓦楞纸等品种价格有望持续温和上行。在成本端压力边际缓解的背景下，提价将直接转化为毛利率的改善，带来显著的盈利弹性。可重点关注在包装纸领域具备规模优势、渠道控制力强、且在本轮提价潮中扮演引领角色的头部企业，这些公司对下游议价能力更强，能最大程度享受价格上升带来的利润红利。 行业“高端化、国际化、绿色化”的产业升级趋势不可逆转。政策端抵制“内卷式”竞争，鼓励高质量发展；企业端通过投建绿色浆纸一体化项目、发展竹浆模塑等环保产品，旨在降本增效并开辟第二增长曲线。可关注长期成长确定性、绿色与智能化转型先锋。 五、风险提示 需求不及预期风险：若下游包装、出版印刷需求受宏观经济波动影响回落，或传统旺季需求兑现力度不足，可能导致纸价上涨难以持续，挤压企业盈利空间。 原材料价格波动风险：国际纸浆价格受全球供应链、主要产出国政策影响较大，若后续纸浆、废纸等原材料价格超预期上涨，将显著增加纸企成本压力，拖累业绩表现。 政策落地偏差风险：支持造纸及生物质精炼产业的政策若在地方执行中出现落地节奏放缓、支持力度不及预期的情况，可能影响行业绿色转型进程及相关企业发展进度。 证券研究报告——造纸行业周报 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告采用的研究方法均为定性、定量相结合的方法，本报告所依据的相关资料及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/同花顺iFinD/国家统计局/公司官网等），做出的研究结论与判断仅代表报告发布日前的观点，具备一定局限性。 免责声明： 本