造纸行业跟踪报告：9月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 9月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好  厂商库存持续走低，国内港口库存回升。截至2019年9月底，国内港口贸易商木浆库存小幅下降，青岛港和常熟港木浆库存分别达到114万和72.2万吨。截至2019年9月底，全球港口木浆库存回升至198.3万吨，环比上升仍然处于高位。截至10月11日，针叶浆外盘平均价格为588美元/吨，折合人民币4160元/吨，阔叶浆外盘平均价格为483美元/吨，折合人民币3415元/吨。  双胶和铜版等木浆系纸市场回暖，库存去化明显。8月中旬以来成品纸市场低迷，铜版和双胶纸等木浆系纸由于终端低迷，中间环节贸易商及印刷厂主动减少采购去化库存。截至9月底（1）双胶纸企业库存为38.9万吨，较8月底减少6.3万吨；（2）白卡纸企业库存20天，较8月略有下降；（3）铜版纸企业库存为25万吨，较8月底下降4.5万吨；目前贸易商整体低库存，需求仍处于相对疲弱状态。  9月国废价格先下跌后缓慢回升，纸厂黄板纸库存中枢下行。截至10月11日，国内废黄板纸价格为2059.97元/吨，同比下跌20.55%，环比上涨1.05%；国内外废纸差缩小到1299.65元/吨，环比上升5.25%，同比上升41.07%；主要系下游需求疲软影响；18年9月以来随着下游需求乏力，厂商主动去化库存，至19年9月底厂商黄板纸库存达到5.1天，环比下降0.63天。  企业去化库存致箱板瓦楞纸厂库存环比减少，8月瓦楞纸价格小幅上涨。截至10月11日，箱板纸和瓦楞纸价格分别为3976.67元/吨和3270元/吨，箱板纸环比上涨3.02%，瓦楞纸价格环比上涨1.16%。箱板瓦楞纸厂库存环比减少，企业去化库存明显  2019年造纸行业继续面临压力挑战，未来差异化和低成本成为全行业方向：我们认为2019年特别是下半年面临国内和外部环境不确定，造纸行业产销双降，与此同时废纸进口持续收紧，未来龙头企业海外低成本差异化布局成为重要方向，目前国内主要龙头加速海外布局，获得原料、人工等生产优势，延续成本红利。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 21 0.56 总市值(亿元) 1,401.61 0.22 流通市值(亿元) 1,168.25 0.25 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.56 -8.26 8.04 相对表现 -1.51 -10.83 -7.36 《造纸行业跟踪报告：5月份造纸库存数据出炉，国内港口木浆库存延续高位，废纸系原纸库存攀高》 2019-06-19 《造纸行业跟踪报告：6月份造纸库存数据出炉，常熟港木浆库存走高，木浆系原纸库存小幅提升》 2019-07-17 《造纸行业跟踪报告：7月份造纸库存数据出炉，青岛港、常熟港木浆库存创新高，木浆系原纸库存小幅提升》 2019-09-01 -8%5%18%31%18/1119/0119/0319/0519/0719/092018-11-09～2019-11-07沪深300造纸相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 造纸 2019年11月8日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、9月纸产业链库存数据出炉，港口木浆高位振荡，木浆系原纸库存下滑 .................................................................. 4 （一）全球厂商木浆库存去化有所显现，国内港口库存高位震荡 ............................................................................. 4 （二）双胶和铜版等木浆系纸市场回暖，库存去化明显 ............................................................................................. 6 （三）9月国废价格先下跌后缓慢回升，纸厂黄板纸库存中枢下行。 ...................................................................... 7 （四）企业去化库存致箱板瓦楞纸厂库存环比减少，9月瓦楞纸价格小幅上涨 ...................................................... 7 二、厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好 ................................................................................................................. 8 三、风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 ：9月底青岛港木浆库存114万吨，维持高位 ........................................................................................................ 4 图表 2 ：全球针叶浆库存天数小幅上涨 ............................................................................................................................... 4 图表 3 ：欧洲木浆社会库存保持平稳 ................................................................................................................................... 5 图表 4 ：全球木浆厂商库存维持高位 ................................................................................................................................... 5 图表 5 ：针叶浆外盘现货价格10月松动 ............................................................................................................................. 5 图表 6 ：阔叶浆外盘现货价格10月松动 ............................................................................................................................. 5 图表 7 ：19年以来铜版纸价格持续低位 .............................................................................................................................. 6 图表 8 ：19年以来双胶纸价格持续低位 .............................................................................................................................. 6 图表 9 ：9月份双胶纸企业库存较8月降低6.3万吨 ....................................................................................................... 6 图表 10 ：9月份铜版纸企业库存较8月份降低2.01万吨 ............................................................................................... 6 图表 11 ：白卡纸价格19年以来持续调整 ........................................................................................................................... 7 图表 12 ：白卡纸厂商库存未出现明显去化 ......................................................................................................................... 7 图表 13 ：国废价格持续调整，国外废价差小幅缩减 ......................................................................................................... 7 图表 14 ：8月底纸厂废纸库存降至4.5天 ........................................................................................................................... 7 图表 15 ：淡季需求疲软，箱板纸价格疲弱 ......................................................................................................................... 8 图表 16 ：淡季需求疲软，瓦楞纸价格疲弱 ......................................................................................................................... 8 图表 17 ：箱板纸厂商库存攀升后8月环比下降 ......................................................