造纸行业跟踪报告：8月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 8月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好  厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好。前期贸易商在纸价下跌过程中均采取去库化策略，目前贸易商木浆库存整体低库存，进入8月下旬旺季开启，终端需求反弹，部分贸易商开启补库存，预计旺季纸价将持续走强。截至2019年8月底，青岛港和常熟港木浆库存分别达到129万和83.9万吨，常熟港木浆库存再创新高。截至2019年8月底，全球港口木浆库存回升至188.7万吨，环比略有上升仍然处于高位。截至9月12日，针叶浆外盘平均价格为593美元/吨，折合人民币4202元/吨，阔叶浆外盘平均价格为484美元/吨，折合人民币3431元/吨。  双胶和铜版等木浆系纸市场回暖，库存去化明显。9月中旬以来成品纸市场低迷，铜版和双胶纸等木浆系纸由于终端低迷，中间环节贸易商及印刷厂主动减少采购去化库存。截至8月底（1）双胶纸企业库存为45.2万吨，较7月底减少14.9万吨；（2）白卡纸企业库存25天，较5月略有上升；（3）铜版纸企业库存为29.5万吨，较7月底下跌8.8万吨；目前贸易商整体低库存，进入8月下旬旺季开启，终端需求反弹，部分贸易商开启补库存，预计旺季纸价将持续走强。  8月国废价格先下跌后缓慢回升，纸厂黄板纸库存中枢下行。截至9月12日，国内废黄板纸价格为2038.94元/吨，同比下跌30.7%，环比下跌0.72%；国内外废纸差缩小到1234.8元/吨，环比上升3.46%，同比下降5.0%；主要系下游需求疲软影响；18年9月以来随着下游需求乏力，厂商主动去化库存，至19年7月底厂商黄板纸库存达到4.5天，环比下降0.88天。  企业去化库存致箱板瓦楞纸厂库存环比减少，8月瓦楞纸价格小幅上涨。截至9月12日，箱板纸和瓦楞纸价格分别为3860元/吨和3232.50元/吨，箱板纸环比持平，瓦楞纸价格环比上涨0.78%。箱板瓦楞纸厂库存环比减少，企业去化库存明显  2019年造纸行业继续面临压力挑战，未来差异化和低成本成为全行业方向：我们认为2019年特别是下半年面临国内和外部环境不确定，造纸行业产销双降，与此同时废纸进口持续收紧，未来龙头企业海外低成本差异化布局成为重要方向，目前国内主要龙头加速海外布局，获得原料、人工等生产优势，延续成本红利。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 21 0.57 总市值(亿元) 1,402.35 0.22 流通市值(亿元) 1,135.35 0.25 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.56 -8.26 8.04 相对表现 -1.51 -10.83 -7.36 《造纸行业跟踪报告：5月份造纸库存数据出炉，国内港口木浆库存延续高位，废纸系原纸库存攀高》 2019-06-19 《造纸行业跟踪报告：6月份造纸库存数据出炉，常熟港木浆库存走高，木浆系原纸库存小幅提升》 2019-07-17 《造纸行业跟踪报告：7月份造纸库存数据出炉，青岛港、常熟港木浆库存创新高，木浆系原纸库存小幅提升》 2019-09-01 -17%-4%9%22%18/0918/1119/0119/0319/0519/072018-09-25～2019-09-20沪深300造纸相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 造纸 2019年09月22日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、8月纸产业链库存数据出炉，我国常熟港口木浆库存创新高，木浆系原纸库存下滑 .............................................. 4 （一）全球厂商木浆库存去化有所显现，国内常熟港木浆库存创新高 ..................................................................... 4 （二）双胶和铜版等木浆系纸市场回暖，库存去化明显 ............................................................................................. 6 （三）8月国废价格先下跌后缓慢回升，纸厂黄板纸库存中枢下行。 ...................................................................... 7 （四）企业去化库存致箱板瓦楞纸厂库存环比减少，8月瓦楞纸价格小幅上涨 ...................................................... 7 二、厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好 ................................................................................................................. 8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：8月底青岛港木浆库存129万吨，维持高位 .......................................................................................................... 4 图表 2：全球针叶浆库存天数小幅上涨 ................................................................................................................................. 4 图表 3：欧洲木浆社会库存保持平稳 ..................................................................................................................................... 5 图表 4：全球木浆厂商库存维持高位 ..................................................................................................................................... 5 图表 5：针叶浆外盘现货价格10月松动 ............................................................................................................................... 5 图表 6：阔叶浆外盘现货价格10月松动 ............................................................................................................................... 5 图表 7：19年以来铜版纸价格持续低位 ................................................................................................................................ 6 图表 8：19年以来双胶纸价格持续低位 ................................................................................................................................ 6 图表 9：8月份双胶纸企业库存较7月降低14.9万吨 ......................................................................................................... 6 图表 10：8月份铜版纸企业库存较7月份降低8.8万吨 ..................................................................................................... 6 图表 11：白卡纸价格19年以来持续调整 ............................................................................................................................. 7 图表 12：白卡纸厂商库存未出现明显去化 ........................................................................................................................... 7 图表 13：国废价格持续调整，国外废价差小幅缩减 ........................................................................................................... 7 图表 14：8月底纸厂废纸库存降至4.5天 ............................................................................................................................. 7 图表 15：淡季需求疲软，箱板纸价格疲弱 ........................................................................................................................... 8 图表 16：淡季需求疲软，瓦楞纸价格疲弱 ........................................................................................................................... 8 图表 17：箱板纸厂商库存攀升后8月环比下降 ................................................................................................................... 8 图表 18：瓦楞纸厂商库存攀升后8月环比下降