造纸行业数据跟踪报告：文化纸涨价函不断落地，包装纸业绩迎来复苏

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 文化纸涨价函不断落地，包装纸业绩迎来复苏 造纸行业数据跟踪报告（6.29- 7.5） 主要观点: ► 木浆系：浆价弱势震荡整理 原材料木浆：浆价窄幅震荡整理。本周进口木浆现货市场盘面窄幅震荡整理，成交偏刚需。本周国内木浆均价为3580元/吨，较上周下跌7.47%，年初至今均价4010元/吨，同比下跌23.0%。银星山东现货价4325元/吨，较上周下跌0.2%；鹦鹉山东现货价3500元/吨，持平上周。本周纸浆期货主力合约均价为4410元/吨，较上周上涨0.3%，年初至今均价为4516元/吨，同比下跌13.0%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价470美元/吨，持平上周；银星CFR现货价570美元/吨，持平上周。 文化纸：价格拉涨。7月上旬纸厂积极落实涨价，经销商随行就市，市场价格存窄幅小涨可能性。上游纸浆对于成本支撑力度有限，预计双胶纸7月份小幅上涨；7月上旬铜版纸厂家积极落实涨价函，成交重心略有上移，经销商观望为主，随行就市。然7月份为传统淡季，终端需求一般，加之上游纸浆价格承压，成本支撑有限，预计7月份铜版纸市场价格震荡窄幅小涨为主。本周双胶纸均价为5412元/吨，较上周上涨0.45%，年初至今均价6013元/吨，同比下降1.86%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约621元，较上周上涨4.7%。本周双铜纸均价为5190元/吨，较上周上涨0.39%，年初至今均价5800元/吨，同比上涨1.9%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约405元，较上周上涨6.6%。 白卡纸：吨毛利润上涨，中长期市场向好。纸厂转移产能在白卡代白板，社卡供应端预期减少，纸厂库存下降，提涨积极性高；规模纸厂提价，经销商利润承压，进行小幅度跟涨，但终端接货意向不高，实单部分落实；行业集中度有进一步提升可能，纸厂提涨信心增加。本周白卡纸均价5560元/吨，较上周上涨3.73%，年初至今均价5809元/吨，同比上涨11.6%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约1008元，较上一周上涨23.58%。 生活用纸：价格基本稳定。昱升企业的7项产品技术，被评为“广东省高新技术产品”；江苏王子制纸有限公司生活用纸原纸项目经过2年多的准备，一期项目第一台卫生纸机于6月29日产出第一卷纸。本周生活用纸均价6100元/吨，持平上周，年初至今均价6462元/吨，同比下跌17.0%。本周生活用纸吨毛利润约521元，较上周上涨0.6 %。 ► 废纸系：国废价格上行、外废价格持续上涨 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 联系电话：17701086910 分析师：戚志圣 邮箱：qizs@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100001 联系电话：13651997419 -10%-4%1%6%12%17%2019/022019/052019/082019/11造纸II沪深300证券研究报告|行业研究 周报 仅供机构投资者使用 2020年07月07日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 废纸：国废价格上行、外废价格持续上涨。国废黄板纸方面，因近期进口废纸消息冲击，多数打包站惜售情绪将有所升温，加之雨水天气频繁，不利于纸厂到货量增长。预计下周国废黄板纸到厂价偏上运行。国废书报纸方面，下周将迎来全国高考，市场货源或有所增加，而下游需求或改善有限，预计下周国废书页纸与国废报纸到厂价或稳中偏弱运行。本周国产废纸均价2012元/吨，较上周上涨1.94%，年初至今均价2055元/吨，同比下跌10.1%。外废方面，美废3#、8 #、9 #分别报于160、140、185美元/吨。 箱板瓦楞纸：价格上行，吨毛利润大幅上涨。本周箱板纸市场延续涨势；瓦楞纸市场成交放缓，价格窄幅上调。本周箱板纸均价4267元/吨，较上周上涨7.30%，年初至今均价4102元/吨，同比下跌6.3%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约302元，较上周上涨215.5%。本周瓦楞纸均价3420元/吨，较上周上涨3.79%，年初至今均价3418元/吨，同比下跌6.3%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约487元，较上周上涨16.0%。 白板纸：价格震荡上扬。继部分纸厂月初提涨后，市场部分跟涨。本周白板纸均价为3918元/吨，较上周上涨4.55%，年初至今均价4098元/吨，同比下跌4.1%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约308元，较上周上涨54.3%。 投资建议： 维持行业“推荐”评级。具备逆周期及必选消费品属性，卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价维持低位，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；文化纸受益于低浆价，建党100周年支撑未来两年需求，推荐岳阳林纸、太阳纸业；废纸到货量增加，包装纸厂积极复工，下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调，短期看价格已经企稳，预计后续以盘整为主，受益标的玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。 风险提示： 原材料价格大幅波动，海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。 mYeWsVdYjY6M9RaQoMnNmOoOkPmMtMjMnNxP6MmMzRwMmRnNuOmPmQ 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 造纸主要数据跟踪 木浆系：浆价窄幅震荡整理 本周进口木浆现货市场盘面窄幅震荡整理，成交偏刚需。影响价格走势的原因主要有：第一，巴西Suzano外盘商谈僵持，支撑现货市场价格；第二，下游纸厂原料采买积极性偏低，导致主要地区及港口库存去化速度迟缓；第三，业者对进口木浆外盘订购积极性低，叠加期货盘面震荡整理，业者操盘谨慎。整体来看，短期浆市供应量稳定，去库速度平平，预计浆价延续承压整理态势，建议关注阔叶浆外盘成交情况。价格方面，本周国内木浆均价为3580元/吨，较上周下跌7.47%，年初至今均价4010元/吨，同比下跌23.0%。银星山东现货价4325元/吨，较上周下跌0.2%；鹦鹉山东现货价3500元/吨，持平上周。 图1 国内木浆价格走势（元/吨） 图2 针叶浆/阔叶浆市场价格走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 本周纸浆期货主力合约均价为4410元/吨，较上周上涨0.3%，年初至今均价为4516元/吨，同比下跌13.0%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价470美元/吨，持平上周；银星CFR现货价570美元/吨，持平上周。 图3 纸浆期货收盘价（元/吨） 图4 国外阔叶浆/针叶浆价格走势（美元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 文化纸：价格拉涨 本周文化纸市场行情震荡整理。铜版纸方面，中上旬市场供需关系略好，纸厂转产情况仍存，部分产能生产出版单，然对整体需求量支撑不大；下游经销商订单向好，社会订单为主，部分有低价补库行为，市场低价几无。下旬规模纸厂陆续发函，计划月底或下月初上调200元/吨，下游经销商观望为主，表示终端需求一般，交投平平。双胶纸方面，中上旬规模纸厂部分产能生产前期出版订单，排产尚可，价格成交重心有所上移，中小规模接单略好，价格盘整为主。下游经销商有补库行为，销售较好，低价几无，实单价格窄幅小涨。下旬规模纸厂陆续发布涨价函，计划月底或下月初上调200元/吨。下游经销商则表示终端需求一般，随行就市，观望市场为主。 中长期看，2021年是中国共产党建党100周年，预计2020年下半年党政类出版会继续维持在较高水平上，利于文化纸的需求处在较高水平。 价格方面，本周双胶纸均价为5412元/吨，较上周上涨0.45%，年初至今均价6013元/吨，同比下降1.86%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约621元，较上周上涨4.7%。7月上旬纸厂积极落实涨价，经销商随行就市，市场价格存窄幅小涨可能性。然7月份终端需求平平，上游纸浆对于成本支撑力度有限，预计7月份涨幅有限。 图5 双胶纸价格走势（元/吨） 图6 双胶纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 本周双铜纸均价为5190元/吨，较上周上涨0.39%，年初至今均价5800元/吨，同比上涨1.9%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约405元，较上周上涨6.6%。7月上旬铜版纸厂家积极落实涨价函，成交重心略有上移，经销商观望为主，随行就市。然7月份为传统淡季，终端需求一般，加之上游纸浆价格承压，成本支撑有限，预计7月份铜版纸市场价格震荡窄幅小涨为主。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图7 双铜纸价格走势（元/吨） 图8 双铜纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 白卡纸：价格上行，中长期市场向好 我们认为当前白卡纸行业加速整合，行业集中度进一步提升，纸价有望进入上行空间。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%。此外，白卡纸有替代白板纸趋势，富阳地区今年已经清退200万吨白板纸产能。限塑令的稳步推进也有利于白卡纸的需求增长。在集中度提升&消费需求拉动下，白卡纸价格有望继续提涨。持续关注APP受让博汇纸业股权进度。 价格方面，本周白卡纸均价5560元/吨，较上周上涨3.73%，年初至今均价5809元/吨，同比上涨11.6%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约1008元，较上一周上涨23.58%。本周影响价格走势的主要原因为：第一，纸厂转移产能在白卡代白板，社卡供应端预期减少，纸厂库存下降，提涨积极性高；第二，规模纸厂提价，经销商利润承压，进行小幅度跟涨，但终端接货意向不高，实单部分落实；第三，行业集中度有进一步提升可能，纸厂提涨信心增加。 图9 白卡纸价格走势（元/吨） 图10 白卡纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 生活用纸：价格基本稳定 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 行业新闻方面，昱升企业的7项产品技术，被评为“广东省高新技术产品”，其中有“2D压花速渗防漏卫生巾”、“立体亲肤氧气棉卫生巾”2项卫生巾技术，还有“超薄干爽婴儿纸尿裤”、“贴身防漏学行裤”、“无感柔薄系列纸尿裤”、“悬浮吸收轻柔学行裤”、“立体亲肤学行裤”5项纸尿裤高新技术。 江苏王子制纸有限公司生活用纸原纸项目经过2年多的准备，一期项目第一台卫生纸机于6月29日产出第一卷纸。该纸机由安德里茨提供，幅宽5600mm，最大工作车速2000m/min，此次开机由日本技术团队提供技术支持。 进口木浆继续承压，小幅利空生活用纸行情；终端走货缓慢，下游加工厂、贸易商提货积极性一般，但淡季纸企意向保价，预计生活用纸市场盘整为主。价格方面，本周生活用纸均价6100元/吨，持平上周，年初至今均价6462元/吨，同比下跌17.0%。本周生活用纸吨毛利润约521元，较上周上涨0.6%。 图11 生活用纸价格走势（元/吨） 图12 生活用纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 废纸系：国废价格上行、外废价格持续上涨 国废黄板纸方面，因近期进口废纸消息冲击，多数打包站惜售情绪将有所升温，加之雨水天气频繁，不利于纸厂到货量增长。预计下周国废黄板纸到厂价偏上运行。国废书报纸方面，下周将迎来全国高考，市场货源或