东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 造纸轻工行业 文化纸提价如期落地，盈利改善仍在持续 ——造纸产业链数据每周速递（2019/09/15） 行情回顾  本周轻工制造行业指数上涨2.86%，跑赢大盘2.26pct；造纸子板块上涨4.45%，跑赢大盘3.85pct。本周沪深300指数上涨0.60%，轻工制造(申万)指数上涨2.86%，跑赢沪深300指数2.26pct，在28个申万一级行业中位列第5位，排名位居前列；二级行业中，造纸II(申万)指数上涨4.45%，跑赢沪深300指数3.85pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排名依次为：造纸、包装印刷、家具、文娱用品，分别上涨4.45%、3.23%、2.09%、1.27%。 产业链数据跟踪  原材料方面，进口废纸持续减量；国废、木浆价格本周维稳，欧废价格有所下跌。（1）2019年前十一批进口废纸许可已公布，共78家企业获批，进口许可数量合计1019万吨，与2018 年相比下滑44%；2019年1-7月废纸进口量640万吨，与2018年同期相比减少25%，进口废纸持续减量；（2）本周美废、日废到岸价维稳，欧废到岸价下跌9美元/吨；本周国废到厂均价（不含税）维稳；（3）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘价维稳；阔叶浆现货价格维稳，针叶浆现货价格下跌13元/吨；（4）2019年8月下旬中国青岛、常熟、保定三大港口木浆库存合计217万吨，环比增加1.7%；（5）本周动力煤价格维稳。  本周文化纸价格提涨落地，其余成品纸价格维稳，溶解浆价格维稳。本周双胶纸价格上涨50元/吨，铜版纸价格上涨50-100元/吨，白卡纸、箱板瓦楞纸价格维稳；溶解浆价格维稳，粘胶短纤价格下跌200元/吨，棉花价格指数上涨50元/吨。  本周木浆系、废纸系纸品盈利均有增加，其中文化纸盈利持续改善。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸、铜版纸、白卡纸盈利与上周相比增加约 34-47元/吨、36-46元/吨、12-24元/吨；箱板瓦楞纸盈利水平与上周相比增加约17-21元/吨。  机制纸及纸板7月当月产量同比正增长，7月产成品库存环比小幅增长。（1）机制纸及纸板2019年7月当月产量1044万吨，同比增长4.5%；1-7月累计产量7071万吨，同比增长2.1%。（2）经剔除价格因素影响，2019年7月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长19.2%，环比增长3.4%。（3）纸及纸板进口量方面，2019年7月当月同比减少22.5%；出口量方面，7月当月同比增加25.5%；1-7月机制纸及纸板累计进、出口量占产量的比重分别为4.7%、5.3%，对国内市场的影响相对有限。 风险提示  宏观经济增速放缓的风险  海外项目推进不达预期的风险 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2019年09月16日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 李雪君 021-63325888*6069 lixuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020001 联系人 吴瑾 021-63325888-6088 wujin@orientsec.com.cn 相关报告 造纸板块逐季改善逻辑兑现，家具盈利能力整体提升：——轻工造纸行业2019年中报总结 2019-09-10 成品纸价格走势平稳，文化纸盈利改善明显：——造纸产业链数据每周速递（2019/09/08） 2019-09-08 中美贸易摩擦升温，家具产品出口承压： 2019-09-02 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 造纸轻工行业行业周报 —— 文化纸提价如期落地，盈利改善仍在持续 2 目 录 1、行情回顾（2019/09/09-2019/09/12） ....................................................... 4 2、产业链数据跟踪：文化纸提价如期落地，盈利改善仍在持续 ..................... 5 2.1 原材料：废纸进口持续减量，外废价格下跌，木浆价格维稳 ....................................... 6 2.2 成品纸、溶解浆：本周文化纸价格提涨落地，其余纸种价格平稳，溶解浆价格维稳 ... 8 2.3 盈利水平：文化纸盈利持续改善，白卡纸、箱板瓦楞纸盈利小幅提升 ....................... 10 2.4 机制纸及纸板产量、库存、进出口：机制纸及纸板产量7月当月延续正增长 ............ 11 风险提示 ...................................................................................................... 12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 造纸轻工行业行业周报 —— 文化纸提价如期落地，盈利改善仍在持续 3 图表目录 图 1：本周轻工制造行业指数上涨3.16%，造纸子板块上涨3.37% ............................................. 4 图 2：本周轻工制造板块表现在各行业中排名靠后 ...................................................................... 4 图 3：本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排名依次为：包装印刷、造纸、家具、文娱用品 ...... 4 图 4：2019年至今（前11批）进口废纸累计批准1019万吨，较2018年许可量同比下滑44% 7 图 5：2019年1-7月废纸累计进口量同比减少25% .................................................................... 7 图 6：本周美废、日废到岸价维稳，欧废到岸价下跌9美元/吨（更新日期2019/09/12） ........... 7 图 7：本周国废到厂均价（不含税）基本维稳（更新日期2019/09/11） ..................................... 7 图 8：本周以美元计价的阔叶木浆、针叶木浆外盘价维稳（更新日期2019/09/12） ................... 8 图 9：本周以人民币计价的阔叶木浆、针叶木浆外盘价维稳（更新日期2019/09/12） ................ 8 图 10：本周国内阔叶浆现货价格维稳，针叶浆现货价格下跌13元/吨（更新日期2019/09/12） 8 图 11：2019年8月下旬中国三大港口木浆库存合计217万吨，环比增加1.7%（更新日期2019/09/01） ................................................................................................................................ 8 图 12：本周双胶纸价格上涨50元/吨（更新日期2019/09/11） .................................................. 9 图 13：本周铜版纸价格上涨50-100元/吨（更新日期2019/09/11） ........................................... 9 图 14：本周白卡纸价格维稳（更新日期2019/09/11） ................................................................ 9 图 15：本周箱板纸价格基本维稳（更新日期2019/09/11） ......................................................... 9 图 16：本周瓦楞纸价格基本维稳（更新日期2019/09/11） ....................................................... 10 图 17：本周溶解浆价格维稳，粘胶短纤价格下跌200元/吨，棉花价格指数上涨50元/吨（更新日期2019/09/12）...................................................................................................................... 10 图 18：本周双胶纸盈利水平增加约34-47元/吨（更新日期2019/09/12） ................................ 10 图 19：本周铜版纸盈利水平增加约36-46元/吨（更新日期2019/09/12） ................................ 10 图 20：本周白卡纸盈利水平增加约12-24元/吨（更新日期2019/09/12） ................................ 11 图 21：本周箱板纸盈利水平增加约17-21元/吨（更新日期2019/09/12） ................................ 11 图 22：2019年1-7月机制纸及纸板产量累计同比增加2.1% .................................................... 12 图 23：剔除价格因素影响， 2019年7月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长19.2%，环比增长3.4% .............................................................................................................. 12 图 24：2019年7月纸及纸板当月进口量同比减少22.5% ......................................................... 12 图 25：2019年7月纸及纸板当月出口量同比增加25.5% ......................................................... 12 表 1：造纸产业链周度跟踪数据（更新日期2019/09/15） .....