南华生猪风险管理报告：持仓矛盾加剧20251105

戴鸿绪（投资咨询证号：Z0021819）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。近期开启收储政策，虽然收储量有限，但体现了当下上层对物价调控的决心，为了保持CPI稳定，走出通缩的泥潭，在猪粮比6:1的时候就开启了收储。可以说政策底已经显现，但市场底可能还需要一轮生产周期去磨底。当前基本面依旧处于供大于求的态势，受政策调控预期影响叠加部分省份出现疫病、调运等问题，双节期间各养殖群体出现集中出栏踩踏情况，导致短期猪价快速下行。 近期集团场、二育群体出栏减少，部分二育逐渐有所补栏育肥，盘面阶段性出现底部迹象。预计随着旺季到来，需求逐渐好转，大猪或出现结构性短缺，支撑旺季价格。 【利多解读】 1. 宏观情绪改善“反内卷”提振市场信心；2. 标肥价差处于历史同期较高位置；3. 政策端中长期有去产能预期。4. 当前猪价偏低，育肥成本下降，二育投机性入场。5. 集团场出栏减少 【利空解读】 1. 能繁母猪存栏量依旧处于偏高状态；2. 规模企业存栏量为近三年高位； 3.下游终端消费平淡 4. 二育栏舍率重回高位