年底降息存疑，铜价下寻支撑

年底降息存疑，铜价下寻支撑 核心观点及策略 核心观点及策略核心观点及策略核心观点及策略⚫宏观方面，10月如期降息后美联储内部分歧加大，在政府停摆追平历史记录并缺少关键数据指引的背景下多位官员对12月降息转向谨慎立场，美元指数反弹令金属市场承压，此外市场担忧美国四季度经济增速放缓导致的衰退预期；国内方面，“十五五”围绕高质量发展方向，深入实施“人工智能+”行动，加强人工智能顶层设计和体系化部署，我国经济长期向好的势头并未改变。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫基本面来看，今年全球精矿供应增速或不足1%，全球精铜产能增长遇瓶颈，国内产量逐月下滑，进口量有所回升；消费端，10月传统产业旺季不旺，新兴产业尤其是数据中心用铜提供广阔的增量空间，国内库存持续反弹，全球库存继续上行。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 ⚫整体来看，在美国政府长时间停摆缺乏关键数据指引下，美联储双重风险的平衡再次遭遇挑战，市场开始交易美国经济四季度的衰退预期，中国四中全会强调高质量发展路径，反内卷政策仍在逐步落实推进。基本面矿端紧缺格局难解，国内精铜产量下滑，高铜价抑制部分传统终端消费，但成本端的强支撑仍在，预计11月铜价将在调整后重新企稳回升，整体表现为先抑后扬的节奏。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险点：联储12月暂停降息，美国经济现衰退迹象 目录 一、2025年10月铜行情回顾..................................................4 1、中美经贸谈判达成阶段性共识，美联储降息后鲍威尔又放鹰..............................62、美国服务业略显疲软，欧元区三季度GDP增速超预期..........................................63、四中全会围绕高质量发展，深入实施“人工智能+”行动....................................7 三、基本面分析..............................................................8 1、全球中断矿山复产缓慢，主流矿企三季度增产不及预期......................................82、全球中断矿山复产缓慢，主流矿企三季度增产不及预期....................................113、精铜进口量持续恢复，废铜进口总体平稳............................................................144、北美地区库存高位增加，国内社库低位反弹........................................................155、传统行业旺季不旺，新兴产业发展势头迅猛........................................................17 四、行情展望...............................................................22 图表目录 图表1铜期货价格走势..........................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势..............................................................................................5图表3发达国家GDP增速....................................................................................................8图表4美欧制造业PMI..........................................................................................................8图表5中国GDP增速............................................................................................................8图表6中国PMI指数..............................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势...............................................................................12图表8 ICSG全球精炼铜产量变化.......................................................................................12图表9 ICSG全球精炼铜消费变化.......................................................................................12图表10中国铜精矿现货TC走势.......................................................................................13图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势.......................................................................13图表12中国铜材产量及增速变化......................................................................................13图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化..............................................................13图表14中国精炼铜产量变化..............................................................................................13图表15中国及全球精炼铜消费量变化..............................................................................13图表16中国精炼铜进口量及增速变化..............................................................................14图表17中国精炼铜出口量及增速变化..............................................................................14图表18中国废铜进口单月变化..........................................................................................15图表19中国废铜进口累计变化..........................................................................................15图表21 LME铜库存..............................................................................................................16图表22 SHFE和保税区库存走势........................................................................................16图表23全球显性库存..........................................................................................................16图表24 COMEX美铜库存....................................................................................................16图表23电源投资完成额变化..............................................................................................20图表24电网投资完成额变化..............................................................................................20图表25房地产开发投资增速变化......................................................................................21图表26房地产开工施工和竣工增速变化..........................................................................21图表27空调产量增速变化..................................................................................................21图表28家用空调库存变化..................................................................................................21图表29汽车销量变化..........................................................................................................21图表30新能源汽车产量及销量变化..................................................................................21 一、2025年10月铜行情回顾 2025年10月，铜价整体呈震荡上行走势，伦铜从月初的最低10263美元一线逐步震荡走高至11200美金一线再创历史新高，沪铜从84600持续上行至89200一线附近，整体价格重心仍在持续抬升之中。一方面，美联储10月如期降息，但鲍威尔会