年底降息存疑，铜价下寻支撑

宏观经济

• 美联储10月如期降息，但鲍威尔表示12月降息并非板上钉钉，货币政策仍然具有适度的限制性。美国政府停摆导致经济数据缺失，多位官员对12月降息转向谨慎立场。美元指数反弹令金属市场承压，市场担忧美国四季度经济增速放缓导致的衰退预期。
• 欧元区三季度GDP增速超预期，但德国经济陷入停滞，部分国家面临下行风险。欧央行暂停降息，未来降息空间可能较为有限。
• 中国“十五五”规划强调高质量发展，深入实施“人工智能+”行动，加强人工智能顶层设计和体系化部署。中国经济长期向好的势头并未改变。

基本面

• 全球精矿供应增速或不足1%，主要中断矿山复产缓慢，海外主流矿企三季度增产不及预期。国内产量逐月下滑，进口量有所回升。
• 精铜进口量持续恢复，废铜进口总体平稳，但770号文导致废铜供应趋紧。
• 北美地区库存高位增加，国内社会库存低位反弹，全球库存继续上行。
• 传统行业旺季不旺，电网投资项目建设放缓，房地产类订单表现低迷。新兴产业发展势头迅猛，数据中心用铜提供广阔的增量空间，新能源汽车产销维持高增长。

行情展望

• 美联储双重风险的平衡再次遭遇挑战，市场开始交易美国经济四季度的衰退预期。
• 基本面矿端紧缺格局难解，国内精铜产量下滑，高铜价抑制部分传统终端消费，但成本端的强支撑仍在。
• 预计11月铜价将在调整后重新企稳回升，整体表现为先抑后扬的节奏。

风险点

• 美联储12月暂停降息
• 美国经济出现衰退迹象