铅月报：供需两端双弱 铅价下寻支撑

供需两端双弱 铅价下寻支撑 核心观点及策略 原料端，北方矿山延续季节性生产淡季，铅精矿加工费环比回落，进口矿报价保持差异化格局，成本端刚性支撑态势未改。废旧电瓶价格随铅价联动波动，但其供需缺口格局对价格调整形成制约，节后伴随需求逐步恢复，价格仍存上行预期。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 冶炼端，受春节假期叠加自然天数减少的影响，2月电解铅产量预计环比下滑至29.9万吨。再生铅炼厂亏损扩大，生产积极性受压制，叠加节日因素扰动，产量预计环比下降至17.59万吨。同时，国内终端需求疲软，市场对铅锭及铅材的进口积极性偏弱，进口端对国内供应压力有限。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 需求端看，市场对新国标电动自行车接受度偏低，叠加以旧换新政策退出，终端需求走弱；海合会关税政策正式落地，电池出口端承压明显，双重因素拖累电池企业生产意愿。目前电池企业成品库存高企，节前原料备货积极性平淡，放假时间较往年提前且假期周期延长。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，受春节假期影响，产业链上下游减停产现象增多，行业供需双弱，下游消费端疲软程度更甚，且节后需求修复预期不佳，市场进入季节性累积阶段，对铅价走势形成拖累。但铅矿及废旧电瓶的供应短缺格局难以根本改善，成本端稳固支撑对铅价构成托底。综上，预计2月铅价呈现承压震荡，下寻支撑的走势。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险，供应超预期增长 目录 一、铅市行情回顾...........................................................4二、铅基本面分析...........................................................42.1铅矿供应情况.............................................................42.1.1 2025年全球铅精矿新增产能11万吨，2026年小幅增加至23万吨..............42.1.2加工费弱势下探，铅矿及银精矿进口维持高位..............................62.2精炼铅供应情况...........................................................72.2.12025年全球精炼铅供应恢复明显，2026年产量增速放缓.....................72.2.2利润回落及假期影响，2月电解铅产量回落明显............................82.2.32月再生精铅产量环比降幅较大，交易所拟纳入交割替代品..................92.3精炼铅需求情况.........................................................112.3.1 2025年精炼铅需求同比增1.8%，2026年增速放缓，过剩量级小幅扩大........112.3.2需求不佳压制铅锭进口，关税扰动电池出口预期...........................122.3.3政策利好预期降温，存量需求提供支撑....................................132.4内外库存表现分化.......................................................14三、总结与后市展望........................................................15 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势..................................................................................4图表2全球铅矿月度产量情况................................................................................................5图表3国内铅矿产量情况........................................................................................................5图表4 2025-2026年海外铅精矿产能变化（万吨）...............................................................5图表5 2025-2026年国内主要铅矿产能变化（万吨）...........................................................6图表6内外铅矿加工费情况....................................................................................................7图表7铅矿进口盈亏情况........................................................................................................7图表8铅矿进口情况................................................................................................................7图表9银精矿进口情况............................................................................................................7图表10全球精炼铅月度产量..................................................................................................8图表11各州精炼铅产量情况..................................................................................................8图表12电解铅产量情况..........................................................................................................9图表13原生铅炼厂开工率......................................................................................................9图表14 2025-2026年国内原生铅新扩建产能（万吨）.........................................................9图表15再生精铅产量情况....................................................................................................10图表16再生铅企业开工率....................................................................................................10图表17废电池价格先涨后跌................................................................................................10图表18再生铅企业利润情况................................................................................................10图表19全球精炼铅月度需求情况........................................................................................11图表20全球精炼铅月度供需缺口情况................................................................................11图表21精炼铅出口情况.........................................................................................................12图表22电池出口情况............................................................................................................12图表23精炼铅进口情况........................................................................................................13图表24精炼铅进出口盈亏....................................................................................................13图表25铅酸蓄电池终端消费占比........................................................................................14图表26汽车产量情况............................................................................................................14图表27汽车保有量................................................................................................................14图表28电动自行车保有量....................................................................................................14图表29 LME库存高位波动...................................................................................................15图表30国内季节性累库...................................................................