豆类油脂日报：豆类冲高回落 油脂走势分化

2025年11月4日 豆类油脂 豆类冲高回落油脂走势分化 豆类油脂 核心观点 期货研究报告 11月4日，豆类冲高回落，油脂走势分化。豆一期价震荡偏弱，期价承压于5日和10日均线压力，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价承压于60日均线压力，资金变化不大；豆粕期价冲高回落，期价重回60日均线下方，资金变化不大；菜粕期价涨幅超1.5%，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大。油脂期价走势分化，豆油期价波幅收窄，期价承压于20日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，伴随增仓1.5万手；菜籽油期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场冲高回落，呈现出外强内弱的格局。尽管中美贸易关系缓和提振美豆期价攀升至16个月高位，国内进口成本随之上升，但豆粕期价跟涨动力不足，伴随部分短线资金止盈离场，豆粕期价转为宽幅震荡。目前油厂豆粕库存位于7年来最高水平，养殖端持续亏损导致需求疲软，现货价格承压，豆粕基差持续为负。短期情绪和成本驱动行情面临产业链压力，警惕高位回调风险。后续需关注南美天气及实际采购兑现情况。 油脂市场走势分化，棕榈油表现最弱，盘中回吐日内涨幅，继续领跌油脂板块。市场预期10月底马来西亚棕榈油库存将攀升至244万吨的两年高位，同比增幅近30%，这对马棕构成压力。国内方面，尽管三大食用油库存周度小幅下降，但总量仍处于相对高位，反映出供应宽松的格局未变。豆油上有库存压力，下有大豆成本支撑，短期走势陷入震荡。菜籽油虽然受到市场情绪驱动，但短期反弹空间明显受限。当前市场受悲观情绪主导，粕强油弱格局持续，短期油脂市场仍将维持偏弱运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）就在美国市场期待中美贸易局势缓和将推动对华出口增长之际，中国进口商却利用价格走低之际加快采购巴西大豆。贸易商称，中国买家已预订10船12月发货的巴西大豆，以及10船明年3月至7月发货的巴西大豆。这一采购行为的直接驱动力是价格优势的逆转。过去几周，由于中国对美国大豆征收高额关税，中国买家转向巴西等国大豆，导致巴西大豆溢价一直高于美国大豆。但是随着中美达成贸易协议，市场预期中国需求将转向美国，导致巴西大豆溢价回落，目前已低于美国大豆。上周四美国总统特朗普在韩国与中国国家主席会晤，双方同意扩大农产品贸易。随后白宫在周末公布的协议细节显示，中国将在2025年最后两个月采购至少1200万吨美国大豆，并在未来三年内每年采购至少2500万吨。这令市场预期中国需求转向美国，导致巴西大豆价格下跌，中国买家则趁机锁定当前相对低价的巴西货源。目前大豆市场仍处于谨慎观望状态。尽管白宫公布的协议内容显示中国将取消3月份对美国大豆加征的关税，但是中国官方尚未予以证实。一位全球贸易公司的交易员指出，在中国宣布取消美国大豆关税前，无法做出任何交易决定。这种不确定性意味着中国现在大规模转向采购美国大豆的时机尚未成熟。在此过渡期，利用巴西豆价暂时走低的机会进行采购，也就顺理成章成为中国买家的理性选择。 2）咨询机构AgRural周一表示，截至10月30日，2025/26年度巴西大豆播种完成47%，高于一周前的36%，低于去年同期的54%。在巴西南部的部分地区，降雨过多导致农机作业受到限制。最令人担忧的是塞拉多地区降雨稀少。如果未来几天降雨依然不规律，高温天气持续，补种大豆的情况可能增加。马托格罗索州和马托皮巴州也存在一些问题，但是目前关注焦点是戈亚斯州，该州的大豆播种进度创下2017/18年度以来最慢。AgRural估计2025/26年度巴西大豆种植面积为4860万公顷，产量为1.767亿吨。如果实现这一目标，这两个数字都将创下历史纪录，产量接近CONAB对上年产量的预估值1.7147亿吨。 3）美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量位于市场预期范围的低端，较一周减少17%，较去年同期减少58%。截至2025年10月30日的一周，美国大豆出口检验量为965,063吨，上周为修正后的1,160,567吨，去年同期为2,313,027吨。报告发布前，分析师们预期大豆出口检验量位于80万到140万吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到7,780,444吨，同比减少40.0%，上周减少36.9%，两周前减少30.9%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的17.0%，上周为14.6%。 4）据美国白宫网站刊登的美中贸易协议清单显示，中国将暂停自2025年3月4日以来宣布的所有报复性关税，其中包括对美国农产品征收的关税，如大豆、玉米、小麦、高粱、棉花，以及猪肉、牛肉、乳制品和水产品等。清单还显示，中国将在2025 年最后两个月至少购买1200万吨美国大豆，并在2026年、2027年和2028年每年至少购买2500万吨美国大豆；此外还将恢复购买美国高粱。此前，市场一直猜测中国是否取消3月份对美国大豆加征的10%关税。 5）美国农业部全国农业统计局（NASS）上周五表示，将于11月发布几份重要的农业报告，其中包括因美国政府持续停摆而未能在10月发布的月度供需报告。NASS在网站上发布的消息称，美国农业部将于11月14日发布产量报告和全球农业供需报告（WASDE）。这份报告原定于11月10日发布，但是由于美国联邦政府自10月1日起基本处于停摆状态，能否如期发布尚不明朗。该报告将提供9月以来首次发布的美国玉米和大豆产量预测。9月份时美国中西部大部分地区的收割工作尚未开始。一些农民在社交媒体上发帖称，美国农业部9月份发布的产量预测过高。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。