豆类日报：豆类冲高回落 菜油领涨油脂

2025年11月11日 豆类日报 豆类冲高回落菜油领涨油脂 核心观点 11月11日，豆类高位震荡，油脂小幅反弹。豆一期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，伴随增仓超8000手；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，下探10日均线支撑，伴随增仓1.4万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价冲高回落，期价承压于60日均线压力，减仓1.6万手；棕榈油期价涨幅超1%，期价暂获10日均线支撑，反弹承压于20日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价涨幅超2%，期价承压于60日和30日均线压力，伴随增仓近1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场延续高位震荡格局，多空因素交织。一方面，国内豆粕库存显著下降至96.9万吨，环比减少近20%，供给压力有所缓解，为价格提供支撑。另一方面，饲料企业采购谨慎，多以执行合同为主，现货跟涨乏力，加上菜粕走弱拖累，市场追高动能不足。国际市场上，CBOT大豆缺乏明确方向，市场静待中国采购需求及USDA报告指引。市场心态趋于短线操作，资金进出场频繁。短期豆粕市场处于库存下降与需求疲软的博弈之中，期价高位动荡加剧。 作者声明 油脂期价呈现内强外弱格局。菜油在供给收紧的驱动下领涨，国内三大植物油库存周度下降15.45万吨至241.83万吨，其中菜油库存降幅显著，油厂菜籽周度压榨量为零，强化了菜籽油库存去化预期。棕榈油和豆油跟随反弹，一方面在马棕报告利空预期兑现之后，棕榈油期价反弹压力减轻；另一方面，市场对美国政府结束停摆的预期提振美豆油，生物柴油政策落地预期为市场注入乐观情绪。盘面来看，油脂逐步摆脱底部震荡区间，短期反弹动能延续，或维持震荡偏强运行。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年11月7日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.45美元，比一周前减少10.9%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨322.08美元，相当于每蒲7.49美元。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅48.02美分，相当于每蒲5.67美元。1号黄大豆平均价格为10.95美元/蒲，上周为10.69美元/蒲。 2）随着美国农业部将于11月14日发布月度产量报告和全球农业供需报告，市场情绪趋于谨慎。分析师认为，报告结果可能出现供应端意外，进而引发新一轮价格波动。古尔科集团总裁杰瑞·古尔科表示，私营机构预估2025/26年度美国玉米单产介于每英亩182至186蒲之间，他预计美国农业部周五发布的单产数据可能偏空，因为各地产量好于预期。即便玉米单产低于180蒲/英亩，市场影响仍有限，而且美国农业部可能到1月份报告中才会调整。古尔科提醒，美国农业部需要将9月库存报告新增的2.07亿蒲陈作玉米纳入2025/26年度供需表，从而导致新季玉米库存升至23亿蒲以上，对价格构成压力。玉米需求也有可能下调，以抵消部分产量调整。古尔科认为，一季度饲用与乙醇消耗数据将在1月揭示，使政府更准确评估真实需求水平。 3）据美国农业市场网络的分析师马特·贝纳特表示，大豆需要某种推动力来进一步走高。从历史数据来看，如果价格上涨到11美元，通常会涨到12.50美元。市场不会在11美元左右的价位停留太久，无论是下跌还是上涨。贝纳特表示，市场目前热切关注中美交易和采购细节的明确信息。中国真的会买1200万吨大豆吗？什么时候发货？如果确实买了1200万吨，明年还要买2500万吨，那是不是都要在秋季发货？现在这些问题都没有答案。贝纳特认为在未来两个月向中国出售1200万吨大豆存在问题，运输就更加困难了。因为目前的内河水位不利于驳船满载运输。很多情况下，这些大豆可能从美国太平洋西北口岸发货，这对接近该港口的玉米带西北地区当然是好事。但是无论如何，运输这么多大豆可能存在问题。销售速度肯定比实际装运要快得多。迄今为止，中国已购买了7到8船美国大豆，但这些大豆均由中粮集团和中储粮等国企而非私营压榨企业购买。因此市场正在等待确认这些交易以及实际完成交易，然后再决定价格是否继续上涨。 4）几位参加中国进口博览会的美国出口商表示，美国农产品出口商对中美两国贸易恢复正常的前景持乐观态度。上海美国商会主席杰弗里·雷曼在美国馆接受采访时表示，人们对未来贸易前景充满希望。该商会拥有超过1000家会员企业。在中国国际进口博览会开幕的前一周，中美领导人在韩国釜山举行会晤并达成协议，随后取消了今年早些时候实施的部分关税和出口管制措施，其中包括一些对大豆和高粱等农产品造成明显影响的措施。美国大豆出口委员会首席执行官吉姆·萨特称，两国领导人刚 刚在釜山成功举行会晤，人们为此感到欣慰，但早在会晤之前我们就计划访问中国。他强调美国大豆行业没有放弃与中国的关系，而是在努力维护并加强这种关系，即便出现了一些问题。由于中美贸易摩擦加剧，中国一度停止购买美国新作大豆，但最近已恢复采购。 5）咨询机构巴西家园农商公司（PAN）表示，截止11月7日，2025/26年度巴西大豆播种进度为57.68%，低于去年同期的68.36%。2023年的播种进度为50.67%，五年同期均值为58.900%。报告称，东部地区的降雨加快了戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州、巴伊亚州等地的田间播种进度。然而，东北部、托坎廷斯州和中西部部分地区的降雨仍然不稳定，阻碍了播种工作的持续推进。 6）马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)发布的数据显示，截至11月7日，该州2025/26年度大豆种植面积已达到预计面积的85.68%，高于一周前的76.13%，但是低于去年同期的93.72%，也落后于五年平均水平90.64%。播种速度放缓的主要原因是中西部地区降雨不足。 7）咨询机构AgRural周一表示，截至11月6日，2025/26年度巴西大豆播种完成61%，高于一周前的47%，低于去年同期的67%。尽管塞拉多地区降雨有利于播种，尤其是在播种进度很慢的戈亚斯州，但是一些地区仍然存在问题。报告称，在马托格罗索州，除了部分地块需要补种，还出现了零星的作物落花落荚现象。不过本周预期的降雨有助于缓解种植户的困境。AgRural估计2025/26年度巴西大豆种植面积为4860万公顷，产量为1.767亿吨。如果实现这一目标，这两个数字都将创下历史纪录，产量接近CONAB对上年产量的预估值1.7147亿吨。 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。