豆类日报：豆类冲高回落 菜油领涨油脂

豆类日报 豆类冲高回落菜油领涨油脂 核心观点 5月29日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价跌幅扩大至2%，期价承压于5日和20日均线压力，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价承压于20日均线压力，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价冲高回落，期价承压于10日和20日均线压力，伴随减仓3.7万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价承压于60日均线压力，下探10日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价宽幅震荡，期价反弹承压于20日、40日和60日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价获得多条均线支撑，伴随增仓2.3万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前豆类市场整体呈现外盘情绪脉冲、国内回归弱现实的格局。美豆隔夜小幅上涨主要受阿根廷油籽工人短暂罢工事件提振——罗萨里奥港口部分压榨及装运设施一度受到影响，作为全球最大豆粕和豆油出口国，阿根廷出口链条的任何中断都会引发国际市场敏感反应。然而，此次罢工仅持续数小时即被阿根廷政府强制叫停，供应风险迅速消退，利多消化后涨幅随即收窄，事件驱动型资金缺乏持续性买盘跟进。国内进口通关速度恢复正常后，油厂开机明显提升，豆粕库存偏紧状态正逐步结束，贸易商利用期货盘面反弹机会积极出货，下游饲料企业维持刚需补库策略。整体来看，阿根廷罢工扰动虽短期提振市场情绪，但南美丰产上市及国内供应压力仍是主导逻辑，豆粕市场短期震荡偏弱，后期需重点关注南美出口节奏及国内油厂开机变化。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 当前油脂市场呈现外强内弱的分化格局，整体在强预期与弱现实之间高位震荡。从驱动逻辑来看，中期利多因素明确。美国生物燃料政策超预期，EPA将2026年生物质柴油强制掺混要求设为56.1亿加仑，较2025年激增67%，预计新增美豆油工业需求约140万吨，中长期改变油脂供需格局；印尼出口集中化新政短期冲击市场，但政府已表态保证过渡期出口通畅；马来西亚B15生物柴油政策将于6月实施，叠加厄尔尼诺减产预期，远月合约支撑稳固。然而，国内现实压力不容忽视。进口大豆到港处于高峰期，豆油进入累库周期；棕榈油库存高企；菜油方面，随着进口菜籽大批量到港，远月供应压力仍存，需求端表现平淡。整体来看，油脂板块震荡偏强，短期需重点关注印尼出口政策细则、马来B15实施效果及加拿大产区天气演变。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）联合国天气机构与英国气象局周四联合发布年度气候报告，发出严厉警告：未来五年全球平均气温预计将逼近创纪录高位，其中北极地区变暖速度将显著快于其他区域。报告预测，2026年至2030年间的全球年均近地表气温将比1850-1900年工业化前时期高出1.3至1.9摄氏度。英国气象局研究科学家梅利莎·西布鲁克女士表示，非常明确的证据表明，气候正在变暖，全球平均气温持续上升。在2015年《巴黎协定》中，各国政府承诺努力防止全球平均气温升幅超过工业化前水平1.5摄氏度，因为超过这一阈值后，极端气候事件的强度将显著加剧。报告指出，在2026年至2030年间，全球年均近地表气温至少有一年暂时超过工业化前水平1.5摄氏度的可能性非常大；这五年间将有一年的全球平均气温超过有记录以来最热的2024年——2024年是人类历史上首次全年平均气温突破1.5摄氏度临界点的年份。西布鲁克指出，暂时突破1.5摄氏度门槛并不意味着《巴黎协定》失败，因为该目标指的是20年长期平均气温而非单一年份的超出，但是她强调指出，将全球平均气温控制在1.5度以内的窗口期正在迅速关闭。报告还预测，未来五年北半球北极冬季气温的升幅将是全球平均升幅的3.5倍以上，较1991-2020年基线高出约2.8摄氏度。巴伦支海、白令海和鄂霍次克海的三月海冰预计将加速融化。西布鲁克警告称，北极变暖可能扰乱天气系统，引发更严重的极端天气事件，尤其是在北半球高纬度地区。 2）未来几个月，厄尔尼诺现象出现并持续增强的概率正在上升，这将威胁全球农作物供应，改变风暴模式，并将气温推向新高。美国气候预测中心（CPC）表示，厄尔尼诺现象在5月至7月期间形成的概率为82%；在11月至1月达到峰值时，有67%的概率发展为强或极强厄尔尼诺现象。美国地球物理流体动力学实验室气象学家、厄尔尼诺预测团队成员纳撒尼尔·约翰逊表示，未来两个月内很可能宣布厄尔尼诺现象发生。除了扰乱全球天气模式外，这也增加了全球平均气温破纪录的可能性。厄尔尼诺现象是指赤道太平洋海域水温高于正常水平，其上空大气层发生相应变化，从而改变全球气候模式。这种现象的影响通常首先出现在热带地区，然后随着12月高峰期的临近，蔓延至澳大利亚、亚洲、美洲和非洲。这种气候变化会扰乱能源和农业市场，加剧野火风险，并引发洪水和干旱。1997年的强厄尔尼诺现象（一些观察人士认为今年的厄尔尼诺现象可能与之相当）造成至少3万人死亡，全球损失估计达1000亿美元。美国达特茅斯学院2023年的一项研究表明，2016年上一次强厄尔尼诺现象造成的损失总计约7.8万亿美元。虽然没有两次厄尔尼诺现象是完全相同的，但全球最大的期货经纪公司之一Marex的一份报告显示，过去的强厄尔尼诺现象已经导致棕榈油、咖啡、可可、棉花以及小麦和大米等谷物的产量下降。报告称，库存对天气引发的生产冲击和季节性产量周期高度敏感。厄尔尼诺现象期间，产量下降，导致库存迅速减少。 3）知名气象学家埃里克·斯诺德格拉斯近日发出明确信号：美国农业带正迎来重大的天气模式转变，未来几周从得克萨斯州经中西部到东南部的大片地区预计将迎来广泛降雨，部分区域雨量可达数英寸，这有望为长期遭受干旱困扰的农田带来急需的缓解。斯诺德格拉斯表示，对美国种植户来说，真正值得关注的气候信号并非赤道太平洋的厄尔尼诺，而是西海岸和阿拉斯加湾的海水温度。他解释说，厄尔尼诺与美国夏季天气模式的历史相关性其实较弱，而东北太平洋的海温才是决定中西部夏季天气格局的更重要因素。当前数据显示，阿拉斯加湾海水温度高于正常水平，这有助于支持更活跃的雷暴模式，为中西部大部分地区带来更多降雨机会。相比之下，当该海域水温偏低时，往往对应中西部和大平原地区的干旱条件。基于这一判断，斯诺德格拉斯预计西北部将继续成为今夏高温干旱的核心区，而中西部大部分地区可能呈现凉爽趋势，风暴活动多于常年。这与美国国家海洋大气管理局气候预测中心（CPC）的最新展望基本一致——南部和西部偏暖，北部平原、上中西部和五大湖区偏凉；降水方面，东部、墨西哥湾沿岸和西南部部分地区偏湿，而西北部、落基山脉和中部平原部分地区偏干。对于近期引发广泛关注的“超级厄尔尼诺导致全球饥荒”的报道，斯诺德格拉斯表示，“超级厄尔尼诺”的预测参考的是一个多世纪前发生的气候事件，而现代基础设施和农业系统已与百年前截然不同。虽然他承认印尼、马来西亚、巴布亚新几内亚的干旱风险以及印度季风减弱确实是值得担忧的问题，但对“全球饥荒”的预测持保留态度。他强调，中美洲、墨西哥和加勒比地区部分地区也可能面临干旱，但这取决于飓风活动的活跃程度。 4）阿根廷油籽工人的工会于本周三发起全国性罢工，拒绝接受行业协会提出的加薪方案。这场冲突发生在大豆和葵花籽产量及加工量创历史新高的背景下，工会警告称，尽管出口行业的利润激增，但企业却试图冻结工资。罢工由阿根廷油籽和棉籽联合会以及圣洛伦索油籽工人和雇员联盟联合发起，他们谴责资方在集体谈判期间提出的5月份“零加薪”方案。罢工活动开始仅数小时后，阿根廷国家劳工局便下令强制调解，暂停罢工15天。截至周三下午3点，工会被要求结束罢工，停止在港口和工厂进行纠察，同时企业也被禁止实施制裁或扣减工资。此次冲突始于集体谈判破裂。工会表示，根据去年的协议，工资审查应在4月27日至5月2日之间进行，以分析经济趋势并确定相应的涨幅。但是企业并未提出任何涨幅方案，只是提议将未来的工资调整与官方通胀指数挂钩。工会批评企业试图放弃基于最低生活工资的传统谈判原则。最低生活工资保障了《国家宪法》和《劳动合同法》规定的基本生活需求。他们指出企业协会提出的方案“是个陷阱”，因为官方通胀率并不能反映工薪家庭的实际生活成本。阿根廷油籽工人联合会（FTCIODyARA）表示，政府实施出口税减免后，该行业的公司获得了37.4亿美元的巨额利润。“有了这笔巨额利润，他们至少可以支付所有油籽工人五年的工资”，但是，“他们连一分钱的工资都没给工人涨”。工会的诉求旨在保障起薪达到最低生活工资标准，根据官方统计数据计算，该标准应为2,802,754 比索，用于支付食品、住房、医疗、教育、交通、服装、娱乐和社会保障等基本生活开支。阿根廷油籽加工和出口商会(CIARA-CEC)则称工人要求“过高”，并为该行业的工资政策辩护。该商会公布的数据显示，油籽行业的起薪远高于私营部门就业的平均水平。商会还表示，2023年11月至2026年5月期间，油籽工人的工资增长了361%，超过了同期累计通货膨胀率299%、美元汇率涨幅304%以及大豆价格以比索计价的涨幅179%。周五国家劳工局将在布宜诺斯艾利斯举行正式听证会，劳资双方将尝试就油籽行业的工资谈判达成协议。 5）阿根廷农业部称，2026年第20周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年5月20日，阿根廷农户销售1,628万吨2025/26年度大豆，比一周前高出108万吨，去年同期1,701万吨。上周销售100万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差有所扩大。截至2026年5月20日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为负21.79,一周前为负18.06。5月20日，阿根廷大豆现货价格为467,000比索/吨，一周前460,000比索。2025/26年度大豆出口许可申请247万吨，和一周前持平，去年同期290万吨。2026年5月22日，阿根廷经济部长路易斯·卡普托表示，目前24%的大豆出口税将在2027年逐月下调，每月降低0.25%，2027年底降至21%；进入2028年后，降税节奏加快至每月0.5%，2028年底降至15%。豆油和豆粕出口税也将按相同比例下调。2026年5月14日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计2025/26年度阿根廷大豆产量为5010万吨，高于之前预测的4860万吨，略低于上年的5030万吨。2026年5月12日，美国农业部预计2025/26年度大豆产量为4,800万吨，和上月预测持平，低于2024/25年度的5,111万吨。2026年5月14日，罗萨里奥交易所预测2025/26年度阿根廷大豆产量为5,000万吨，高于4月份预测的4,800万吨，也高于上年的4,950万吨，因为单产增长抵消了种植面积下降的影响。2025年12月12日，阿根廷确认将大豆出口税从26%降至24%，豆粕和豆油的税率从24.5%降至22.5%。2025年9月22日到24日期间，阿根廷政府短暂取消包括大豆、谷物以及制成品的出口税，以刺激出口创汇，支持比索汇率。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或