豆类再度冲高油脂走势分化

2025年11月5日 豆类油脂 豆类再度冲高油脂走势分化 豆类油脂 核心观点 期货研究报告 11月5日，豆类再度冲高，油脂走势分化。豆一期价涨幅超1%，期价暂获20日均线支撑，向上突破5日和10日均线压力，资金变化不大；豆二期价涨幅超1%，期价突破5日和60日均线压力，伴随增仓1.7万手；豆粕期价涨幅近1.5%，期价重回5日和60日均线上方，伴随增仓近2.5万手；菜粕期价涨幅超1.6%，期价暂获60日均线支撑，伴随增仓3.2万手。油脂期价震荡偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价反弹承压于10日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，伴随增仓1.7万手；菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场呈现“期货强、现货弱”的格局。豆粕期价大幅走高，盘中不断刷新高点，主要受政策利好刺激。财政部宣布自11月10日起，对美豆进口关税在一年内继续暂停实施24%的加征税率，保留10%的加征税率。尽管关税调整后美豆进口税率降至13%，但相较于仅征收3%关税的巴西大豆，美豆在价格上仍缺乏竞争优势。市场对此消息反应敏感，看涨情绪聚集，加之油厂因压榨利润亏损而挺价意愿强烈，共同推动期价走强。短期豆粕期价强势持续，关注资金能否持续聚集。当前市场交易主线已从基本面转向成本驱动与政策预期。在美豆与巴西大豆到岸成本差异的博弈下，豆粕短期走势以情绪驱动为主，不宜盲目追高。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场走势分化，豆油主力合约表现相对坚挺，主要受美豆价格上涨带来的进口成本支撑，棕榈油期价延续跌势，创下近四个月新低，受马来西亚棕榈油高产季供应压力及出口数据不佳拖累；菜油整体弱势运行，尽管国内菜籽库存偏低，但市场预期澳洲菜籽和俄罗斯菜油到港将增加。整体来看，国际油脂市场疲软、国内高库存压力以及需求端缺乏亮点共同压制油脂期价，短期延续震荡偏弱运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）伊塔乌银行（Itau BBA）发布的研究报告显示，若将部分牧场开垦成大豆耕地，巴西大豆产量有望达到2.75亿吨，比上年产量增长61.5%。该研究未具体说明扩大牧场大豆种植的时间表，但指出近年来这一趋势一直在发生。2024/25年度巴西大豆产量估计为1.7亿吨。这意味着潜在产量增长空间高达1.05亿吨，是阿根廷当前大豆产量的两倍。该估算是基于巴西农业研究机构Embrapa认为可用于开垦豆田的牧场。Embrapa认为将牧场开垦为耕地是巴西农业扩张的主要结构性驱动因素之一，这样可以扩大大豆种植面积的同时防止森林砍伐。Embrapa估计目前巴西大约有2800万公顷的牧场具备转化为耕地的潜力，约占全国牧场总面积的17%。假设这2800万公顷牧场全部用于大豆种植，大豆面积将比目前的4750万公顷增加59%。研究强调，中西部地区拥有广阔的牧场面积，该地区将牧场开垦为耕地的潜力最大。研究还提及了马托皮巴地区（马拉尼昂州、托坎廷斯州、皮奥伊州和巴伊亚州）。考虑到二季玉米主要在大豆收获后种植，随着大豆种植面积扩张，二季玉米种植面积可能会增加1020万公顷。伊塔乌银行估计玉米产量有望达到1.44亿吨，较2024/25年度增长58%。 2）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2025年11月2日，巴西2025/26年度大豆播种进度为47.1%，高于一周前的34.4%，但低于去年同期的53.3%，也落后于五年均值54.7%。在头号大豆种植州马托格罗索，大豆播种面积达到计划播种面积的80.1%，低于历史均值86.2%。帕拉纳州播种进度为71.0%，略低于五年均值71.8%。报告称，马托格罗索州的不规律降雨总体上仍有利于作物和播种。戈亚斯州在降雨回归和高效率作业的推动下，播种取得显著进展，尤其是南部地区。南马托格罗索州几乎全境降雨也极大地推进了播种，仅北部例外。巴西南部地区情况复杂。南里奥格兰德州降雨回归使播种加快。帕拉纳州周末强降雨伴随冰雹，对作物造成损害，具体损失有待评估。圣卡塔琳娜州则因过量降雨和低温，播种延迟且植株生长速度减慢。在东北部地区，巴伊亚州因降水回归，播种加速。托坎廷斯州因降雨不规律，播种几乎停滞。皮奥伊州和马拉尼昂州种植刚刚起步。巴西国家商品供应公司（CONAB）在10月14日首次预测2025/26年度巴西大豆产量将增长3.6%，达到创纪录的1.776亿吨。大豆种植面积将增长3.6%，达到4907万公顷。 3）经纪商斯通艾克斯公司（StoneX）发布报告，预测巴西2025/26年度大豆产量将达到创纪录的1.789亿吨，较10月初预测的1.786亿吨上调30万吨，这也是连续第二个月调高巴西大豆产量。上个月该公司将产量较9月初的预期调高50万吨。本月产量上调的原因在于戈亚斯州大豆种植面积预估上调了5万公顷。报告称，天气仍然是决定性因素。降雨不规律导致多个地区的播种延迟，部分地区甚至需要补种。但是 长期预测显示，未来几个月降雨量将更加充沛也更加规律，这对大豆收成十分有利。就供需而言，由于中美就贸易关税问题进行谈判，大豆出口受到关注。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。