公用环保2025年11月投资策略商务部支持国际航行船舶绿醇等加注，公用事业2025三季报业绩综述

公用事业板块

• 火电：煤价低位运行，火电盈利能力修复，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力。
• 新能源发电：国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能。
• 核电：装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融。
• 水电：全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力。
• 燃气：推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。
• 其他：基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。

环保板块

• 水务&垃圾焚烧行业：进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用。
• 中国科学仪器：市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技。
• 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。
• 农林生物质发电：煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。

关键数据

• 10月沪深300指数下跌0.00%，公用事业指数上涨4.47%，环保指数2.58%。
• 9月份，全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。
• 1-9月，全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%。
• 截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%。

研究结论

• 碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。
• 环保板块建议关注“类公用事业投资机会”。
• 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。