南华贵金属日报：黄金&白银：延续震荡整理20251104

行情回顾
周一贵金属价格震荡整理。美指微涨，10Y美债收益率略有走高，美股延续震荡调整，比特币下跌，原油震荡。美联储理事库克表示12月可能降息，但取决于后续信息。美国财政部估计第四季度借款5690亿美元，较7月预估减少210亿美元，但剔除季度初现金余额后，当季借款预估仍高出200亿美元。COMEX黄金2512合约收报4013.4美元/盎司，-0.06%；美白银2512合约收报48.25美元/盎司，-0.75%。SHFE黄金2512主力合约收922.58元/克，+0.47%；SHFE白银2512合约收11455元/千克，+0.39%。

降息预期与基金持仓
降息预期略微降温。CME“美联储观察”显示，12月降息25基点概率67.3%，1月累计降息25基点概率55.8%，3月累计降息50基点概率33.4%。长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓增加2.58吨至1041.78吨，iShares白银ETF持仓维持在15189.82吨。库存方面，SHFE银库存日减6.7吨至658.9吨，SGX银库存周减145.4吨至905.2吨。

本周关注
数据方面，关注周五美非农就业报告，周中ISM制造业与服务业PMI、ADP小非农等数据。事件方面，周四关注英国央行利率决议、会议纪要及货币政策报告；周五关注纽约联储主席威廉姆斯讲话，克利夫兰联储主席哈玛克、费城联储主席保尔森、圣路易联储主席穆萨莱姆的讲话。

南华观点
中长期维度看，央行购金及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬，短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓继续谨慎持有。伦敦金阻力位4050-4100，支撑位3900，强支撑3800-3850；白银阻力位49.5-50，支撑位47.5，强支撑45.5。