11月4日，权益市场缩量下跌，万得全A下跌1.03%，成交额1.94万亿元，缩量1945亿元。港股恒生指数和恒生科技分别下跌0.79%和1.76%，南向资金净流入98.32亿港元。市场因结构风险遇上宏观真空期而下跌，10月下旬密集宏观利好后市场切换至宏观真空状态，11月中上旬成为释放结构风险的窗口，万得全A累计下跌2.20%，成交额缩量至1.94万亿元。
缩量下跌仍有空间，结构风险可能继续释放。缩量比例处于50%-70%附近，历史经验“量底”在1-1.6万亿元附近，今日成交额1.94万亿元仍有空间。成交集中度40.64%，低于历史偏高经验值45%但高于35%的见底经验值；股价偏高的个股占比16.28%，高于15%的历史偏高经验值。
配置思路方面，红利+科技较为稳健。今日红利板块走强，中证红利上涨0.37%，SW银行指数上涨2.03%。红利品种涨幅低于万得全A，若市场继续调整，红利或占优。可密切跟踪成交集中度是否回到35%-40%区间加仓科技，市场缩量至1.6万亿元以下时或接近抉择时刻。
港股处于美联储降息预期回撤的下跌通道中，创新药相关ETF流入明显增大，万得港股创新药指数自9月9日调整下跌15.96%至120日均线附近，资金押注企稳。
债市延续缩量、震荡格局，尾盘央行买债消息落地，收益率冲高后回落。短端继续调整，5年及以内国债收益率上行0.5-1.5bp，10年国债持平于1.79%，30年国债下行0.4bp至2.14%。市场在等待央行买债结果，交易动力不足。央行10月净买入国债200亿元，规模偏小但具信号意义，11月净买入规模或更关键。空头力量逐步撤退，债市有望震荡下行。
贵金属与“反内卷”主题品种回调，沪金、沪银分别收跌0.50%和1.33%，工业金属同步走弱。碳酸锂、多晶硅领跌，分别下跌4.34%和3.91%，市场情绪受挫。资金大幅流出，新能源板块净流出超31亿元，贵金属净流出超30亿元。
美元持续强势压制贵金属价格，自10月29日美联储鹰派言论以来，美元指数连续5个交易日上涨，突破100.1创7月底新高。美国联邦政府“停摆”或拖累四季度GDP，但贵金属对政治僵局的敏感度钝化。
政策预期降温，情绪主导“反内卷”品种走势。碳酸锂领跌因矿山复产预期升温，供给端不确定性压制价格，拖累其他相关品种。多晶硅供给收缩逻辑仍在，焦炭现货价存在支撑。
风险提示：货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。
