主要逻辑
- 原料端：铅精矿持续偏紧，进口矿成交冷清，国内矿贸易中河南、内蒙古地区炼厂进行冬储备库，部分偏远地区矿山预计11月中下旬进入停产期，TC报价易跌难涨；部分炼厂通过减产减少原料投料，个别地区降低TC采购银铅矿。废电瓶价格坚挺，蓄电池报废端平稳，回收商出货情绪好转，但炼厂开工提升导致价格持续坚挺。
- 供给端：原生铅开工增减并存，产量小幅波动；再生铅方面，铅价走高和废电瓶到货好转推动炼厂开工持续回升，但仍需关注原料补充情况。
- 需求端：铅价走高压制下游采买积极性，部分企业减产避免库存累积，开工下滑。
- 成交与库存：上周炼厂开工变动不大，原生铅成品库存累积，再生铅因长单交付暂无明显库存累积。
- 进口：盈利窗口逐渐关闭，精炼铅出口亏损，进口盈利微薄。
行情回顾
- 价格：SMM1#铅锭均价环比下跌0.43%至17,225元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌1.17%至17,390元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨0.42%至2,025美元/吨。
- TC报价：国产铅精矿加工费环比持平至350元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-125美元/干吨，TC报价稳中趋弱。
- 冶炼厂利润：截至10月24日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）106元/吨。
- 原生铅开工率：环比下降至67.17%。
- 废电瓶价格：截至10月31日，废电瓶平均价10,025元/吨，环比上涨25元/吨。
- 再生铅炼厂利润：截至11月3日，规模再生铅企业综合盈亏160元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-56元/吨。
- 再生铅原料库存：减少，成品库存增加。
- 再生铅开工率：环比提升1.2个百分点至43.4%，周度产量5.13万吨，周产略有下滑。
- 铅蓄电池开工率：环比下降6.46个百分点至68.9%。
- 进口盈利：截至10月31日，进口盈利24.99元/吨。
- 铅锭库存：截至10月30日，铅锭五地社会库存总量2.98万吨，库存减少；原生铅主要交割品牌厂库8,600吨，环比回升。
- 上期所库存：截至10月31日，SHFE精炼铅库存3.60万吨，环比减少。
- LME库存：截至10月30日，LME库存22.03万吨，库存减少。
研究结论
- 短期铅价或震荡偏弱整理：关注17,000-17,100元/吨支撑位，后市需持续关注原料端到货对炼厂开工影响。
- 风险因素：宏观风险、原料供给受限、需求不及预期。
