有色金属周报（铅）：走势趋强，警惕铅价冲高回落

走势趋强，警惕铅价冲高回落 2024年1月10日 上周观点 本周观点 原料端持续偏紧，多因素扰动，铅市供给有所收缩，对铅价形成较强的支撑，铅价持续上行，本周供给端将有所修复，且下游节后开始按需补库，预计铅价将持续高位震荡偏强运行，运行区间15,800-16,8000元/吨，警惕高铅价压制下游需求，铅价高位回落风险。 供给端：前期安徽地区因重污染天气，再生铅炼厂大面积停产，河南、江苏、内蒙古等地区因原料偏紧、行情亏损等原因亦有不同程度的减产，再生铅开工骤然下降；本周随着天气因素影响解除，安徽地区再生铅炼厂逐步复产，加之部分原生铅炼厂检修结束恢复生产，预计供给端将有所增量。 需求端：上周部分蓄电池企业有放假安排，开工明显下移，本周随着假期影响结束，开工将恢复至正常水平；从终端消费来看，汽车蓄电池消费市场偏暖，但电动自行车蓄电池消费较为平淡，后续关注下游企业节前备库情况。 库存端：供给端收紧，国内社库下降，本周供给虽有所增量，但下游采买亦有所提升，预期社库将延续去库趋势，后续需关注库存逻辑转变带来的铅价变动；LME库存高位震荡。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减产。 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工或回升 目录 3 天气影响，安徽地区带动再生铅开工骤降 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工将回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 1.1行情回顾：震荡上行 •周内铅价上行 •SMM1#铅锭均价环比上涨1.44%至15,850元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.97%至16,055元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨0.44%至2,076美元/吨 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工或回升 目录 3 天气影响，安徽地区带动再生铅开工骤降 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工将回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 •国产铅精矿加工费环比持平至900元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至40美元/干吨•进口矿长单交货为主•冶炼厂利润持续震荡•截至1月5日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-229.43元/吨 2.2原生铅开工率下滑 •原生铅企业开工率环比下降1.17个百分点至51.81%•截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.084万吨，环比小幅下降•雾霾天气影响暂告一段落，后续需关注炼厂检修复产情况 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工或回升 目录 3 天气影响，安徽地区带动再生铅开工骤降 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工将回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 3.1废电瓶价格坚挺 •截至上周五，规模再生铅企业综合成本环比提升5.49%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升3.03%•废电瓶价格涨势趋缓，但仍处于上涨行情，再生铅企业成本压力较大 3.1再生铅利润走弱，炼厂亏损明显 •再生铅利润走弱 •截至1月5日，规模再生铅企业综合盈亏-252元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-436元/吨 3.2再生铅原料库存增加，成品库存减少 •再生铅原料库存增加 •安徽地区再生铅炼厂大面积停产，但正常采购废电瓶，原料库存增加•再生铅成品库存减少•安徽地区产出较少，成品库存基本见底，其他地区有长单交付及散单出货，成品库存下降 3.3再生铅开工率显著下降 •再生铅企业开工率环比下降9.29个百分点至18.59% •安徽地区因环保管控，仅一家B级再生铅企业产量减半，其他C级炼厂全部停产，开工骤降•预计随着雾霾天气影响解除，再生铅开工将有所回升 •截至上周五，再生铅产量2.767万吨，周产下降 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工或回升 目录 3 天气影响，安徽地区带动再生铅开工骤降 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工将回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 4铅蓄电池开工率下滑 •上周适逢元旦假期，多数企业放假1-3天不等，企业开工骤降•随着元旦假期因素解除，铅蓄电池企业开工恢复正常，开工将大幅回升•当前汽车蓄电池消费表现较好，电动自行车蓄电池消费较为一般 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工或回升 目录 3 天气影响，安徽地区带动再生铅开工骤降 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工将回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 5出口盈利窗口关闭 •截至1月5日，精炼铅出口亏损1,448.42-1,519.87元/吨 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工或回升 目录 3 天气影响，安徽地区带动再生铅开工骤降 CONCENTS 4 假期因素解除，下游开工将回升 5 出口盈利窗口关闭 6 LME高位震荡 •截至上周五，SMM铅锭五地库存6.7万吨 •原生铅与再生铅上周有不同程度减停产，供应减量，下游消耗社会库存•本周随着雾霾天气影响解除，供给或有所增加，但下游亦恢复正常生产，采买恢复正常，预计库存或将延续下降趋势•截至上周五，连云港铅锌矿港口库存1.3万吨，环比增加 6.2 LME库存高位震荡 •截至上周五，SHFE精炼铅库存5.2884万吨，环比下降•截至上周五，LME库存13.57万吨，库存增加 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！