有色金属周报（锌）：上行动能减弱，警惕锌价冲高回落

上行动能减弱，警惕锌价冲高回落 2023年8月28日 曾德谦（F3021262,Z0013703） 逻辑观点： 宏观：美国PMI数据走弱，再度影响市场对美联储议息预期，美元指数走弱，推涨伦锌；国内关于一揽子提振政策措施影响尚存，国内8月LPR下调至3.45%，市场预期有所改善，宏观暖风频吹，沪锌反弹上行。 成本端：锌精矿进口窗口持续打开，北方矿山检修结束后逐渐复产，短期原料较为宽松；中长期来看，当前远月进口加工费下调明显，几无成交，四季度矿端供给或将有所收紧，但当前冶炼厂积极备库，原料库存处于高位，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。 供给端：北方紫金和兴安铜锌逐渐复产，赤峰中色进入检修期，叠加铁路运输逐渐恢复，北方供应有所缓解；此外，随着国内消费预期好转，锌市逐渐转变为内强外弱格局，锌锭进口窗口逐步开启，供给维持宽松格局。 需求端：海外需求持续偏弱；国内需求维持弱稳，镀锌板块开工小幅下降，订单不佳拖累锌合金企业开工，氧化锌开工相对稳定，以消耗库存为主。 行情展望：上周受宏观政策刺激，锌价冲高，考虑当前锌市供增需弱格局并未改变，且锌价冲高后买盘力量减弱，上行动能减弱，预计沪锌主力合约运行区间20,000-21,000元/吨；关注国内政策落地情况及“金九银十”传统消费旺季兑现情况。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：海外宏观风险，宏观政策刺激下游消费。 1 行情回顾 2 伴随消费回暖，锌锭进口窗口逐渐开启 目录 3 金九银十即将来临，镀锌消费有望好转 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 1.1行情回顾：震荡回升 •周内锌价震荡上行 •SMM1#锌锭均价上涨3.23%至20,760元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨3.79%至20,650元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨3.83%至2,398.5美元/吨 1 行情回顾 2 伴随消费回暖，锌锭进口窗口逐渐开启 目录 3 金九银十即将来临，镀锌消费有望好转 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 2.1.1进口锌精矿价格延续下移 •国产锌精矿价格环比上涨4.35%•进口锌精矿价格环比下跌0.34%•截至上周五，连云港进口锌矿库存11万吨，环比持平 2.1.2锌精矿利润震荡回升，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-7月锌精矿进口量267.21万吨，累计同比增加26.65% 2.1.3月度加工费谈判，整体定价尚未确定 2.2.1精炼锌利润回升 •锌价上行带动精炼锌企业生产利润回升•截至上周五，精炼锌企业生产利润782元/吨•硫酸价格持续下跌，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工增长 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率79.46%，环比增长3.48个百分点 •云南云铜锌业、汉中锌业此前检修，5月复产后尚未满产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，影响部分产能，结束时间待定；•巴彦紫金7月5日开始年度检修，预计检修时长2-3个月，上周开始有少许出量；•兴安铜锌在7月10日开始常规检修，于20日左右结束；•湖南地区检修减产情况如下，金石锌业在7月减产，计划10月结束；•太丰矿业8月2日开始常规检修，计划月内检修结束；•蓝天高科在8月21日停产检修，预计9月10日左右结束；•广东中金岭南丹冶厂8月初设备故障抢修，结束时间待定；•安徽铜冠于8月14日开始检修，预计检修时长26天。 2.2.3锌冶炼厂8月检修情况（吨） •进口窗口逐渐开启 •截至上周五，精炼锌进口利润-38.96元/吨•国内“小作文”不断，预计后续随着海外交仓及国内消费回暖，进口窗口逐步开启 1 行情回顾 2 伴随消费回暖，锌锭进口窗口逐渐开启 目录 3 金九银十即将来临，镀锌消费有望好转 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降0.18个百分点至64.83%，产量小幅增长 •宏观利好叠加运输好转，镀锌管销售有所好转，但整体环境暂无较大改善，镀锌管开工维持平稳•即将进入传统金九银十消费季，镀锌企业开工有望好转 3.2镀锌原料库存增加，成品库存下降 •镀锌管企业销售有所好转，成品库存微降 1 行情回顾 2 伴随消费回暖，锌锭进口窗口逐渐开启 目录 3 金九银十即将来临，镀锌消费有望好转 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 4.1压铸锌合金价格震荡上行 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨3.12%至21,480元/吨•Zamak5锌合金均价上涨3.06%至21,880元/吨 4.2压铸锌合金开工率下降 •压铸锌合金开工率下降1.12个百分点至47.21% •上周大型厂家开工稳定，但中小型企业订单较差，加之锌价上涨，部分厂家优先消耗成品库存，开工窄幅下降•考虑补库，预计本周压铸锌合金企业开工或偏强 4.3压铸锌合金原料库存下降，成品增加 •压铸锌合金企业原料库存小幅下降 •前期锌价走弱，压铸锌合金企业备库充足，上周锌价上涨，企业消耗库存为主 •压铸锌合金企业成品库存小幅增加 1 行情回顾 2 伴随消费回暖，锌锭进口窗口逐渐开启 目录 3 金九银十即将来临，镀锌消费有望好转 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨3.08%至20,100元/吨 5.2氧化锌开工率平稳 •氧化锌企业开工率环比增长0.8个百分点至62.5% •部分企业进入检修状态，开工较上月有所下滑，预计后期开工回升幅度有限，震荡为主 5.3氧化锌原料库存&成品库存下降 •氧化锌企业原料库存下降 •周内锌价震荡偏强，叠加锌渣系数抬升，氧化锌企业采买谨慎，原料库存下降 •氧化锌企业成品库存下降 •轮胎开工尚可，对镀锌企业订单有所支撑 1 行情回顾 2 伴随消费回暖，锌锭进口窗口逐渐开启 目录 3 金九银十即将来临，镀锌消费有望好转 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 6.1沪锌社库持续去库 •SMM锌锭三地库存7.19万吨，环比下降 •锌价前期价格偏弱，下游企业陆续在上周开始提货，社会库存下降•北方冶炼厂逐步复产，叠加进口窗口逐渐开启，海外货源将再次流入国内市场，社库去库趋势或将扭转 •SMM保税区库存0.44万吨，环比下降 6.2 LME库存持续累库 •截至上周五，SHFE库存4.3054万吨，库存环比下降•截至上周五，LME库存14.935万吨，库存环比提升 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！