广发中证港股通非银ETF（513750.OF）的核心投资价值——政策托底、行业景气向好、估值洼地

2025年11月03日 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 简宇涵（分析师）jianyuhan@kysec.cn证书编号：S0790525050005 核心逻辑：政策托底、景气向好、估值洼地，港股非银具备较强的配置价值 政策端：资本市场制度改革下，政策托底金融市场，指引金融业走向高质量发展。新“国九条”后，“924”金融支持经济高质量发展政策、中长期资金入市方案、公募基金改革等一系列政策相继出台，其中流动性支持工具互换便利与险资资金入市，激活金融市场的大循环，并指引金融机构走向高质量发展。 保险基本面：负债端压力倒逼，叠加中长期资金入市，保险机构配置结构有望发生转变，行业景气有望提升。保费收入同比增长，权益资产配置比例提升，带动投资收益率改善；截至2025年6月，保险公司资金运用余额为36.23万亿元，同比增长17.39%；2019年至今，保险机构的持股市值大幅提升，权益资产有望为保险公司提供新的盈利增长点。 券商基本面：行业改革深化下，证券业并购重组加速，行业基本面改善。随着国内权益市场交易投资氛围逐渐火热，全A日成交额中枢抬升，两融余额大幅增加，证券行业经纪、两融等业务得到提振。 相关研究报告 《2025年三季报速览：量价改善，行业轮动力 量积蓄—投资策略专题》-2025.11.2 估值：非银板块整体估值低位，其中港股非银估值更优。目前，港股通非银指数的市盈率为8.01倍，处于近八年9.00%的历史分位数水平；市净率为1.09倍，处于近八年约51.70%的历史分位数水平；港股通非银指数股息率为3.07%，同期沪深300非银指数股息率为2.11%。 《从“慢牛不慢”到“平顶非顶”—2026年年度投资策略》-2025.11.1 港股通非银指数的投资价值分析：配置保险行业资产的优质渠道 《开源金股，11月推荐—投资策略专题》-2025.10.29 港股通非银指数，由中证指数有限公司于2017年11月6日发布。该指数从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以自由流通市值加权的方式编制。 港股通非银指数存在三大显著特征，分别是集中于保险、大市值风格、较强的盈利能力。从二级行业分布看，指数有高达64.66%的权重集中于保险。港股通非银指数凭借其与保险行业高度相关的持仓特征以及较强的盈利能力，展现出其稀缺性，可以被视为配置保险行业资产时的优质渠道选择。 广发中证港股通非银行金融主题ETF介绍：唯一一只跟踪港股通非银的ETF 广发中证港股通非银行金融主题ETF（证券代码：513750，场内简称：港股通非银ETF）是广发基金发行的一只以中证港股通非银行金融主题指数为基准的ETF，至今仍是唯一一只跟踪港股通非银指数的ETF基金，展现出较强的稀缺性。截至2025年10月30日，场内规模达到219.12亿元。 广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，截至2024年12月31日，公司管理资产规模超1.88万亿元，其中ETF管理规模达2784.32亿元。 风险提示：市场波动风险、金融政策变化风险、金融行业基本面变化风险。 目录 1、核心投资逻辑............................................................................................................................................................................31.1、政策托底金融，非银板块景气向好..............................................................................................................................31.2、非银板块内，险资和券商景气度均持续向好..............................................................................................................51.3、相较A股，港股非银板块估值低位，彰显投资价值.................................................................................................62、港股通非银指数的投资价值分析............................................................................................................................................82.1、基本信息.........................................................................................................................................................................82.2、三大特征：集中于保险、大市值风格、盈利能力较强..............................................................................................92.3、估值水平：港股通非银指数处于相对较低水平........................................................................................................113、广发中证港股通非银行金融主题ETF介绍.........................................................................................................................123.1、产品介绍.......................................................................................................................................................................123.2、基金经历介绍...............................................................................................................................................................133.3、基金管理人介绍...........................................................................................................................................................144、风险提示..................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：资本市场制度改革下，一系列政策出台，指引金融走向高质量发展............................................................................3图2：2019年至今，公募、保险机构流入A股的资金量逐步提升（左轴单位：万亿元）...................................................4图3：2024年至今，全A日成交额中枢抬升..............................................................................................................................4图4：2024年至今，A股两融余额大幅抬升，两融交易额占A股成交额震荡上行..............................................................4图5：2010-2024年，中国保费收入规模持续扩容（左轴单位：亿元）..................................................................................5图6：2019年至今，保险公司的运用余额和持股市值均持续增长...........................................................................................5图7：相较A股非银，港股非银板块市盈率TTM相对较低.....................................................................................................6图8：相较A股非银，港股非银板块股息率TTM相对较高.....................................................................................................6图9：目前，港股非银板块的估值水平较低，市盈率TTM处于历史相对低位........................................................................6图10：目前，港股非银板块的估值水平适中，市净率LF处于历史中间位置........................................................................7图11：目前，港股非银板块的股息率较高，红利属性突出......................................................................................................7图12：调整前(2024-07-31)与调整后(2024-08-30)，港股通非银指数保险行业的集中度进一步提升.................................8图13：中证港股通非银行金融主题指数前十大权重股如下（亿元）......................................................................................9图14：中证港股通非银行金融主题指数的二级行业分布以保险行业为主..............................................................................9