核心观点
- 港股通非银指数投资价值分析：该指数聚焦非银行金融板块，尤其是保险行业，权重高达70%，具有稀缺性。指数估值处于历史低位，市盈率8.62倍，市净率0.99倍，低于A股申万非银指数。指数盈利能力稳健，股息率3.18%，具备长期投资价值。
- 行业基本面分析：保险行业受益于“保险国十条”政策推动高质量发展，寿险和产险稳步增长。证券行业龙头集中，创新驱动转型，行业集中度提升。期货和租赁子行业头部优势突出，期货市场严监管、国际化与服务实体经济并重，租赁行业“回归本源”，头部公司享有规模、成本与资产质量优势。
- 重仓企业表现亮眼：中国平安、中国人寿、友邦保险等保险巨头净利润和分红率长期提升，港交所业绩高增、ROE长期超20%，分红率高达90%。中信证券、中金公司凭集团资源实现多元化发展，盈利能力与综合实力双升。
- 广发中证港股通非银ETF（513750.SH）产品介绍：该ETF产品流动性充裕，申赎活跃，场内规模达到26.40亿元。产品收益表现优秀，风险控制能力较强，累计收益率为22.1%，年化收益达到49.2%，最大回撤-18.9%。
- 风险提示：行业政策或监管环境突变、宏观经济不及预期、发生重大预期外的宏观事件。
关键数据
- 港股通非银指数市盈率8.62倍，市净率0.99倍，分别位于历史21%和45%的百分位点。
- 指数股息率3.18%，每股收益(EPS)0.9846。
- 保险行业总保费收入2024年达5.7万亿元，年均复合增速9.9%。
- 寿险公司保费收入占行业总保费70.3%，产险公司占29.7%。
- 保险资金运用余额接近35万亿元，2013-2024年CAGR达14.2%。
- TOP5券商营业收入和净利润集中度分别从2013年的24%和30%增长至2024年的34%和40%。
- 中国平安归母营运利润2025年一季度379亿元，同比+2.4%；中国人寿归母净利润2024年创历史新高，2025年一季度同比增长39.5%。
- 友邦保险税后营运溢利2024年同比增长6.3%，新业务价值率从2010年的32.6%上升至2024年的54.5%。
- 港交所2025年一季度收入及其他收益69亿港元，同比+32%，归母净利润41亿港元，同比+37%。
- 中信证券2025年一季度末总资产超过12万亿元，ROE8%左右，远高于行业平均水平。
- 中金公司收购中投证券后，2017年总资产、净资产、营业收入、净利润分列行业第12、14、11、20位，到2024年各项指标排名进一步提升。
- 远东宏信不良租赁资产率1.07%，拨备覆盖率达到228%。
- 广发中证港股通非银ETF近两周日均成交额3.14亿元，2025年一季度申购赎回净额达到4.74亿份。
研究结论
- 港股通非银指数具备稀缺性、低估值和高盈利能力，是配置保险行业资产的优质选择。
- 保险、证券、期货和租赁子行业基本面良好，头部企业优势突出，具备长期投资价值。
- 广发中证港股通非银ETF产品流动性充裕，收益表现优秀，风险控制能力较强，是兼具成长性与防御性的优质配置工具。
