广发中证港股通非银ETF（513750.SH）：低估值筑基，高业绩领航，稳健收益与优质配置并进

东吴证券研究所1/412025年06月17日证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师唐遥衎执业证书：S0600524120016tangyk@dwzq.com.cn证券分析师何婷执业证书：S0600524120009heting@dwzq.com.cn《金融新基建的崛起，香港监管框架下的机遇与挑战》2025-06-16《险资预计持续增配红利股》2025-06-152024/10/162025/2/142025/6/15非银金融沪深300 行业走势相关研究2024/6/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分配置需求。◼ETF产品收益表现优秀，风险控制能力较强：截至2025年6月11日，累计收益率为22.1%，年化收益率达到49.2%，均处于非银金融和港股金融主题ETF前列，超过同期券商、保险及泛金融主题ETF。从2024年12月2日至2025年6月11日，该ETF产品最大回撤-18.9%，在非银、券商、保险等高弹性细分赛道中处于中上水平，有效控制了净值波动。◼风险提示：1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。 内容目录1.港股通非银指数投资价值分析..............................................................................................................61.1.保险权重提升，市场内具有稀缺性............................................................................................61.2.估值水平较低，投资更具有性价比............................................................................................91.3.盈利能力较强，具备长期投资价值..........................................................................................122.行业基本面分析....................................................................................................................................132.1.政策监管趋势、行业发展逻辑..................................................................................................132.2.各子行业核心企业......................................................................................................................213.广发中证港股通非银ETF（513750.SH）产品介绍.........................................................................353.1.指数特征与投资逻辑..................................................................................................................353.2.产品概况......................................................................................................................................374.风险提示................................................................................................................................................40 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/41 图表目录图1：调整前(2024/7/1)与调整后(2024/9/2)指数行业权重分布对比.....................................................7图2：港股通非银指数覆盖保险行业比例(截至2025/6/11)...................................................................9图3：港股通非银指数历史市盈率(区间范围2018/1/2-2025/6/11).....................................................10图4：港股通非银指数历史市净率(区间范围2018/1/2-2025/6/11).....................................................10图5：港股通非银指数与非银金融(申万)历史市盈率对比(区间范围2018/1/2-2025/6/11)..............11图6：港股通非银指数与非银金融(申万)历史市净率对比(区间范围2018/1/2-2025/6/11)..............11图7：港股通非银指数历史股息率(区间范围2018/1/2-2025/6/11).....................................................12图8：港股通非银指数历史EPS(区间范围2018/1/2-2025/6/11).........................................................13图9：保险行业总保费规模及同比增速情况........................................................................................14图10：寿险公司占行业总保费比例达70%..........................................................................................14图11：2023年以来人身险产品预定利率多次下调.............................................................................15图12：保险资金运用余额已经接近35万亿元....................................................................................16图13：保险资金历史投资收益率水平..................................................................................................16图14：TOP5券商营业收入和净利润集中度........................................................................................18图15：各主要期货交易所成交额（亿元）..........................................................................................20图16：港股非银行业子版块及代表企业..............................................................................................21图17：中国平安归母营运利润规模及增速..........................................................................................22图18：中国平安每股分红与分红率......................................................................................................22图19：中国平安旗下业务板块分布......................................................................................................23图20：中国人寿归母净资产及增速......................................................................................................24图21：中国人寿归母净利润及增速......................................................................................................24图22：中国人寿保持国内寿险行业市占率第一..................................................................................24图23：中国财险归母净利润与ROE.....................................................................................................26图24：中国财险分红率稳定于40%上下..............................................................................................26图25：中国财险保持着保费市场份额领先优势..................................................................................26图26：中国财险综合成本率处于同业较低水平..................................................................................27图27：中国财险综合费用率明显优于同业..........................................................................................27图28：友邦保险税后营运溢利稳定增长..............................................................................................28图29：友邦保险NBV margin明显高于内资险企................................................................................29图30：港