广发中证港股通互联网ETF投资价值分析：从AI技术突破到场景落地，把握港股互联网新机遇

从AI技术突破到场景落地，把握港股互联网新机遇 广发中证港股通互联网ETF投资价值分析 本报告导读： AI Agent加速落地、国产模型定价权提升与消费政策预期升温，有望推动港股互联网从技术投入迈向场景变现，板块盈利预期或迎来新增业务扩张与传统业务修复的双重改善。中证港股通互联网指数兼具龙头代表性、细分行业覆盖广等特征，历史上涨阶段收益弹性较强。广发中证港股通互联网ETF以该指数为跟踪标的，为投资者提供分享港股通范围内互联网主题上市公司整体表现的便捷工具。 卓洢萱(分析师)021-23183938zhuoyixuan@gtht.com登记编号S0880525040128 投资要点： AI投研系列（一）: Claude Code赋能因子研究2026.08.02主动ETF布局提速：策略设计与产品实践观察2026.07.21从利率择时到久期轮动：构建三维利率择时策略2026.06.29基于市场状态的行业轮动策略2026.06.24使用多因子模型构建分类型可转债周度策略2026.06.21 广 发中证港股通互联网ETF以中证港股通互联网指数为跟踪指数。产品成立于2025年11月26日，并于2025年12月22日在上海证券交易所上市，交易代码为520630，场外A/C份额代码分别为021092、021093。 指 数特征层面，中证港股通互联网指数以大市值龙头为核心，兼顾中小市值公司的覆盖。从行业分布来看，指数以线上零售商、数码解决方案服务、互动媒体及服务、消费性电讯设备行业为主。行业权重及数量集中度均较低，行业配置相对多元均衡。从主题及重仓股分布来看，该指数以阿里巴巴、腾讯控股、美团和小米集团等互联网龙头为核心，重点覆盖人工智能、基础大模型等主题，同时兼顾云计算、互联网出海、网络游戏及互动媒体等细分领域，能够较为全面地把握港股互联网产业的发展机遇。 收 益 特征层面，中证港股通互联网指数在市场情绪改善阶段表现出较强的收益弹性，2024年2月至今年化收益率达20.12%；在市场下行阶段，其跌幅基本均低于同类指数，回撤相对可控。从持有期表现来看，2020年以来，无论持有3个月、6个月还是1年，该指数的平均累计收益率均居同类指数首位。此外，2017年以来，该指数的上行捕获率优于同类指数，进一步体现出较强的上涨弹性。 基 金管理人及基金经理均具备港股指数化产品管理经验。截至2026年7月31日，广发基金共管理78只股票ETF（含QDII股票型ETF），合计规模达2286.06亿元；其中，港股及港股通类ETF共10只，合计规模达597.79亿元。基金经理夏浩洋先生拥有超过5年的投资管理经验，目前共管理17只指数型产品，合计规模约159.01亿元。 风 险提示：1）本报告所有分析均基于历史数据及公开信息，相关数据和信息可能存在滞后、不完整或与实际情况存在偏差的情形，不构成任何投资建议。2）权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。3）AI发展受国际形势等因素影响，发展速度不及预期。4）基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成相关基金业绩表现的保证。 目录 1.技术突破到场景落地，AI赋能港股互联网景气提升..............................31.1.AI Agent加速落地，推动Token消耗量与算力需求快速增长............31.2.AI技术与互联网生态加速融合，赋能传媒、游戏等垂类应用发展...41.3.海外厂商资本开支加速，部分厂商Q1业绩超预期，AI投入的商业回报逻辑正持续得到验证............................................................................51.4.模型定价权提升叠加消费政策预期，推动港股科技板块情绪改善....62.中证港股通互联网指数：全面分享港股通互联网产业机遇....................72.1.中证港股通互联网指数编制方案对比..............................................72.2.中证港股通互联网指数特征分析.....................................................82.3.中证港股通互联网指数市场表现分析............................................113.广发中证港股通互联网ETF投资价值分析..........................................133.1.产品简介......................................................................................133.2.产品特点......................................................................................143.2.1.指数类产品特点......................................................................143.2.2.平台管理的特点......................................................................143.2.3.基金经理的特点......................................................................154.小结...................................................................................................165.风险提示............................................................................................16 1.技术突破到场景落地，AI赋能港股互联网景气提升 1.1.AI Agent加速落地，推动Token消耗量与算力需求快速增长 根据国泰海通证券计算机团队2026年5月15日发布的报告《AI产业链通胀，Agent预计引爆下一轮产业链价格上行》，AI的技术范式正在经 历从“Chat”到“Doer”的结构性转变。第一，能力的质变，传统的聊天机器人仅能实现“一次性问答”，而智能体（Agent）具备自主规划、调用工具和完成闭环任务的能力，被视为“数字员工”。第二，交互模式的改变，在“行动”范式下，用户不再需要输入复杂的提示词（Prompt），而是通过简单的指 令让Agent自主执行长程任务，如处理报销、协调跨平台差旅预订等。这种面向任务的连续调用直接导致了计算负载的性质发生根本改变。 资料来源：阿里云开发者公众号，国泰海通证券计算机团队整理 根据国泰海通证券计算机团队分析，Agent的落地是Token消耗量实现阶梯式跃迁的核心动能。第一，消耗量的指数级增长，2024年初中国日均Token消耗量为1000亿，到2025年6月底已突破30万亿，增长了300多倍。第二，“黑箱”里的消耗，Agent执行一个动作（如“帮我写一份调研报告并整理成PPT”）不再是简单的一问一答，而是涉及后台成百上千次的内部思考、工具调用和结果修正。这种长程任务的工程化增强，使得单次用户指令背后触发的Token消耗量比普通聊天高出数十倍甚至百倍。 资料来源：阿里云，国泰海通证券计算机团队整理 1.2.AI技术与互联网生态加速融合，赋能传媒、游戏等垂类应用发展 根据国泰海通证券传媒团队2026年5月17日发布的报告《腾讯、阿里巴巴发布财报，互联网大厂发力AI，有望推动应用端加速落地》，我们认为，国内AI赛道正由字节跳动、阿里巴巴、腾讯等大厂的全栈式投入，有望推动应用层迎来爆发期。根据QuestMobile的数据显示，字节跳动的豆包和阿里的通义千问位居AI原生APP行业月活前二，位居行业第一梯队。腾讯则聚焦生态场景，通过混元3D世界模型2.0等技术，直接服务游戏、社交等核心业务，将AI从“对话画图”推进到“造世界”阶段，大幅提升内容生产效率。展望未来，国内大模型行业将实现从“流量竞赛”向“价值变现”的切换，互联网巨头一方面将持续加码算力基建与底层模型迭代，构建稳定可 靠的技术底座；另一方面深度打通自身生态场景，将AI能力与电商、游戏、办公、生活服务等业务无缝融合，形成“技术+场景+商业化”的闭环，让大模型真正成为提升行业效率、创造用户价值的核心生产力，推动AI应用落地。 资料来源：Questmobile，国泰海通证券传媒团队整理 根据国泰海通证券传媒团队2026年5月26日发布的报告《基础设施完善，关注垂类AI应用布局机会》，我们认为，国内大模型发展进入新时期，智谱、MiniMax率先登陆港股并明确商业化路径，腾讯、阿里等大厂持续加码模型研发与算力投入，并将AI能力深度融入自身核心业务，字节以豆包为核心驱动，并开启阶梯型收费，未来有望打开C端变现潜力。我们认为通用模型能力的持续迭代与技术突破，为垂类应用的诞生奠定了坚实基础。更强的理解、推理与多模态生成能力，有望推动AI从“通用对话”向“行业深耕”加速渗透，加速AI短剧、AI漫剧、AI营销、AI游戏等垂类新应用的出现。 1.3.海外厂商资本开支加速，部分厂商Q1业绩超预期，AI投入的商业回报逻辑正持续得到验证 根据国泰海通证券计算机团队2026年8月2日发布的报告《计算机周观点第53期：DeepSeek V4-Flash公测，海外云厂商持续加码AI基建》，海外云厂商资本开支持续加速，AI投入回报进入收入、利润与现金流综合验证阶段。2026Q2，谷歌、Meta、微软和亚马逊本季现金物业与设备投入分别达到449、301、358和542亿美元，同比增长68%-110%，显示全球AI基础设施建设仍处于高景气阶段；与此同时，资本效率已明显分化：谷歌云收入增速最快，AWS云业务利润规模领先，微软经营现金流覆盖能力最强，而 Meta资本开支强度最高但缺少独立云收入验证。行业关注点正由“资本开支规模”转向云收入增速、分部利润和自由现金流的匹配程度，算力产业链需求仍具支撑，但云厂商后续扩张节奏将更取决于AI变现和现金回收效率。 根据国泰海通证券海外科技团队2026年5月2日发布的报告《北美云厂商业绩超预期，关注资本开支节奏》统计：谷歌母公司Alphabet2026Q1营收超预期，AI驱动下各业务线全面提速Alphabet2026Q1营收1099亿美元，同比增长22%，超过市场预期1071亿美元；实现净利润626亿美元，同比大幅增加81%。在AI驱动下，各条业务线均实现同比高增。亚马逊AWS2026Q1收入增速亮眼，持续进行AI基础设施投资。亚马逊2026Q1营业收入1815.19亿美元，同比增长17%；实现净利润302.55亿美元，同比增长77%，其中包括来自投资Anthropic的168亿美元税前非经营性收益。微软2026Q1营收828.86亿美元，同比增长18%；营业利润383.98亿美元，同比增长20%。分业务线看，2026Q1微软商业云总收入545亿美元，同比增长29%。微软AI业务年化收入超过370亿美元，同比增长123%。商业剩余履约义务（RPO）为6270亿美元，同比增长99%，为未来收入提升带来有力保障。 1.4.模型定价权提升叠加消费政策预期，推动港股科技板块情绪改善 根据国泰海通证券策略团队2026年7月19日发布的报告《港股科技：胜率上行，空间打开》，我们认为，港股科技权重板块互联网的盈利预期，正从新增与传统两端释放反转信号：1）新增业务端，过去国内模型主要凭借性价比以量取胜