甲醇月报：高库存弱需求，甲醇走势或继续偏弱

高 库 存 弱 需 求 ， 甲 醇 走 势 或 继 续 偏 弱20251102 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773 甲醇供需概况 观点及策略 观点 ◆库存：隆众资讯统计：11月，因传统需求步入淡季，企业库存存在累库压力；甲醇进口供应继续维持高位，虽西南合约将因限气停车而减量华东供应，但倒流内地的大幅减量导致进口表需走弱，沿海库存或继续积累。 ◆供应：隆众资讯统计：11月，产能利用率或提升至91.72%，产量或增加至891.99万吨；国际开工仍未明显下降，伊朗限气时间也晚于预期，中东主力区域已发船80万吨以上，进口量维持在偏高水平，预计为143万吨。 ◆需求：隆众资讯统计：11月，中国甲醇行业需求量预期有所减少，预计需求量在895.75万吨，较10月减少37.49万吨，同比-4.02%，烯烃、甲醛、二甲醚等行业开工预期均有下降。 ◆产业链利润：进口利润维持亏损，现为-38元/吨，内蒙古煤制甲醇利润转负，现为-124元/吨，而下游利润亏损较大，华东MTO利润维持亏损，现为-1040元/吨。 ◆煤价：反超产政策将持续至年末，内蒙古、陕西等主产区已明确“全年产量不超核定产能”的底线，主产区整体供应弹性不足，需求端冷冬预期强化旺季韧性，动力煤市场价格走势偏强震荡。 ◆观点：当前国内甲醇企业供应保持充足状态，且从后期市场预期来看，供应规模仍将继续增加，供应压力较大，下游多数行业开工率已呈现连续下降态势，进入11月后MTO行业开工率预计将出现明显下跌，需求较弱，港口甲醇库存处于超高水平，罐容紧张，在宏观利好退潮后，价格更容易向下寻找支撑，重点关注国内港口库存和MTO装置的运行情况。 单边及期权：偏空操作，期权方面，卖出看涨期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 价格及走势：承压下跌，截止10月30日，MA601价格为2208逻辑：国内产量偏高，进口量创新高，需求一般，港口库存处于超高水平，承压运行。操作建议：偏空操作 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：下跌走势，截止10月30日，1月合约， PP-3MA目前价差为27逻辑：PP供应压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止10月30日，江苏太仓现货价格为2190元/吨。基差：截止10月30日，相对01月合约的基差现为-18元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，由于11月恢复装置增加量多于检修及减产装置损失量，因此预计11月产能利用率或提升至91.72%，产量或增加至891.99万吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计：国际开工仍未明显下降，伊朗限气时间也晚于预期。本月中东主力区域已发船80万吨以上，虽有在途货物尚未售出，但仍将继续支撑抵港。国际需求维持寡淡，非伊供应同样延续充足抵港。11月进口量预计143万吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 8月，国内甲醇产能基数稳定在10756.5万吨/年。2025年，我国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，其中大部分装置配套MTO、醋酸、 BDO等下游。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-9月，甲醇表观消费量为7537万吨，增加9.76%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯：11月，中国甲醇行业需求量预期有所减少，预计需求量在895.75万吨，较10月减少37.49万吨，同比-4.02%，烯烃、甲醛、二甲醚等行业开工预期均有下降。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 传统需求较差，开工率偏低。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯：11月，甲醇样本企业库存预计将呈现“先降后增”的走势。前期库存下降或主要受烯烃外采预期支撑，同时上游企业维持低库存的意愿强烈；后期库存累积压力或则主要来自传统需求步入淡季的拖累、山东地区MTO装置计划内停车，以及天气因素对运输的潜在影响。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯：11月甲醇进口供应继续维持高位，虽西南合约将因限气停车而减量华东供应，但倒流内地的大幅减量导致进口表需走弱，最终使得11月沿海库存继续积累。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/