甲醇期货周报：库存压力下甲醇或震荡偏弱，需求弹性较大关注预期兑现

2023年1月8号作者：广发期货发展研究中心化工组广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。甲醇期货周报库存压力下甲醇或震荡偏弱，需求弹性较大关注预期兑现 主要观点本月策略上月策略甲醇上周甲醇冲高回落。煤炭端鉴于煤制甲醇利润压力仍给予支撑，但随着澳煤进口或将放开，中期预计煤价下行或带动甲醇重心下移。供需从开工角度看矛盾有限，鉴于上游开工进一步向上空间有限，而下游MTO部分装置计划复工，需求弹性较大下存边际转强预期。库存方面厂库高位仍有排库压力，港口大幅累库且预计延续，抑制价格上行空间。因此预计短期甲醇震荡或偏弱，需关注MTO兑现情况，建议当前点位观望，2450~2700间高抛低吸。套利上关注以盈亏线为界做缩PP-3MA机会。2450~2700区间操作中长线做缩PP-3MA套利2700以上布空机会中长线缩PP-3MA数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 指标运行情况观点原料澳煤通关及部分区域电价上涨消息扰动下，煤价偏弱运行，结合煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑；中期煤炭或有下跌预期。海外天然气TTF价格加速回落，欧洲天然气库容率下滑慢，截至1月5日在83%处于同比偏高水平，能源价格给予压力并不明显。中性供应截至1月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.33%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.39个百分点；西北地区的开工负荷为80.96%，较上周下滑1.77个百分点，较去年同期下跌4.75个百分点。中性库存港口库存：截止1月5日，沿海地区甲醇库存在78.5万吨，环比涨12.05万吨，同比涨3.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估18.3万吨附近。内陆库存：截至1月6日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到11.26天，环比增长0.13天，同比处于近五年明显高位。中性偏空利润截至1月5日，内蒙煤制甲醇利润亏损环比缩小，目前估算在-650元/吨，同比处于明显低位。河北焦炉气制甲醇利润环比转差，估算在-350元/吨。四川天然气制甲醇利润估算基本持平，在-35元/吨附近。甲醇传统下游利润整体偏弱，MTBE、二甲醚利润有所反弹，甲醛全年承压；主要下游MTO/P利润环比好转但仍处于深度亏损，中长期看MTO行业利润或再度趋弱。估值中性下游市场对明年经济预期乐观。目前传统下游加权开工率在42.31%，环比降0.23个百分点。MTO/P开工率周度下滑0.28个百分点（其中外采甲醇制烯烃开工51.2%，处于同期低位）。整体来看下游进入淡季，整体需求一般。MTO/P端开工低位，行业利润环比好转但仍承压。但据市场消息，部分MTO工厂采购二月货源，且鲁西化工MTO有重启计划，给予一定利好驱动，后续有待进一步核实。中性偏空进出口伊朗：ZPC目前一套装置低负荷运行，另外一套装置停车检修中；Kimiya、Kharg、Kaveh、Fanavaran低负荷运行；Sabalan装置运行负荷不高。海外甲醇装置整体开工率小幅提升，截至1月6日开工率在64.38%，同比低5.8个百分点。近期伊朗装置延续前期停车或低负荷运行状态，涉及产能超1000万吨。北美方面部分装置低负荷运行或出现停车情况。海外整体开工偏低。太仓进口甲醇利润环比有所下滑，目前处在+30元/吨，处于近五年同期低位水平；目前在盈亏线附近，进口窗口理论上关闭，同比处于近几年同期偏低区间。中性偏多指标与观点数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 目录行情回顾甲醇库存甲醇进出口及外盘甲醇产业链01020304 一、行情回顾 2,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.002022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-06期货收盘价(活跃合约):甲醇走势回顾年初甲醇制烯烃开工快速恢复至高位给予甲醇需求基本盘叠加产区节前预售良好、排库顺畅下甲醇走出一波上涨俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势宏观偏强，但现实偏弱。甲醇让利出货，但厂库压力仍大，港口预估一月累库幅度有限。下游MTO备货、重启消息给予扰动。甲醇震荡反复数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 内陆区域甲醇主流价格（元/吨）港口区域甲醇主流价格（元/吨）跨区域价差（元/吨）太仓-内蒙（元/吨）甲醇现货：价格反弹数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心1,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.00出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨2,300.002,500.002,700.002,900.003,100.003,300.00市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨-300-4022048074010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-800.00-300.00200.00700.00太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨 甲醇基差5-9价差甲醇活跃合约持仓量甲醇注册仓单甲醇期货：基差当前正常区间运行数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心0500010000150002000025000300001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220230501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-300-1001003005007009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-330-230-130-30701702701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨）煤炭进口数量（万吨）全社会用电量（亿千瓦时）化工行业动力煤消费量煤：化工行业动力煤消费量持续偏高数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心1200130014001500160017001800190020002100123456789101112201820192020202120222023400045005000550060006500700075008000850090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023090018002700360045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202327000290003100033000350003700039000410001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 六大电厂日耗（万吨/日）六大电厂可用天数（天）北方五港动力煤库存（万吨）化工煤Q5800-6000价（元/吨）煤：澳煤通关及部分区域电价上涨消息扰动下，煤价偏弱运行数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心900112013401560178020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023304050607080901001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023813182328333843481/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 TTF天然气价格海外天然气期货价格美国天然气库存中国天然气月度表需GIE欧洲天然气库容率原油期货天然气：TTF价格加速回落1602002402803203601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心813182328333843481/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202360.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶040801201602002402803201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202370012001700220027003200370042001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202310305070901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 西北甲醇开工率（万吨）全国甲醇开工率（%）天然气制甲醇开工率（%）焦炉气制甲醇开工率（%）煤制甲醇开工率（%）甲醇月度产量（万吨）甲醇供应：开工基本维稳，西南限气略不及预期5305706106506907301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心56.00%60.00%64.00%68.00%72.00%76.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202356.00%61.00%66.00%71.00%76.00%81.00%86.00%91.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202355.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202338.00%43.00%48.00%53.00%58.00%63.00%68.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202