核心结论
本周A股总体估值扩张，通信行业领涨。受中美谈判预期及重磅会议落地影响，市场情绪修复，以通信设备为代表的科技板块走强。“十五五”规划提出加强网络强国建设，前瞻布局未来产业，推动包括第六代移动通信的产业成为新的经济增长点。当前通信设备行业全动态PE处于历史97.3%分位数，高估值考验业绩兑现能力。
本周A股总体估值扩张
- A股总体PE（TTM）从22.00倍升至22.61倍，PB（LF）从1.77倍升至1.82倍。
- A股总体重点公司全动态PE从14.93倍升至15.35倍。
创业板与科创板估值比较
- 主板PE（TTM）从17.71倍升至18.08倍，PB（LF）从1.49倍升至1.52倍。
- 创业板PE（TTM）从75.51倍升至77.94倍，PB（LF）从4.15倍升至4.35倍。
- 科创板PE（TTM）从246.87倍升至252.05倍，PB（LF）从5.14倍升至5.44倍。
算力基建相对估值扩张
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从5.09倍升至5.52倍，相对PB（LF）从4.74倍升至5.11倍。
大类板块估值水平
- 静态PE（TTM）：可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造高于历史90分位数。必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中服务业、必需消费低于历史10分位数。
- PB（LF）：TMT、资源类、中游制造、周期类、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数。中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费低于历史10分位数。
- 全动态PE：可选消费、中游制造、TMT、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费高于历史90分位数。必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。
一级行业估值水平
- 静态PE（TTM）：钢铁、计算机、商贸零售、纺织服饰绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；综合、房地产等行业低于历史10分位数。
- PB（LF）：电子、机械设备、有色金属、汽车、电力设备、煤炭、计算机、通信、公用事业、综合、国防军工绝对估值和相对估值均高于历史中位数，电子相对估值高于历史90分位数。电子、计算机、电力设备、汽车、煤炭、建筑材料、机械设备等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数。交通运输、环保、医药生物、非银金融、食品饮料、家用电器、房地产、轻工制造、社会服务相对估值低于历史10分位数。
- 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：石油石化、农林牧渔、通信、公用事业等行业具有低估值高盈利能力的特征。
- 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、基础化工、传媒等行业兼具低估值与高业绩增速。
ERP与股债收益差
- 静态估值：A股非金融ERP从0.92%降至0.83%；股债收益差从-0.06%降至-0.16%。
- 动态估值：A股非金融重点公司全动态ERP从2.96%降至2.79%。
