地方政府与城投企业债务风险研究报告——宁夏篇

联合资信公用评级二部|王文才|魏凯 报告概要： 宁夏回族自治区（以下简称“宁夏”）地处中国西北部，在我国西部大开发战略中重要性高，陆路交通较发达，自然资源丰富，经济总量和人均GDP处于全国中下游水平。宁夏一般公共预算收入规模在全国排名靠后，宁夏综合财力对上级补助的依赖程度高。宁夏政府债务持续增长，但处于全国较低水平，政府债务率一般。作为12个化债重点省份之一，宁夏抢抓中央财政加大化债支持力度的政策机遇，2024年超额完成年度化债任务，债务风险大幅缓释，全区融资平台数量及债务规模压降明显。 2024年，宁夏各地市经济总量均实现不同程度增长，但各地级市在经济体量分化明显，银川市仍处于绝对领先地位。2024年，除固原市一般公共预算收入同比下降以外，宁夏其他地级市一般公共预算收入同比均有所增长，各地级市财政实力分化明显，银川市处于领先地位，各地级市一般公共预算收入质量整体尚可，上级补助收入对综合财力实现的贡献度高。2024年，宁夏各地市政府债务余额均保持增长，其中银川市政府债务率较高。 从城投企业看，宁夏存续发债债城投企业少，均位于银川市。2024年以来，银川市债券融资持续净流出。宁夏城投企业债务结构中债券融资占比仍较高。2024年以来，宁夏及银川市获得了特殊再融资债券及银团贷款置换非标及债券等方面的化债支持，银川市发债城投企业整体债务负担较上年底有所下降，整体债务负担适中，但短期偿债能力指标表现仍较弱，地方政府综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”的支持保障能力一般。 一、宁夏回族自治区经济及财政实力 （一）宁夏回族自治区区域特征及经济发展状况 宁夏回族自治区（以下简称“宁夏”）地处中国西北部，在我国西部大开发战略中重要性高。宁夏交通优势明显，陆路交通较发达，自然资源丰富。宁夏经济总量偏小，人均GDP处于全国中下游水平，产业结构保持稳定，第三产业占比有所上升。 宁夏交通优势明显，陆路交通较发达。宁夏地处新亚欧大陆桥国内段的中枢位置，位于我国“两横三纵”城市化战略格局中陆桥横轴通道和包昆纵轴通道交汇处，是我国华北地区、东北地区通往中东、中亚最便捷的陆空通道，具有承东启西、连南接北的区位优势；宁夏境内有多条国铁干线和铁路支线贯穿全境，陆路交通较发达。 宁夏自然资源丰富。农业方面，宁夏耕地面积广阔，是全国重要的商品粮食生产地基及牧区之一。宁夏煤炭储量丰富，是我国重要的能源化工基地。旅游资源方面，宁夏拥有“两山一河”“两沙一陵”和“两堡一城”等古文化历史遗迹。宁夏清洁能源可开发量丰富，是发展清洁能源配套产业的优势地区。 人口较上年末持平，城镇化率略高于全国水平。截至2024年底，宁夏常住人口729万人，较上年末持平。同期末，宁夏城镇化率68.22%，较上年末提高0.91个百分点，略高于全国城镇化率（67.00%）。 经济总量偏小，人均GDP处于全国下游水平。2024年，宁夏完成地区生产总值5502.76亿元，位居全国各省第29位，经济总量处于下游水平；按不变价格计算，GDP增速为5.4%，高于全国平均水平（增速为5.0%）。2024年，宁夏人均GDP为7.55万元，在全国排第20名（较2023年下降2位），处于中下游水平。2025年1－6月，宁夏完成地区生产总值2650.90亿元，按不变价格计算，同比增长5.8%。受制于地理区位、复杂地形、自然禀赋等因素影响，宁夏经济发展水平落后于全国水平。 产业结构保持稳定，第三产业占比有所上升。近年来，宁夏产业结构保持稳定，以第二产业和第三产业为主，2024年第三产业占比有所提升，成为经济发展的主要驱动力。2024年宁夏三次产业结构由上年的8.1：46.8：45.1调整为8.2：42.4：49.4。产业发展方面，宁夏已经初步建立了以“六新六特六优+N”为支撑的现代化产业体系。“六新六特六优+N”现代化产业体系中，“六新”产业是指以装备制造、新材料等为代表的新型工业，“六特”产业是以葡萄酒、枸杞为代表的特色农业，“六优”产业是指以文化旅游、会展博览等为代表的现代服务业，“N”是指人工智能、先进算力、氢能等新兴产业和未来产业。 资料来源：联合资信根据公开资料整理 宁夏是中国内陆地区第一个对外开放试验区，在“一带一路”倡议、西部大开发和国家发展全局中具有重要的战略地位。 根据《宁夏回族自治区国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，宁夏在国家发展全局中具有重要的战略地位，近年来国家相继推进的内陆开放经济试验区、“一带一路”倡议、建设“互联网+医疗健康”示范区、打造黄河流域高质量发展先行区等政策及战略，对宁夏经济、社会、文化发展起到了重大推进作用。 （二）宁夏财政实力及债务情况 2024年宁夏一般公共预算收入有所增长，增速有所回落，财政自给能力较弱，综合财力对上级补助的依赖程度高。宁夏政府债务持续增长，但处于全国较低水平，政府债务率一般。 2024年，宁夏一般公共预算收入为516.59亿元，在全国31个省市自治区中排第29位，同比增长2.8%；税收收入占比为69.48%，一般公共预算收入质量尚可；财政自给率为29.21%，财政自给程度偏低。2024年，宁夏实现政府性基金收入105.6亿元，同比增长4.7%。 2024年，宁夏上级补助收入同比有所下降，上级补助收入占当年地方综合财力（一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入）的比重为66.09%，宁夏综合财力对上级补助的依赖程度高。2025年1－6月，宁夏一般公共预算收入280.40亿元，同比增长4.9%。 宁夏整体债务负担处于全国较低水平。2024年，宁夏地方政府债务率（地方政府债务余额/综合财力*100%）和地方政府负债率（地方政府债务余额/GDP*100%）分别为130.23%和45.24%，在全国31个省市自治区中分别排名第27名和第12名（按照债务负担从低到高排序）。 宁夏继续得到重点省份化债政策支持。2023年7月，中央政治局提出“制定实施一揽子化债方案”，通过特殊再融资债券、央行应急流动性金融工具（SPV）、协调金融机构对存量债务进行置换重组等一系列财政金融“组合拳”稳步推进地方债务风险防范化解工作。2024年11月，全国人大常委会批准通过12万亿元地方化债“组合拳”，自2024年起连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。据测算，2028年之前地方隐性债年均消化额降至不到原来1/6，地方化债压力大大减轻。宁夏作为12个化债重点省份之一，继续获得中央化债政策支持。2024年和2025年1－9月，宁夏分别发行特殊再融资债券156.00亿元和138.00亿元。 二、宁夏各地级市经济及财政状况 （一）宁夏各地级市经济实力 2024年，宁夏各地级市经济均实现不同程度增长，经济体量方面仍分化明显，银川市作为国务院批复确定的中国西北区重要的中心城市，产业基础较好，经济体量处于绝对领先地位。 宁夏下辖5个地级市（分别为银川市、石嘴山市、吴忠市、固原市、中卫市），22个县区（9个市辖区，2个县级市，11个县）。从区域发展水平看，宁夏各地级市呈现分化格局，银川市经济发展水平遥遥领先，其他4个地级市之间差距较小。 根据《宁夏回族自治区国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，宁夏将发挥银川中心城市辐射作用，带动石嘴山、吴忠、宁东协同发展，推 动生态环境、基础设施、公共服务共建共享，未来将重点打造银川市光伏和电子信息材料、石嘴山市稀有金属、宁东基地化工新材料和高性能纤维材料三大产业集群，将银川市打造成内陆地区向西开放的区域性国际物流枢纽、区域性联运配送中心，将吴忠市打造成鲜活农产品物流集散基地，将石嘴山、中卫打造成区域性大宗商品集散交易基地。此外，宁夏将加快构建银川市“一主”、沿黄城市群“一带”、固原市“一副”的“一主一带一副”经济发展格局，实施“强首府”战略，启动宁东基地“二次创业”行动计划。 产业发展方面，银川市和石嘴山市产业基础较好。宁夏拥有3个国家级高新区/经开区以及16家A股上市公司，其中银川市和石嘴山市拥有其中的3个国家级高新区/经开区以及15家A股上市公司，工业实力相对较强。银川市作为国务院批复确定的中国西北区重要的中心城市，是国家向西开放的窗口，还拥有国家级银川综合保税区。 从GDP规模来看，银川市作为宁夏经济发展的龙头，经济实力明显强于其他地级市，经济实力分化明显。银川市人均GDP高于全国平均水平1。吴忠市、中卫市和固原市的特色农业和食品加工业等产业实力较强。 （二）．宁夏各地级市财政实力及债务情况 （1）财政收入情况 宁夏各地级市财政实力分化明显，银川市处于领先地位。2024年，除固原市一般公共预算收入同比下降以外，宁夏其他地级市一般公共预算收入同比均有所增长；各地级市一般公共预算收入质量整体尚可，财政自给率处于较低水平；银川市和石嘴山市政府性基金收入继续下降；宁夏各地级市获得上级补助收入规模较大，对综合财力实现的贡献度高。 从一般公共预算收入看，宁夏各地级市一般公共预算收入规模差距较大。2024年，银川市一般公共预算收入171.19亿元（不含宁东能源化工基地），在各地级市中领先优势明显。2024年，除固原市一般公共预算收入同比下降以外2，宁夏其他地级市一 般公共预算收入同比均有所增长，其中增速最高为中卫市（9.5%）。从一般公共预算收入结构来看，2024年，宁夏各地级市税收收入占比均高于65%，一般公共预算收入质量尚可。财政自给率方面，宁夏各市财政自给率均处于较低水平，其中2024年最高为银川市（41.67%），其余地级市均低于30.00%，财政自给能力较弱。从变动趋势看，2024年，除固原市财政自给率较2023年有所下降以外，宁夏其他地级市财政自给率均较2023年有所上升。 宁夏各地级市政府性基金收入仍以土地出让收入为主，2024年，吴忠市、中卫市和固原市政府性基金收入均实现较大幅度增长，但整体体量较小，银川市和石嘴山市政府性基金收入继续下降。 资料来源：联合资信根据公开资料整理 没收入0.66亿元导致抬高2023年收入基数所致，若扣除以上因素，全市地方一般公共预算收入增幅为8.86%。 从上级补助收入规模来看，银川市、吴忠市和固原市（已披露数据）获得上级补助收入规模均超200亿元。宁夏各地级市获得上级补助收入规模较大，对综合财力实现的贡献度高。 （2）债务情况 债务方面，宁夏各地级市政府债务余额均保持增长，政府负债率均有所上升，银川市政府债务率在自治区内最高。2024年是宁夏获取化债政策资源最大的一年；2025年，宁夏将加快推进存量隐性债务置换，率先退出债务高风险省区。 2024年，宁夏各地级市政府债务余额均保持增长，政府负债率均有所上升。债务率方面，银川市政府债务率为178.67%，在自治区内最高，石嘴山市政府债务率为70.43%，其余地级市政府债务率均为90.00%~110.00%之间。 根据2025年1月发布的《2025年宁夏回族自治区政府工作报告》，2024年宁夏全面加大风险化解力度，实现隐债规模、债务率、融资平台、金融债务、中小金融机构风险、高风险地区数量“六个下降”，重点企业风险基本出清，金融风险处置做法被国家金融监管总局肯定为“宁夏经验”。2025年宁夏将加快推进存量隐性债务置换，率先退出债务高风险省区，牢牢守住不发生区域性、系统性风险底线。 根据宁夏财政厅《关于2024年全区及区本级财政决算草案的报告》，2024年，宁夏抢抓中央财政加大化债支持力度的政策机遇，积极争取财政部给予宁夏一次性债务置换额度，置换率高于全国平均水平40个百分点，是获取化债政策资源最大的一年。2024年，宁夏坚定执行一揽子化债方案，足额偿还到期法定债务，超额完成年度化债任务，债务风险大幅缓释；对融资平台到期债务逐笔制定发债安排和融资计划，落实偿债资金来源，全年到期债券和非标债