25Q3业绩同比高增，储能+出海步入收获期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年第三季度业绩同比高增，归母净利润0.99亿元，同比增长70.43%；Q1-Q3归母净利润3.00亿元，同比-7.16%。
• 下游客户关联：业绩波动与特斯拉等大客户销量波动具有一定关联，特斯拉25Q3交付量同比增长29.41%。
• 盈利能力：25Q1-Q3毛利率为21.66%，同比+0.44pct；归母净利率为9.30%，同比-0.57pct。25Q3毛利率为21.45%，归母净利率为8.78%。
• 费用率：25Q1-Q3期间费用率为10.51%，同比+0.45pct；Q3期间费用率为11.80%，同比+1.46pct。
• 储能与出海：25H1储能业务营收约3亿元，同比增长显著；墨西哥工厂投产并通过OTS样品交付锁定订单；泰国基地7月动工，持续开拓新客户。

前瞻布局与转型

• 镁合金布局：汽车中控系统结构件等新产品应用镁合金，材料端扩展至高强度镁合金、复合材料等新型轻量化材料。
• 机器人业务：聚焦人形机器人轻量化结构件，关节壳体、躯干骨架等产品取得国内外头部机器人项目定点，先发优势明显。

盈利预测与投资评级

• 预测调整：2025-2027年归母净利润预测下调至4.55/5.56/6.83亿元，市盈率分别为34倍、28倍、23倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，因储能与出海步入收获期，人形机器人布局提供持续性增量。
• 风险提示：下游乘用车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、新兴产业进展不达预期。